L'une des mesures les plus importantes mais les plus mal comprises dans les fonds communs de placement à revenu fixe est la duration, qui mesure la sensibilité d'un portefeuille aux variations des taux d'intérêt des instruments de créance concurrentiels. Mesurée en années, la duration est utilisée pour calculer l'appréciation ou la dépréciation estimée de la valeur d'un portefeuille pour les variations de taux d'intérêt par incréments de 1%. Par exemple, un fonds d'une durée de sept ans s'apprécie de 7% sur une baisse de 1% des taux d'intérêt compétitifs.

La même arithmétique s'applique dans la direction opposée lorsque les taux d'intérêt augmentent. Comme dans l'exemple ci-dessus, une augmentation de 1% des taux compétitifs entraîne une baisse de 7% de la valeur du portefeuille. Les taux d'intérêt étant en baisse depuis 2008, les fonds communs de placement obligataires à long terme, en particulier ceux dont les durations sont les plus longues, se sont bien comportés. Cependant, les fonds à long terme sont également les plus vulnérables dans un contexte de hausse des taux, anticipé par la Réserve fédérale américaine depuis le début de l'année 2015. Voici un résumé des fonds communs obligataires à long terme à éviter en 2016, sur la base des chiffres en vigueur au 28 mars 2016.

Catégorie d'investisseurs du Fonds d'obligations à durée prolongée GuideStone Funds (GEDZX)

Une gamme d'obligations de sociétés et d'État à long terme a aidé la Catégorie d'investisseurs Fonds d'obligations à durée étendue GuideStone («GEDZX» ) ont bien performé dans un contexte de baisse des taux d'intérêt au cours des cinq dernières années, avec des gains annualisés de 7,47%, marqués par un gain de 17. 39% en 2014. Cependant, en 2016, la durée effective moyenne , qui a bien servi le fonds lorsque les taux ont baissé, présente un potentiel de risque élevé et de volatilité dans un contexte de hausse des taux d'intérêt.

Le fonds a une maturité moyenne de 25,3 ans et un rendement sur 12 mois de 1,32%. La combinaison de la duration et des échéances à long terme rend ce fonds encore plus sensible à la hausse des taux d'intérêt. Lorsque ces mesures sont associées au faible rendement du fonds, le ratio risque / rendement en fait un fonds à éviter en 2016.

Fonds Institutionnel à Long Terme de Rendement Total PIMCO

Le portefeuille du Compartiment PIMCO Long Duration Total Return Institutional Fund («PLRIX»), qui détient des obligations d'entreprises, de trésorerie et d'agences à long terme, est similaire au fonds GuideStone. Les deux fonds ont une duration effective moyenne de 13 ans et demi et une maturité effective moyenne de 22. 46 ans. Les rendements sont également comparables, car le fonds PIMCO a généré un rendement annualisé de 7,7% sur cinq ans et de 19,02% en 2014.

Le principal avantage de ce fonds est son rendement de 5,34%, qui fournit un coussin lorsque les cours des actions diminuent.Cependant, malgré cet avantage de rendement, un portefeuille destiné à tirer parti de la baisse des taux risque de rencontrer des vents contraires importants à mesure que les taux augmentent. Dans ces circonstances, la structure du portefeuille du fonds le rend tout aussi sensible à l'augmentation des taux avec une volatilité correspondante à la baisse. La volatilité potentielle, telle que représentée par la duration du fonds, présente un niveau de risque significatif avec la possibilité de générer des baisses des cours des actions en sus des revenus générés par le fonds.

Le fonds indiciel Vanguard Extended Duration Trésorerie (VEDTX)

Avec un portefeuille composé presque entièrement de STRIPS du Trésor américain à long terme, les actions institutionnelles du Vanguard Extended Duration Treasury Index («VEDTX») offrent une exposition maximale aux variations taux d'intérêt. La principale différence entre ce fonds et les autres membres de ce groupe est la duration prolongée de 24. 84, qui est due au manque de cash-flow interne dans un portefeuille de STRIP. Sans flux de trésorerie interne, la durée du fonds est similaire à sa maturité effective moyenne de 25 ans. La volatilité haussière résultant de la composition du portefeuille du fonds a généré des rendements de 55,79 et de 45,66% en 2011 et en 2014, respectivement.

Les fonds entièrement composés de bons du Trésor sont généralement réputés offrir le plus haut niveau de sécurité des crédits. Cependant, avec ce fonds, la sécurité du crédit prend le pas sur le risque de volatilité extrême et de risque baissier dans un contexte de hausse des taux. Bien que le fonds ait généré des rendements solides au cours des cinq dernières années, les investisseurs ne devraient pas courir le pas en raison des risques extrêmes posés par les portefeuilles de STRIP-chargés lorsque les taux d'intérêt sont en hausse.

The Bottom Line

Les obligations de sociétés et de Trésorerie à long terme ont procuré une appréciation des actions et un revenu aux investisseurs au cours des cinq dernières années, les taux d'intérêt ayant atteint des creux historiques. Cependant, dans un contexte de hausse des taux, la même dynamique de portefeuille qui a généré des rendements à la hausse peut rapidement changer de direction, la détérioration du cours des actions dépassant les rendements de ces fonds. Ces fonds devraient être évités en 2016 car leurs profils de risque dépassent de loin leurs potentiels de rendement.