Les titres du Trésor américain protégés contre l'inflation (TIPS) constituent un ajout populaire à la plupart des portefeuilles obligataires, en particulier lorsque l'économie ne se porte pas très bien. Pour de nombreux investisseurs, les TIPS constituent un choix évident lorsque l'incertitude sur l'inflation et les rendements du marché est supérieure à la moyenne. Malheureusement, les TIPS sont rarement à la hauteur de leur facturation, principalement parce que c'est un investissement que la plupart des gens ne comprennent pas aussi bien qu'ils le devraient.

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1. CONSEILS Sous-performance des titres traditionnels du Trésor

Sur le plan fonctionnel, les TIPS agissent comme les autres bons du Trésor. Ils sont soutenus par la foi et le crédit du gouvernement des États-Unis, et ils paient des intérêts annuels comme des bons du Trésor.

La différence cruciale est que la valeur faciale d'une obligation TIPS est ajustée en fonction de l'indice officiel des prix à la consommation (IPC) du Bureau of Labor Statistics (BLS); plus l'IPC est élevé, plus la valeur nominale du TIPS est élevée.

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En surface, cela semble beaucoup. L'inflation ronge les paiements d'intérêts nominaux, de sorte qu'un ajustement à la hausse de la valeur nominale signifie que les paiements d'intérêts augmentent avec l'inflation. Cependant, les TIPS ne sont pas les seuls titres dont l'inflation est intégrée dans leur valeur; Les Treasuries standard ont un ajustement implicite de l'inflation.

Si les marchés anticipent une inflation de 3% au fil du temps, cette anticipation est intégrée au marché obligataire. Les investisseurs prennent des décisions basées en partie sur le fait qu'ils pensent que l'inflation sera supérieure ou inférieure à ce que reflète le prix d'un titre. Cela affecte la valeur de TIPS et Treasurys normale, mais TIPS sont moins susceptibles de gagner cet échange.

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Compte tenu de ce scénario, les TIPS ont seulement plus de chances de mieux performer que les bons du Trésor si l'IPC déclaré est effectivement supérieur à ce que le marché anticipe. L'IPC moderne a un peu de préjugés contre les chiffres élevés de l'inflation, ce qui signifie que les anticipations d'inflation du marché sont souvent plus élevées que l'IPC. Le résultat est un taux d'intérêt réel inférieur pour TIPS.

2. L'inflation de l'IPC probablement sous-exportée

Le principal problème avec le calcul contemporain de l'IPC est que le BLS laisse volontairement de côté les biens les plus susceptibles d'être affectés par l'inflation. Il existe également des limites mathématiques à la formule BLS qui rendent difficile la représentation exacte des changements réels du produit.

Trois principaux biens de consommation sont soit exclus, soit sous-estimés dans le cadre actuel de l'IPC: les prix du logement, de l'alimentation et de l'énergie. L'inflation est la plus susceptible de se produire lorsque l'argent excédentaire est injecté dans une économie, et ces trois éléments sont tous des destinations majeures pour de nouveaux flux de trésorerie. En ignorant la nourriture, l'énergie et le logement, l'IPC peut ignorer les prix importants qui touchent tout le monde.

L'IPC pourrait noter que le prix d'un contenant de clous n'a pas augmenté, mais que le contenant pourrait contenir 5% de clous de moins qu'auparavant. Les prix sont une mesure imparfaite de la qualité ou de la quantité changeante, et de nombreux producteurs choisissent de réduire la production réelle plutôt que d'augmenter les prix pour leurs clients. Comme l'a remarqué l'éditeur de Forbes, Steve Forbes, en 2008: «Les pâtisseries que j'achète tous les matins chez Starbucks coûtent la même chose, mais leur taille ne cesse de diminuer.»

3. TIPS Les prix sont volatils

Certains ont qualifié les TIPS du seul investissement sans risque en raison de leur sécurité principale et de leur prétendue protection contre l'inflation. Cependant, l'un des principaux indicateurs de risque est la volatilité des prix, et les TIPS font souvent défaut dans ce département.

Considérons, par exemple, l'écart-type et le rendement moyen de l'indice Barclays Aggregate Bond entre 2005 et 2015, un moment historiquement difficile pour un investisseur obligataire. L'écart-type était de 3.26%, tandis que les rendements annualisés étaient de 4.75%. Il est un peu difficile d'obtenir un indice TIPS que les investisseurs peuvent acheter, mais le fonds Vanguard TIPS est assez proche. Le fonds TIPS a affiché un rendement de 4,2% et un écart-type de 6,4% au cours de la même période - plus de volatilité et moins de rendement.