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Le taux de rendement interne (TRI) est le principal élément de la budgétisation des investissements et du financement des entreprises. Les entreprises l'utilisent pour déterminer quel taux d'actualisation rend la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs après impôts égale au coût initial de l'investissement en capital. Ou, pour le dire plus simplement: Quel taux d'actualisation ferait que la valeur actuelle nette (VAN) d'un projet soit de 0 $? Nous nous attendons à ce que les projets de croissance de nos activités nous donnent un certain rendement au fil du temps, alors quel est le plus bas niveau de rendement que nous pouvons tolérer? Le niveau le plus bas est toujours le coût du capital pour financer le projet.

Si un projet doit avoir un TRI supérieur à au taux utilisé pour actualiser les flux de trésorerie, alors le projet ajoute une valeur , tandis que si le Le TRI est moins que le taux d'actualisation, il détruit . Ce processus de décision pour accepter ou rejeter un projet est connu sous le nom de règle IRR.

L'un des avantages du TRI, exprimé en pourcentage, est qu'il normalise les rendements - tout le monde comprend ce que signifie un taux de 25% par rapport à l'équivalent hypothétique en dollars (la façon dont la VAN est exprimée). Malheureusement, l'utilisation du TRI pour évaluer les projets présente également plusieurs inconvénients majeurs.

En premier lieu, vous devriez toujours choisir le projet avec le NPV le plus élevé , pas nécessairement le TRI le plus élevé - parce que, en fin de compte, vos états financiers sont Mesuré en dollars, pas en pourcentage. Si vous êtes confronté à deux projets, le projet A avec 25% IRR et le projet B avec 50% IRR, mais le projet A a une VAN plus élevée, vous devez choisir le projet A. Le deuxième grand problème est mathématiquement, l'IRR suppose que vous pouvez toujours continuer à réinvestir les flux de trésorerie supplémentaires au même TRI, ce qui est rarement le cas. Une approche plus conservatrice est le TRI modifié (MIRR), qui suppose un réinvestissement au taux d'actualisation.

La formule IRR

L'IRR ne peut pas être dérivé facilement. La seule façon de le calculer manuellement est de procéder par essais et erreurs, car vous essayez d'arriver à n'importe quel taux qui rend la VAN égale à zéro. Pour cette raison, nous allons commencer par calculer la VAN:

VAN = { Flux de trésorerie après impôt / (1 + r) ^ t } - Investissement initial > En décomposition, les flux de trésorerie après impôt de chaque période à

t sont actualisés à un taux r . La somme de tous ces flux de trésorerie actualisés est ensuite compensée par l'investissement initial, qui est égal à la VAN actuelle. Pour trouver l'IRR, vous devez "reverse engineering" ce qui est r nécessaire pour que le NPV soit égal à zéro. Les calculatrices financières et les logiciels tels que Microsoft Excel contiennent des fonctions spécifiques pour calculer l'IRR, mais tout calcul est aussi bon que les données qui le pilotent.Pour déterminer le TRI d'un projet donné, vous devez d'abord estimer raisonnablement la dépense initiale (le coût de l'investissement en capital), puis tous les flux de trésorerie futurs. Dans presque tous les cas, l'obtention de ces données d'entrée est plus complexe que le calcul réel effectué.

Calcul du TRI dans Excel

Il existe deux façons de calculer le TRI dans Excel:

en utilisant l'une des trois formules IRR intégrées

• décomposant les flux de trésorerie du composant et calculant chaque étape individuellement, puis en utilisant ces calculs en tant qu'intrants à une formule IRR. Comme nous l'avons détaillé ci-dessus, puisque le TRI est une dérivation, il n'y a pas de moyen facile de le décomposer à la main.
• La deuxième méthode est préférable parce que les meilleures pratiques de modélisation financière exigent des calculs transparents et faciles à vérifier. Le problème avec l'accumulation de tous les calculs dans une formule est que vous ne pouvez pas facilement voir quels numéros vont où, ou quels sont les chiffres saisis par l'utilisateur ou codés en dur.

Voici un exemple simple. Ce qui le rend simple, entre autres choses, c'est que le calendrier des flux de trésorerie est à la fois connu et cohérent (à un an d'intervalle).

Supposons qu'une entreprise évalue la rentabilité du projet X. Le projet X nécessite un financement de 250 000 $ et devrait générer 100 000 $ en flux de trésorerie après impôt la première année, puis augmenter de 50 000 $ pour chacun des les quatre prochaines années.

Vous pouvez décomposer une planification comme suit (si la table est difficile à lire, cliquez avec le bouton droit de la souris et cliquez sur "voir l'image"):

L'investissement initial est toujours négatif car il représente une sortie. Vous dépensez quelque chose maintenant et anticipez les résultats plus tard. Chaque flux de trésorerie ultérieur pourrait être positif ou négatif; cela dépend entièrement des estimations de ce que le projet fournira à l'avenir.

Dans ce cas, nous obtenons un TRI de 56. 77%. Compte tenu de notre hypothèse d'un coût moyen pondéré du capital (WACC) de 10%, le projet ajoute de la valeur.

Gardez à l'esprit les limites du TRI: Cela ne montrera pas la valeur réelle du projet, c'est pourquoi nous avons séparé le calcul de la VAN séparément. Rappelons également que l'IRR suppose que nous pouvons constamment réinvestir et recevoir un rendement de 56,77%, ce qui est peu probable. Pour cette raison, nous avons supposé des rendements supplémentaires au taux sans risque de 2%, ce qui nous donne un MIRR de 33%.

The Bottom Line

Le TRI aide les gestionnaires à déterminer quels projets potentiels ajoutent de la valeur et valent la peine d'être entrepris. L'avantage d'exprimer la valeur d'un projet en tant que taux est l'obstacle évident qu'il procure - tant que le coût de financement est inférieur au taux de rendement potentiel, le projet ajoute de la valeur.

L'inconvénient de cet outil est que le TRI est aussi précis que les hypothèses qui le guident, et qu'un taux plus élevé ne signifie pas nécessairement le projet à plus forte valeur ajoutée. Plusieurs projets peuvent avoir le même TRI, mais des profils de rendement radicalement différents en raison du calendrier et de la taille des flux de trésorerie, du montant du levier utilisé ou des différences dans les hypothèses de retour. Un autre facteur à garder à l'esprit: l'hypothèse d'IRR d'un taux de réinvestissement constant, qui pourrait bien être supérieur à un taux prudent sans risque.