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Les entreprises émettent des obligations pour financer leurs opérations. La plupart des entreprises peuvent emprunter auprès des banques, mais considèrent que l'emprunt direct auprès d'une banque est plus restrictif et plus coûteux que la vente de dette sur le marché libre par le biais d'une émission obligataire.
Les coûts liés à l'emprunt direct auprès d'une banque sont prohibitifs pour un certain nombre de sociétés. Dans le monde de la finance d'entreprise, de nombreux directeurs financiers (CFO) considèrent les banques comme des prêteurs de dernier recours en raison des clauses restrictives de la dette que les banques placent sur les prêts directs aux entreprises. Les clauses restrictives sont des règles relatives à la dette qui visent à stabiliser la performance de l'entreprise et à réduire le risque auquel une banque est exposée lorsqu'elle accorde un prêt important à une entreprise. En d'autres termes, les clauses restrictives protègent les intérêts de la banque; ils sont rédigés par des avocats en valeurs mobilières et sont basés sur ce que les analystes ont déterminé comme étant des risques pour la performance de cette société.
Voici quelques exemples de clauses restrictives auxquelles les entreprises sont confrontées: elles ne peuvent plus émettre de dette tant que le prêt bancaire n'est pas complètement remboursé; ils ne peuvent participer à aucune offre d'actions tant que le prêt bancaire n'a pas été remboursé; ils ne peuvent acquérir aucune entreprise avant que le prêt bancaire ne soit remboursé, et ainsi de suite. Relativement parlant, ce sont des clauses restrictives simples, un , qui peuvent être imposées aux emprunts des entreprises. Cependant, les clauses restrictives sont souvent beaucoup plus alambiquées et soigneusement adaptées aux risques commerciaux de l'emprunteur. Certains des engagements les plus restrictifs peuvent stipuler que le taux d'intérêt sur la dette augmente considérablement si le chef de la direction quitte son poste ou si le bénéfice par action diminue au cours d'une période donnée. Les clauses restrictives sont un moyen pour les banques d'atténuer le risque de détention de dette, mais pour les sociétés emprunteuses, elles sont considérées comme un risque accru.
En termes simples, les banques imposent des restrictions plus importantes sur ce qu'une entreprise peut faire avec un prêt et sont plus préoccupées par le remboursement de la dette que les détenteurs d'obligations. Les marchés obligataires ont tendance à être plus tolérants que les banques et sont souvent considérés comme plus faciles à traiter. Par conséquent, les entreprises sont plus susceptibles de financer des opérations en émettant des obligations qu'en empruntant auprès d'une banque.
Pour en savoir plus, lisez Reckoning de la dette et Obligations d'entreprise: une introduction au risque de crédit . Pour plus d'informations sur les obligations, consultez Didacticiel sur les bases des obligations et Concepts des obligations avancées .