Dans un cycle de resserrement de la Fed, les investisseurs obligataires peuvent minimiser, voire profiter, d'une hausse des taux d'intérêt de plusieurs façons. Même si la Fed ne se lance pas dans un cycle agressif de hausse des taux en 2016, ces véhicules ont du sens dans l'environnement de marché incertain actuel.

Billets du Trésor américain à court terme

La duration est la sensibilité du prix d'une obligation par rapport à une variation des taux d'intérêt. Plus la duration est élevée, plus une obligation tombe rapidement dans un cycle de resserrement de la Fed. Par exemple, une note du Trésor d'une durée de trois ans subit une baisse principale d'environ 3% avec une hausse de 1% des taux. Dans une période de resserrement prolongée, les rendements augmentent plus rapidement sur ces titres que sur les bons du Trésor à long terme, mais la faible duration limite l'impact sur le principal, à condition que la Fed ne se lance pas dans un cycle prolongé de hausse des taux.

Au cours des cinq derniers cycles de resserrement qui ont débuté en 1986, la Fed a relevé ses taux de 2,7% en moyenne par cycle. Personne ne s'attend à ce que la présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen, suive ce précédent en 2016, mais une stratégie consistant à créer une échelle est un moyen de combattre cette possibilité. Les investisseurs créent une échelle obligataire en achetant un portefeuille d'obligations ayant des échéances différentes. Dans une situation de hausse des taux, le produit des obligations arrivant à échéance est réinvesti dans des obligations à rendements plus élevés.

Entre-temps, il y a une grande différence entre l'achat d'obligations individuelles dans une échelle et l'achat d'un fonds commun de placement obligataire à court terme. Si un investisseur détient une obligation individuelle jusqu'à l'échéance, le revenu de rendement et le capital sont garantis. Cependant, la valeur liquidative (VAN) d'un fonds obligataire fluctue constamment et il n'y a pas de date d'échéance où le capital initial est garanti. Le rachat d'actions d'un fonds peut entraîner un gain ou une perte selon les conditions du marché et l'environnement des taux d'intérêt. De nombreux investisseurs apprennent cette leçon après avoir encaissé un fonds obligataire au cours d'une période de resserrement monétaire particulièrement agressive.

Obligations d'entreprises à court terme de qualité inférieure

Les obligations d'entreprises sont souvent plus résilientes que les obligations du Trésor dans un contexte de hausse des taux d'intérêt, car elles offrent généralement des rendements plus élevés. Un indice Barclays des obligations à court terme d'entreprises investment grade échéant dans un à trois ans montre une durée de deux ans. Le rendement au pire est de 1, 3%, le rendement le plus bas pouvant être reçu sur une obligation sans que l'émetteur ne soit en défaut. L'échelonnement pourrait être utilisé sur un portefeuille diversifié qui comprend à la fois des bons du Trésor et des obligations de sociétés de première qualité.

Le même avertissement concernant l'achat d'un fonds commun de placement au lieu d'obligations individuelles s'applique. Si un investisseur vend le fonds lorsque les taux du marché sont en hausse, une grande perte en capital est possible. Pire encore, si l'économie tombe dans une récession, les obligations de sociétés émises par des sociétés cycliques sont malmenées.Les investisseurs dans des fonds qui détiennent des actifs illiquides sont incités à se retirer prématurément lorsque la valeur liquidative baisse, poussant les gestionnaires de portefeuille à vendre des actifs pour répondre aux demandes de rachat.

L'avantage d'un fonds commun de placement est la diversification. Si vous construisez un portefeuille d'obligations d'entreprises à court terme, il est essentiel de faire des recherches sur l'émetteur afin qu'un investisseur ne soit pas bloqué par une autre débâcle du pétrole et du gaz où le capital va dans une spirale de la mort.

Obligations du Trésor américain à long terme

La sagesse conventionnelle est que lorsque la Fed relève les taux, les bons du Trésor à court terme sont l'endroit où investir, mais ce n'est pas toujours le cas, surtout si l'inflation est maîtrisée comme en 2016. En effet, Yellen est plus préoccupé par l'inflation déjà faible qui évolue vers la déflation. L'inflation érode le plus les obligations à plus long terme, mais dans le contexte actuel, une campagne de resserrement de la Fed devrait forcer l'inflation encore plus bas. La courbe de rendement du Trésor, définie comme la différence entre les obligations à deux et à dix ans, a tendance à fléchir lorsque les taux à court terme sont plus élevés et que les taux à long terme diminuent. Une courbe d'aplatissement est haussière pour les Treasuries ayant des échéances de 10 ans ou plus. Il y en a eu un très bon exemple lors de la campagne de resserrement de la Fed de 1993 à 1994.

Jeff Gundlach, le «King of Bonds» de Barron, note qu'en 2013, la Fed était de plus en plus encline à hausser les taux, mais les rendements des bons du Trésor à long terme ont baissé en 2014. À la fin de l'année, 2%, en baisse de 3%. "Le long lien veut que la Fed resserre", commente Gundlach. Presque tous les spécialistes des titres à revenu fixe de Wall Street sont optimistes quant aux bons du Trésor à long terme pendant le cycle de resserrement de la Fed. Si l'inflation reste au repos, la partie longue de la courbe se porte bien.

The Bottom Line

Même si Yellen est «un et fini», ne relevant les taux qu'une seule fois et s'arrêtant en raison de la déroute du marché boursier, la Fed devrait, à un moment donné, entrer dans une phase de resserrement normale. Ces stratégies d'obligations resteront utiles quand ce jour arrivera.