Comment les investisseurs devraient-ils évaluer le risque lié aux actions qu'ils achètent ou vendent? Comme vous pouvez l'imaginer, le concept de risque est difficile à cerner et à prendre en compte dans l'analyse et l'évaluation des stocks. Y a-t-il une cote - une sorte de chiffre, une lettre ou une expression - qui fera l'affaire?

L'un des indicateurs de risque les plus populaires est une mesure statistique appelée bêta. Les analystes boursiers utilisent cette mesure tout le temps pour avoir une idée des profils de risque des actions.

Ici, nous mettons en lumière ce que la mesure signifie pour les investisseurs. Alors que la version bêta parle du risque de prix, elle a ses limites pour les investisseurs à la recherche de facteurs de risque fondamentaux.

Bêta
Beta mesure la volatilité d'un titre par rapport au marché. Par définition, le marché a un bêta de 1. 0, et les actions individuelles sont classées en fonction de leur déviation par rapport au marché. Un titre qui bat plus que le marché au fil du temps a un bêta supérieur à 1. 0. Si un stock se déplace moins que le marché, le bêta du stock est inférieur à 1. 0. Les stocks à bêta élevé sont supposés plus risqués mais offrent un potentiel pour des rendements plus élevés; les actions à faible bêta présentent moins de risques mais aussi des rendements plus faibles.

Le bêta est un élément clé du modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM), qui est utilisé pour calculer le coût des capitaux propres. Rappelons que le coût du capital représente le taux d'actualisation utilisé pour arriver à la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs d'une entreprise. Toutes choses étant égales par ailleurs, plus le bêta d'une entreprise est élevé, plus son taux d'actualisation du coût du capital est élevé. Plus le taux d'actualisation est élevé, plus la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs de la société est faible. En bref, la version bêta peut avoir une incidence sur la valorisation des actions d'une société.

Avantages de Beta
Pour les adeptes de CAPM, beta est une mesure utile. Il est important de tenir compte de la variabilité des prix d'une action pour évaluer le risque. En effet, si vous considérez le risque comme la possibilité pour un titre de perdre sa valeur, le bêta a un pouvoir d'attraction sur le risque.

Intuitivement, cela a beaucoup de sens. Pensez à un stock de technologie en début de croissance avec un prix qui rebondit plus que le marché. Il est difficile de ne pas penser que le stock sera plus risqué que, disons, un stock de valeurs sûres avec un faible bêta.

En outre, la bêta offre une mesure claire et quantifiable qui facilite le travail. Bien sûr, il existe des variations sur la bêta en fonction de choses telles que l'indice de marché utilisé et la période de temps mesurée - mais de manière générale, la notion de bêta est assez simple. C'est une mesure pratique qui peut être utilisée pour calculer les coûts des capitaux propres utilisés dans une méthode d'évaluation qui réduit les flux de trésorerie.

Inconvénients de la version bêta
Toutefois, si vous investissez dans les fondamentaux d'une action, la version bêta présente de nombreuses lacunes.

Pour commencer, la version bêta n'intègre pas de nouvelles informations. Considérons une entreprise de services publics: appelons-la Société X.La société X a été considérée comme une action défensive avec un bêta faible. Lorsqu'elle est entrée dans le secteur de l'énergie marchande et qu'elle a supposé des niveaux d'endettement élevés, la version bêta historique de X ne tenait plus compte des risques importants que l'entreprise assumait. Dans le même temps, de nombreux titres technologiques sont relativement nouveaux sur le marché et n'ont donc pas suffisamment d'historique de prix pour établir un bêta fiable.

Un autre facteur troublant est que les mouvements de prix passés sont de très mauvais prédicteurs de l'avenir. Les Betas sont simplement des rétroviseurs, reflétant très peu de ce qui nous attend.

De plus, la mesure bêta sur un stock unique a tendance à tourner dans le temps, ce qui le rend peu fiable. Certes, pour les commerçants qui cherchent à acheter et vendre des actions dans de courtes périodes de temps, le bêta est une assez bonne mesure du risque. Cependant, pour les investisseurs ayant des horizons à long terme, c'est moins utile.

Réévaluation du risque
La définition du risque, bien usée, est la possibilité de subir une perte. Bien sûr, lorsque les investisseurs considèrent le risque, ils pensent à la possibilité que les actions qu'ils achètent perdent de la valeur. Le problème est que le bêta, en tant que proxy pour le risque, ne fait pas de distinction entre les mouvements de hausse et de baisse des prix. Pour la plupart des investisseurs, les mouvements à la baisse sont des risques tandis que ceux à la hausse signifient des opportunités. Beta n'aide pas les investisseurs à faire la différence. Pour la plupart des investisseurs, cela n'a pas beaucoup de sens.

Il y a une citation intéressante de Warren Buffett au sujet de la communauté académique et de son attitude envers l'investissement de valeur: «Eh bien, ça peut aller en pratique, mais ça ne marchera jamais en théorie. Les investisseurs axés sur la valeur rejettent l'idée du bêta parce que cela implique qu'un titre dont la valeur a fortement diminué est plus risqué qu'il ne l'était avant sa chute. Un investisseur axé sur la valeur soutiendrait qu'une entreprise représente un investissement à moindre risque après sa perte de valeur - les investisseurs peuvent obtenir le même titre à un prix inférieur malgré la hausse du bêta de l'action après sa baisse. Beta ne dit rien sur le prix payé pour le stock par rapport à ses flux de trésorerie futurs.

Si vous êtes un investisseur fondamental, considérez quelques recommandations pratiques offertes par Benjamin Graham et ses adhérents modernes. Essayez de repérer les entreprises bien gérées avec une «marge de sécurité», c'est-à-dire une capacité à résister aux mauvaises surprises. Certains éléments de sécurité viennent du bilan, comme un ratio dette / capital total faible. Certains viennent de la cohérence de la croissance, des bénéfices ou des dividendes. Un important vient de ne pas trop payer. Les actions qui se négocient à de faibles multiples de leurs bénéfices sont plus sûres que les actions à des multiples élevés.

En fin de compte, il est important que les investisseurs fassent la distinction entre le risque à court terme - où le bêta et la volatilité des prix sont utiles - et le risque fondamental à plus long terme, où les facteurs de risque sont plus révélateurs. Des bêtas élevés peuvent signifier une volatilité des prix à court terme, mais ils n'excluent pas toujours les opportunités à long terme.