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En 1994, le comté d'Orange a annoncé que son pool d'investissement avait perdu 1 dollar. 6 milliards. L'annonce du comté de Californie du Sud semblait aussi impensable que les autorités locales annonçant qu'ils avaient découvert un glacier. Non seulement cela a été la plus grande perte d'un fonds d'investissement du gouvernement local, qui a obligé le comté à faire faillite, mais il a brisé l'image vierge des obligations municipales. L'histoire étrange de la façon dont l'impossible est devenu possible commence et finit avec un homme - Robert Citron.

En tant que trésorier du comté d'Orange, Robert Citron était considéré comme un investisseur. Il a constamment battu des pools d'investissement voisins d'au moins 2% et, par conséquent, un flux régulier de liquidités est venu à sa rencontre. Malheureusement, parmi les écoles, les villes et les districts qui se sont empressés d'investir avec lui, très peu se sont intéressés à la façon dont Citron a pu produire des rendements aussi incroyables. Dans les termes les plus simples, Citron comptait sur les taux d'intérêt restant bas. De ce point de vue, la différence de rendement sur un rendement à court terme et un rendement à long terme offrait une opportunité d'arbitrage, c'est pourquoi Citron a utilisé des notes structurées pour en tirer parti. Bien que cela ait augmenté le risque ainsi que le profit potentiel, c'était une stratégie viable. Cependant, Citron a tiré parti de l'ensemble du portefeuille pour amplifier encore les gains. Et, là-dedans, a menti le problème.

Citron a conclu une série d'accords de prise en pension de titres qui lui ont permis d'utiliser ses titres en garantie de prêts pour acheter encore plus de titres. Grâce à cette méthode, il a transformé l'important portefeuille de 7 milliards de dollars en une position de 20 milliards de dollars. L'effet de levier massif a amplifié ses gains alors que les taux d'intérêt suivaient son cours prévu. En février 1994, cependant, les autorités fédérales ont commencé à augmenter les taux d'intérêt et les gains amplifiés de Citron se sont transformés en pertes amplifiées. Comme les hausses de taux ont continué, les pertes sont devenues trop de contrôler. Le comté a été contraint à la faillite et a mis au point un plan de redressement pour faire flotter 800 millions de dollars en obligations. La faillite a terni l'image du comté et les obligations municipales ont été vendues à rabais au Trésor. Heureusement, la question s'est révélée suffisante pour protéger les investisseurs, y compris les écoles, contre l'insolvabilité. Citron, cependant, n'a jamais servi de prison pour ses actions.

Andrew Beattie a répondu à cette question.