Il y a quelques semaines, Tom Keene, de Bloomberg, a demandé à l'un de ses invités, dans une interview, jusqu'où va la chute des prix du pétrole? En d'autres termes, combien d'économies de la pompe à essence les Américains peuvent-ils vraiment dépenser? La baisse soutenue des prix du pétrole ne s'est pas vraiment traduite par la hausse rapide des ventes au détail que tant d'économistes attendaient. Selon Forbes, "la pensée conventionnelle nous dirait que les perspectives positives pour l'économie combinées à l'allégement de l'un des plus gros fardeaux des consommateurs (prix élevés de l'essence) équivaudraient à des dépenses robustes, menant même peut-être les États-Unis à cette reprise économique. On a tellement entendu parler de ça. " Que se passe-t-il?

Les faibles prix de l'essence ne sont pas corrélés avec plus de dépenses

Un rapide coup d'œil sur le lien entre la baisse des prix du pétrole et les dépenses de consommation dans le tableau ci-dessous peut donner un aperçu. La ligne rouge montre que les prix du pétrole ont amorcé leur tendance à la baisse au quatrième trimestre de l'année dernière, se réduisant ainsi de moitié en quelques mois seulement. Ce qui est tout aussi intéressant en regardant la ligne bleue, qui représente la consommation personnelle, c'est qu'elle a elle aussi subi une baisse lorsque le pétrole déclinait rapidement. Pourquoi?

L'explication la plus probable est la confiance économique. Nous ne pouvons pas être sûrs si c'était parce que le nouveau moteur de croissance économique de l'Amérique (la révolution du pétrole de schiste) ralentissait et commençait à perdre des emplois ou simplement un sentiment général que si les prix du pétrole chutaient rapidement, quelque chose ne devait pas se passer. Les dépenses consacrées uniquement à l'essence ne suffisent pas à influer sensiblement sur les dépenses personnelles dans leur ensemble, puisque l'essence ne représente que 2,5% des dépenses de consommation personnelle, selon les données du Bureau d'analyse économique des États-Unis. Il n'a pas fallu longtemps pour que les dépenses reprennent, mais n'ont pas vraiment accéléré au-delà de la tendance précédente, suggérant que les bas prix du pétrole ne stimulent pas réellement les dépenses personnelles. (Pour en savoir plus, voir: Les producteurs américains devraient-ils s'arrêter alors que l'huile est hors de prix? )

Un autre objectif

Jetons un coup d'œil aux mêmes données d'une manière légèrement différente. Au lieu de regarder deux lignes historiques, que voyons-nous si nous utilisons un diagramme de dispersion pour examiner la relation entre ces deux séries de données? Dans le graphique ci-dessous, nous examinons la variation des dépenses personnelles un mois après la variation du prix du pétrole. Par exemple, nous examinons l'effet des dépenses de janvier 2015 sur la variation du prix du pétrole en décembre 2014. Ce «décalage» devrait donner aux gens suffisamment de temps pour changer leurs habitudes de dépenses, le cas échéant, de l'argent économisé au gaz. pompe.

Alors, que nous disent les données?

Tout d'abord, il montre que la relation entre les variations des prix du pétrole et les changements dans les dépenses de consommation est aléatoire.S'il y avait une relation plus normale entre ces deux facteurs, alors nous nous attendrions à voir la plupart des points dans le diagramme ci-dessus tomber quelque part à l'intérieur de l'ovale ombré. Au lieu de cela, nous voyons des résultats aléatoires où les variations des prix du pétrole à la hausse ou à la baisse n'ont pas d'effet réel sur les dépenses personnelles.

L'une des choses les plus intéressantes à tirer du tableau ci-dessus est la façon dont les Américains pauvres épargnent en général. Cela se reflète le mieux dans le nombre de points au-dessus de l'axe horizontal, où en seulement quatre mois sur 29 la consommation a effectivement diminué. Et l'une des plus fortes baisses de dépenses est survenue à un moment où les prix du pétrole chutaient le plus rapidement. Allez comprendre.

Pourquoi les dépenses personnelles de consommation?

Pourquoi utiliser les données sur les dépenses personnelles de consommation (PCE) et non sur les ventes au détail? L'image serait-elle différente si des données différentes étaient utilisées? Pas vraiment. PCE est l'une des meilleures définitions des dépenses discrétionnaires et une mesure préférée de la Fed.

Le Bureau of Economic Analysis des États-Unis décrit ainsi PCE: «Les dépenses de consommation personnelle (PCE) montrent la part des dépenses qui est comptabilisée par les biens discrétionnaires, comme les véhicules automobiles, ou les ajustements apportés par les consommateurs aux changements de prix, comme une forte hausse des prix de l'essence. "C'est exactement ce que nous essayons de mesurer, donc PCE semble le plus approprié. (Voir aussi: Économie de la capacité de stockage de pétrole brut aux États-Unis .)

Même après avoir étudié l'absence de relation historique entre cette récente baisse des prix du pétrole et le comportement des consommateurs, notre préoccupation centrale.

Pourquoi les Américains ne dépensent-ils pas?

Le gallon moyen de gaz est d'environ 2 dollars. 375 à la mi-septembre 2015, en baisse par rapport à 3 $. 410 il y a un an, et le diesel est maintenant 2 $. 517, en baisse de 3 $. 80 par gallon selon l'agence d'information d'énergie des Etats-Unis (EIA). CNN Money continue en disant que, typiquement, quand le gaz tombe aussi bas, les Américains dépensent plus mais seulement s'ils sont confiants que la baisse n'est pas un ralentissement temporaire des prix et que l'économie repose sur des bases solides. La plupart des gens semblent accepter que les prix du pétrole plus bas sont susceptibles de rester pendant un moment, mais ont moins confiance dans la reprise économique de l'Amérique.

Bloomberg rapporte que les attentes des Américains à l'égard de l'économie ont chuté à leur plus bas niveau depuis quatre mois en septembre alors que les ménages s'inquiétaient des marchés financiers et du ralentissement économique mondial. Ils citent Gary Langer, président de Langer Research Associates LLC: «Alors que les prix du gaz ont chuté de 34 cents depuis la mi-août et que le chômage est à son plus bas depuis 2008, la croissance des salaires stagne. "Cela semble être ce qui garde les mains des Américains dans leurs poches. Une croissance lente ou nulle des salaires laisse les gens mal à l'aise face à l'avenir et plus susceptibles de s'accrocher à ce qu'ils économisent à la pompe.

CNN Money est parvenu à une conclusion similaire, déclarant que cela n'aide pas, alors que de plus en plus d'Américains retournent au travail, leurs salaires sont fondamentalement plats. Si les travailleurs ne se sentent pas mieux, ils sont plus réticents à dépenser.Les économistes soutiennent également que les Américains pourraient utiliser des économies de gaz pour rembourser leurs dettes - prêts étudiants, acompte ou autre chose.

The Bottom Line

La réponse à la question de Tom Keene de savoir jusqu'où vont les économies d'essence dans la chaîne de vente au détail? Pas loin du tout. Beaucoup plus important pour les ventes au détail est la sécurité des gens dans leur travail et, plus précisément, comment ils réagissent à la stagnation des salaires. L'économie semble se porter bien, le logement se rétablit, le chômage est en baisse - mais si les gens ont du mal à voir le changement marginal de leurs salaires, alors économiser quelques dollars à la pompe à essence est plus susceptible de générer des économies supplémentaires. dépenses supplémentaires.