Les données publiées dans les rapports sur les bénéfices des sociétés composant l'indice Standard & Poor's 500 (S & P 500) au premier trimestre 2016 signalent que plusieurs tendances restent en place. Aucune de ces tendances n'est particulièrement encourageante pour les investisseurs. En fait, lorsque les données du premier trimestre sont considérées globalement pour le S & P 500, les données montrent les caractéristiques d'un marché haussier vieillissant avec une valorisation relative élevée dans un cycle économique qui ralentit dans lequel les entreprises luttent pour accroître leurs bénéfices. Voici les trois principaux points à retenir des bénéfices du premier trimestre 2016 rapportés par les sociétés du S & P 500.

La croissance des bénéfices recule à nouveau

Au 29 avril 2016, 62% des sociétés du S & P 500 ont publié des résultats pour le premier trimestre, dont 74% dépassant les estimations médianes. moyenne quinquennale. Les sociétés déclarantes ont battu les estimations de 4,1% en moyenne. Cependant, les investisseurs ne devraient pas être trop encouragés par ces chiffres élevés, car les bénéfices mixtes, qui incluent les chiffres et les estimations pour les entreprises à signaler, indiquent une baisse de 7,6% en glissement annuel.

Si la croissance des bénéfices au premier trimestre demeure négative, il s'agirait du quatrième trimestre consécutif où les bénéfices composites du S & P 500 ont diminué. Au cours des trois premiers trimestres de cette série consécutive, les baisses dans le secteur de l'énergie ont poussé les bénéfices cumulatifs en territoire négatif. L'énergie a représenté la plus forte contraction au premier trimestre de 2016, mais la croissance négative est en hausse dans six des neuf secteurs restants, y compris les secteurs des services financiers et de la technologie, qui ont également affiché un bénéfice moins élevé pour l'exercice.

Sur la base d'un précédent historique, cette tendance présente des perspectives moroses pour le marché haussier, entré dans sa huitième année en mars 2016. Sur les 17 occasions où les bénéfices du S & P 500 ont chuté pendant au moins trois trimestres, 14 ont été suivis par des marchés baissiers dans les trois mois. En moyenne, les marchés baissiers ont été précédés de cinq trimestres de bénéfices négatifs. Selon les estimations au 29 avril 2016, le deuxième trimestre de 2016 prolongera probablement la série de bénéfices négatifs du S & P 500 à cinq trimestres.

Les marges bénéficiaires sont en baisse

Les revenus mixtes du S & P 500 indiquent une contraction des ventes de 1, 3% en glissement annuel. La perte partielle de chiffre d'affaires, comparée à la baisse de 7,6% du résultat, s'inscrit dans une tendance où les marges bénéficiaires par rapport aux revenus sont en baisse à un rythme comparable à celui de la Grande Récession de 2008 et 2009. Depuis 2014, les marges ont chuté de 9,7% à 8% au premier trimestre 2016.

La compression des marges bénéficiaires est une autre mesure qui n'augure rien de bon pour le marché. Depuis 1973, cinq des six périodes où la marge bénéficiaire a diminué de plus de 60 points de base ont été suivies par des récessions, notamment l'éclatement de la bulle technologique en 2000 et la crise financière en 2008.

Les valorisations spécifiques sont excessives

Depuis 1964, la valorisation globale moyenne des entreprises du S & P 500 représente 57% du produit intérieur brut (PIB) américain, mais à la fin du premier trimestre 2016, la capitalisation boursière de l'Indice était pratiquement l'équivalent de la production de biens et de services du pays. Alors que la base de ce ratio a probablement été augmentée par les marchés mondiaux qui ont fait grimper les bénéfices des sociétés sans contribuer aux chiffres du PIB américain, la valorisation du S & P 500 par rapport au PIB est supérieure de 73% à sa moyenne des cinq dernières décennies. La régression à la moyenne de ce ratio, même en demi-mesure, place le S & P 500 en territoire baissier.

Points clés

Les données révélées au premier trimestre 2016 suggèrent que le marché haussier de huit ans perd rapidement de sa vitesse. La croissance négative des bénéfices a persisté pendant quatre trimestres consécutifs et les marges bénéficiaires ont fortement diminué. Ces deux tendances dépassent 80% dans leur précision en tant qu'outils de prévision pour les récessions. En termes d'évaluation, le ratio de la production du S & P 500 au PIB est supérieur de 73% à sa moyenne depuis 1964. Pour les investisseurs, l'un des plus longs marchés haussiers de l'histoire présente plusieurs signaux d'alarme inquiétants.