La rédaction d'appels sur des titres appartenant à un portefeuille - une tactique connue sous le nom de «call call writing» - est une stratégie viable qui peut être efficacement utilisée pour augmenter le rendement d'un portefeuille. L'écriture d'appels couverts sur des actions qui versent des dividendes supérieurs à la moyenne est un sous-ensemble de cette stratégie. Illustrons le concept à l'aide d'un exemple.

Exemple

Considérez un appel couvert sur le géant des télécoms Verizon Communications, Inc. (VZ VZVerizon Communications Inc.47, 42-0, 08% créé avec Highstock 4. 2. 6 ), qui a fermé à 50 $. 03 le 24 avril 2015. Verizon verse un dividende trimestriel de 0 $. 55, pour un rendement de dividende indiqué de 4, 4%.

Le tableau montre les primes d'options pour un appel marginalement en cours (prix d'exercice de 50 $) et deux appels hors de l'argent (52 $, 50 $ et 55 $), expirant en juin , Juillet et août. Notez les points suivants:

Tarification de l'option d'achat pour Verizon

Expiration de l'option	Prix d'exercice 50 $. 00	Prix d'exercice 52 $. 50	Prix d'exercice 55 $. 00
19 juin 2015	1 $. 02/1 $. 07	0 $. 21/0 $. 24	0 $. 03 / $ 0. 05
17 juillet 2015	1 $. 21/1 $. 25	0 $. 34/0 $. 37	0 $. 07 / $ 0. 11
21 août 2015	1 $. 43/1 $. 48	0 $. 52/0 $. 56	0 $. 16/0 $. 19

• Pour le même prix d'exercice, les primes d'appel augmentent au fur et à mesure que vous avancez. Pour la même échéance, les primes diminuent à mesure que le prix d'exercice augmente. Déterminer l'appel couvert approprié à l'écriture est donc un compromis entre le prix d'expiration et le prix d'exercice.
• Dans ce cas, disons que nous décidons des 52 $. 50 prix d'exercice, puisque l'appel de 50 $ est déjà légèrement dans le cours (ce qui augmente la probabilité que l'action soit appelée avant l'expiration), alors que les primes sur les appels de 55 $ sont trop faibles pour justifier notre intérêt.
• Puisque nous écrivons des appels, le prix de l'offre doit être considéré. Écriture des 52 $ de juin. 50 appels fourniront une prime de 0 $. 21 (ou environ 2,7% annualisé), tandis que les appels du 17 juillet rapportent une prime de 0 $. 34 (2,9% annualisé) et les appels du 21 août donnent une prime de 0 $. 52 (3,3% annualisé).

Prime annualisée (%) = (prime d'option x 52 semaines x 100) / prix de l'action x semaines restant à courir.

• Chaque contrat d'option d'achat comporte 100 actions comme sous-jacent. Supposons que vous achetez 100 actions de Verizon au prix actuel de 50 $. 03, et écrire les 52 $ d'août. 50 appels sur ces actions. Quel serait votre retour si le stock dépasse 52 $. 50 juste avant que les appels expirent et est appelé? Vous recevrez les 52 $. 50 prix pour le stock si elle est appelée, et aurait également reçu un paiement de dividende de 0 $. 55 le 1er août. Votre rendement total est donc:

(dividende de 0,55 $ reçue + 0 $.52 prime d'appel reçue + 2 $. 47 *) / 50 $. 03 = 7. 1% en 17 semaines. Cela équivaut à un rendement annualisé de 21,6%.

* 2 $. 47 est la différence entre le prix reçu lorsque l'action est appelée et le prix d'achat initial de 50 $. 03.

Si l'action ne s'échange pas au-dessus du prix d'exercice de 52 $. 50 au 21 août, les appels expirent sans être exercés et vous conservez la prime de 52 $ (0, 52 x 100 actions) moins les commissions versées.

Avantages et inconvénients

Les avis semblent divisés quant à la sagesse d'écrire des appels sur des actions à haut rendement. Certains vétérans d'options approuvent l'écriture d'appel sur les stocks de dividendes en se basant sur l'idée qu'il est logique de générer le maximum de rendement possible d'un portefeuille. D'autres prétendent que le risque que l'action soit «annulée» ne vaut pas les primes maigres qui peuvent être obtenues en écrivant des appels sur une action avec un rendement élevé en dividendes.

Notez que les actions de premier ordre qui versent des dividendes relativement élevés sont généralement regroupées dans des secteurs défensifs comme les télécommunications et les services publics. Les dividendes élevés atténuent généralement la volatilité des actions, ce qui entraîne une baisse des primes d'option. En outre, étant donné qu'une action diminue généralement du montant du dividende lorsqu'elle est ex-dividende, cela a pour effet de réduire les primes d'appel et d'augmenter les primes de vente. La prime moins élevée tirée de la vente d'actions à dividende élevé est compensée par le fait que le risque d'être rappelé est plus faible (parce qu'ils sont moins volatils).

En général, la stratégie d'appel couvert fonctionne bien pour les actions qui sont des avoirs de base dans un portefeuille, en particulier pendant les périodes où le marché se négocie de côté ou est limité par une fourchette. Il n'est pas particulièrement approprié pendant les marchés haussiers forts en raison du risque élevé de l'appel des actions.

The Bottom Line

La création d'appels sur des actions dont les dividendes sont supérieurs à la moyenne peut stimuler les rendements du portefeuille. Mais si vous croyez que le risque que ces actions soient appelées ne vaut pas la prime modeste reçue pour la rédaction d'appels, cette stratégie pourrait ne pas être pour vous.

Divulgation: L'auteur n'a détenu aucun des titres mentionnés dans cet article au moment de la publication.