Les programmes de rachat d'actions ont leurs avantages et leurs inconvénients, tant pour la direction de l'entreprise que pour les actionnaires. Le lancement d'un programme de rachat d'actions indique généralement que la direction de l'entreprise pense que l'action est sous-évaluée et que c'est souvent une façon plus judicieuse d'augmenter la valeur pour les actionnaires que de verser un dividende. Mais est-ce toujours la motivation derrière ces rachats d'actions? (Pour en savoir plus, voir: Pourquoi une société rachèterait ses propres actions? )

Espèces ou capitaux propres?

La plupart des investisseurs choisiront la trésorerie (c'est-à-dire un dividende) sur des actions de plus grande valeur, si le choix leur en est donné; beaucoup comptent sur les paiements en espèces réguliers que les dividendes fournissent. Et pour cette raison, les entreprises peuvent se méfier de l'établissement d'un programme de dividendes. Une fois que les actionnaires s'habituent aux paiements, il est difficile de les interrompre ou de les réduire - même si c'est probablement la meilleure chose à faire. Cela dit, la majorité des entreprises rentables versent des dividendes; les deux notables qui ne sont pas Google Inc. (GOOG GOOGAlphabet Inc1, 033. 33 + 0. 72% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et Berkshire Hathaway Inc. (BRK -A BRK-ABerkshire Hathaway Inc279, 360. 98-0 29% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174 81 + 0. 32% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) n'a pas versé de dividendes pendant 17 ans, mais a établi un programme de dividendes en 2012. (Pour plus, voir: Les risques de repousser les actions à dividende élevé et Dividendes versus rachats: quel est le meilleur? )

Une autre façon de rendre de la valeur aux actionnaires est de racheter des actions. Les actionnaires obtiennent la valeur marchande, majorée d'une prime, et la direction parvient à retirer les actions de la circulation, augmentant ainsi la valeur des actions restantes en réduisant l'offre. En fait, chaque entreprise pourrait le faire jusqu'à ce qu'un seul lot d'actions soit disponible sur le marché libre et négocié entre quelques milliardaires. Cela semble ridicule, mais vous pourriez en apprendre beaucoup sur le processus et la réflexion, mais en examinant un scénario aussi extrême. (Pour plus d'informations, voir: 6 Scénarios de rachat d'actions incorrects .)

Nation de rachat

Un tel scénario est peu susceptible de se concrétiser, mais il y a assez de rachats pour attirer l'attention. Avant 1980, les rachats n'étaient pas si courants. Plus récemment, ils sont devenus beaucoup plus fréquents; entre 2003 et 2012, les 449 entreprises cotées en bourse du S & P 500 ont attribué 2 $. 4 billions - environ 54% de leurs revenus - à des rachats, selon un rapport Harvard Business Review. Certains économistes et investisseurs soutiennent que l'utilisation de liquidités pour acheter des actions est le contraire de ce que les entreprises devraient faire, à savoir réinvestir pour faciliter la croissance (ainsi que la création d'emplois et la capacité).(Pour des recherches sur ce sujet, voir le livre blanc Profit Without Prosperity de la Harvard Business Review.)

Selon une recherche Bloomberg plus récente, plus de la moitié des bénéfices des sociétés (56% ) aux États-Unis vont vers des rachats d'actions. Encore une fois, la plus grande préoccupation à ce sujet a trait aux coûts d'opportunité: l'argent versé aux actionnaires dans le cadre d'un programme de rachat d'actions aurait pu être utilisé pour la maintenance et l'entretien. En moyenne, les actifs fixes et les biens de consommation durables aux États-Unis sont maintenant plus vieux qu'ils ne l'ont été à aucun moment depuis l'ère Eisenhower (les années 1950). On accorde beaucoup d'attention aux routes et aux ponts qui s'effondrent, mais l'infrastructure privée souffre également de la négligence - on n'en parle pas. (Pour en savoir plus, voir: Qu'est-ce que le coût d'opportunité et pourquoi? )

