Le 25 janvier 2016, le Financial Times a publié un article de Ray Dalio, président et directeur des investissements chez Bridgewater Associates. Dalio prévient la Réserve fédérale américaine et d'autres banques centrales de cesser de resserrer leurs politiques monétaires. Il s'agit d'une deuxième note publique de Dalio après qu'il a publié sa première lettre via LinkedIn le 25 août 2015, exhortant les banques centrales à cesser de relever le taux d'intérêt. Les principaux points à retenir de l'éditorial de Dalio en janvier 2016 sont que l'économie mondiale est à la fin de son supercycle de dette, le risque de contraction déflationniste est plus élevé par rapport au risque inflationniste et que la Fed et les autres banques centrales devraient cesser de resserrer leurs politiques monétaires.

AD:

Fin du cycle de la dette à long terme

Dalio soutient qu'il y a deux types de cycles à suivre: le cycle économique de huit à dix ans et le supercycle de la dette, ou le cycle de la dette à long terme, d'une durée de 50 à 75 ans. Alors que la Fed s'est récemment concentrée sur le cycle de la dette à court terme et a commencé à relever les taux d'intérêt, elle ne devrait pas ignorer ce qu'il pense être la fin du supercycle de la dette. La dette publique américaine en pourcentage du produit intérieur brut (PIB) est à un niveau record, et la dette américaine des ménages en tant que multiple du revenu médian réel des ménages est à son plus haut historique.

AD:

Dalio spécule que lorsqu'un gouvernement atteint la limite d'une croissance stimulante financée par un mélange de dette et d'argent, une économie atteint le sommet de son supercycle de dette. Dalio soutient que la fin du cycle de la dette à long terme est la principale raison de la faiblesse mondiale observée et du risque croissant de déflation dans le monde. Dans cet esprit, Dalio pense que les autorités monétaires du monde entier, y compris la Fed, auront des options limitées autres que l'assouplissement quantitatif (QE) pour stimuler la croissance avec des taux d'intérêt bas.

AD:

Quantitative Easing

Les banques centrales du monde entier, notamment la Fed et la Banque centrale européenne (BCE), ont utilisé le QE comme une politique monétaire non conventionnelle pour stimuler les économies lorsque d'autres instruments monétaires tels que les taux d'intérêt deviennent inefficaces. Pendant le QE, une banque centrale achète des actifs financiers auprès du secteur privé, ce qui pousse les prix des actifs à la hausse, réduit les rendements, augmente la masse monétaire et stimule le crédit et les dépenses.

Pour que l'assouplissement quantitatif soit efficace, Dalio déclare que les taux d'intérêt ne devraient pas être au strict minimum et que les primes de risque devraient être suffisantes. Cependant, les rendements attendus sur les obligations sont actuellement très faibles par rapport au rendement attendu des liquidités détenues, qui est généralement très faible ou négatif dans le monde développé. Dans ce scénario, Dalio pense que le QE devient beaucoup moins efficace pour faire monter les prix des actifs et stimuler l'économie.

Les conseils de Dalio

Dalio soutient qu'avec des niveaux d'endettement record par rapport au revenu, l'augmentation de la dette pourrait entraîner une hausse des coûts de la dette, une réduction des dépenses de consommation et une réduction de la demande. Avec la fin du supercycle de la dette, des pressions déflationnistes significatives et des primes de risque faibles, Dalio pense que la Fed devrait arrêter de durcir sa politique monétaire et attendre de voir comment les choses se passeront avant de s'engager davantage sur les taux d'intérêt.

L'éditorial de Dalio de janvier 2016 reflète ses commentaires d'août 2015. Il pense que la Fed a trop pesé sur le cycle de la dette à court terme et s'engage trop sur une trajectoire de resserrement. Cela peut conduire à des signaux de politique monétaire incohérents si la Fed renverse sa ligne de conduite et recourt au QE à nouveau. Dalio soutient que le resserrement à observer à l'avenir sera très minime, car l'histoire montre ce qui se passe lorsqu'un cycle de la dette à long terme approche de sa fin.