L'ampleur et la fréquence des rachats sont devenues si importantes que même les actionnaires, qui bénéficient vraisemblablement de ces largesses, ne sont pas sans souci. "Nous sommes préoccupés par le fait que, suite à la crise financière, de nombreuses entreprises se sont abstenues d'investir dans la croissance future de leurs entreprises", écrit Laurence Fink, PDG de BlackRock, Inc. "Trop de sociétés ont réduit leurs dépenses en capital et même l'augmentation de la dette pour stimuler les dividendes et augmenter les rachats d'actions. "

Voici une vérité toute simple (selon le rapport de Harvard Business Review): En 2012, les 500 cadres les mieux payés nommés dans les relevés de procuration des sociétés publiques américaines ont reçu, en moyenne, 30 dollars. 3 millions chacun; 42% de leur rémunération provenait d'options d'achat d'actions et 41% d'attributions d'actions. En augmentant la demande pour les actions d'une société, les rachats sur le marché libre augmentent automatiquement le cours de son action, même si ce n'est que temporairement, et peuvent permettre à l'entreprise d'atteindre des objectifs de bénéfice par action trimestriels.

Cela étant dit, les rachats peuvent être effectués pour des raisons parfaitement légitimes et constructives.

Trop d'argent?

Les rachats d'actions peuvent sembler être un bon problème - trop d'argent et pas assez pour faire avec - mais en réalité, il n'y a pas trop d'argent. Warren Buffett, PDG de Berkshire Hathaway, a déclaré dans le rapport annuel de la société sur les rachats d'actions: «Les administrateurs de Berkshire n'autoriseront des rachats qu'à un prix qu'ils estiment être bien inférieur à la valeur intrinsèque. (Pour en savoir plus, voir: Warren Buffett: Comment il le fait .) Berkshire Hathaway est une exception. Lors du rachat d'actions, peu d'autres entreprises font attention à ce que les actions devraient valoir pour l'entreprise sous-jacente. Par exemple, Apple prévoit d'acheter 140 milliards de dollars de son stock cette année, ce qui semble mathématiquement impossible pour toute entreprise à réaliser jusqu'à ce que vous vous rendez compte que Apple a une capitalisation boursière au nord de 700 milliards de dollars. Apple a également une gamme de produits qui comprend maintenant principalement des versions légèrement mises à jour de ses anciens appareils révolutionnaires. (Pour en savoir plus, voir:

Un regard sur le rachat d'actions et le dividende et d'Apple est-il justifiable ou panique? ) Même les plus petites entreprises se lancent dans le jeu du rachat. Par exemple, SolarWinds, Inc. (SWI) a récemment accepté de racheter près de 10% de ses actions - six ans seulement après son introduction en bourse.

L'investisseur individuel peut difficilement faire face à la multiplicité des rachats, et les cadres dirigeants ne sont guère incités à réduire leurs rachats (compte tenu des positions importantes qu'ils détiennent généralement et qu'ils doivent donc gagner). Tout ce dont une entreprise a vraiment besoin, c'est la rentabilité pour justifier un rachat, et parfois même c'est optionnel; Amazone. com Inc. (AMZN

AMZNAmazon.com Inc1, 123. 17 + 0. 22% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) a racheté des milliards de dollars d'actions au cours des dernières années . (Pour plus de détails, voir: Ventilation des rachats d'actions .) Conclusion

Les investisseurs ne devraient pas juger un titre uniquement en fonction du programme de rachat de la société, quand vous envisagez d'investir. Une entreprise qui rachète ses propres actions de manière trop agressive pourrait être imprudente dans d'autres domaines, tandis qu'une entreprise qui rachète des actions uniquement dans les circonstances les plus drastiques (prix de l'action déraisonnablement bas, actions peu détenues) est plus susceptible d'avoir les meilleurs intérêts des actionnaires dans l'âme. N'oubliez pas de vous concentrer également sur les piliers de la croissance régulière, le prix comme un multiple raisonnable des bénéfices et de l'adaptabilité. De cette façon, vous aurez une meilleure chance de participer à la création de valeur par rapport à l'extraction de valeur. (Pour en savoir plus, voir:

Comment tirer parti des scissions et des rachats d'actions .)