Un spread d'endettement implique l'achat d'une option de vente et la vente simultanée d'un autre put avec la même échéance, mais un prix d'exercice inférieur. Bien qu'il soit conceptuellement similaire à l'achat d'un put mis pour spéculer sur une baisse potentielle ou la couverture d'un tel risque, une différence notable est que la vente de la vente à prix réduit dans une position baissière couvre une partie du coût de la position longue. le profit de la stratégie. Ainsi, cette stratégie consiste à abandonner certains des bénéfices possibles pour un coût inférieur à celui d'une vente autonome. Un spread d'endettement est également connu sous le nom de spread de débit ou put spread. (À titre de comparaison, voir «Qu'est-ce qu'un spread de vente de taureaux?», «Qu'est-ce qu'un écart de taureaux?»)

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Profiter d'un écart de vente baissier

Étant donné qu'un spread de vente baissier implique un coût net ou un débit, la perte maximale pouvant résulter de cette stratégie est le coût du trade plus les commissions. Le gain maximum qui peut être fait est la différence entre les prix d'exercice des puts (moins les commissions, bien sûr). Ce profil de risque-rendement signifie que l'écart de prise de vue doit être considéré dans les situations de trading suivantes:

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• Un repli modéré est attendu : Cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l'investisseur s'attend à une baisse modérée d'une action plutôt qu'à une baisse abrupte de celle-ci. Si le négociateur s'attendait à ce que le titre s'effondre, des options de vente autonomes seraient la stratégie préférée pour tirer le maximum de profit, puisque les bénéfices sont plafonnés dans un écart de vente.
• Le risque doit être limité : Comme il s'agit d'un écart de débit, le risque de la stratégie est limité au coût de la propagation. Le spread de vente de l'ours a également un degré de risque significativement plus faible qu'une vente à découvert à nu (ou non couverte).
• Les puts sont chers : Si les puts sont relativement chers - généralement en raison d'une volatilité implicite élevée - il vaut mieux privilégier l'endettement à l'achat que la vente à découvert, car l'encaissement de la vente à découvert défrayera le prix .
• Un effet de levier est souhaité : pour un montant donné de capital d'investissement, le trader peut obtenir plus d'effet de levier avec l'écart de vente que de vendre l'action à découvert.

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Exemple

Disons que vous êtes un nouveau trader d'options et que vous voulez impressionner vos collègues chevronnés. Vous identifiez FlaxNet (un stock hypothétique, pourrions-nous ajouter) en tant que candidat pour un trade d'option baissière. FlaxNet se négocie à 50 $, et vous pensez qu'il a un risque baissier à 45 $ au cours du mois prochain. Étant donné que la volatilité implicite du stock est assez élevée, vous décidez qu'un spread de vente d'ours est préférable à l'achat de puts standalone. Vous exécutez donc le spread suivant:

Achetez cinq contrats de 50 $ FlaxNet expire en un mois et se négocie à 2 $.50.

Vendez cinq contrats de 45 $. FlaxNet expire également dans un mois et se négocie à 1 $. 00.

Puisque chaque contrat d'option représente 100 actions, votre prime nette est =

(2,50 $ x 100 x 5) - (1,00 $ x 100 x 5) = 750 $.

Considérez les scénarios possibles d'ici un mois, dans les dernières minutes de négociation à la date d'expiration de l'option:

Scénario 1 : Votre opinion baissière s'avère correcte, et FlaxNet tombe à 42 $.

Dans ce cas, les puts de 50 et 45 dollars sont tous deux dans l'argent, de 8 et 3 dollars respectivement.

Votre gain sur le spread est donc: [($ 8 - $ 3) x 100 x 5] moins [le coût initial de 750 $]

= 2 500 $ - 750 $ = 750 $ ( moins les commissions).

Le gain maximum sur un écart de vente baissier est réalisé si l'action ferme à un prix égal ou inférieur au prix d'exercice de la vente à découvert.

Scénario 2 : FlaxNet diminue, mais seulement jusqu'à 48 $. 50.

Dans ce cas, la mise de 50 $ est dans l'argent de 1 $. 50, mais la mise de 45 $ est hors de l'argent et donc sans valeur.

Votre rendement sur le spread est donc: [($ 1 .50 - $ 0) x 100 x 5] moins [le coût initial de 750 $]

= 750 $ - 750 $ = 0 $.

Vous touchez donc le commerce, mais vous êtes déboursé dans la mesure des commissions payées.

Scénario 3 : FlaxNet va dans la direction opposée à celle que vous aviez prévue, et s'élève à 55 $.

Dans ce cas, les options de 50 et 45 $ sont toutes deux hors de prix, et donc sans valeur.

Votre rendement sur le spread est donc: [$ 0] moins [le coût initial de 750 $] = - 750 $.

Dans ce scénario, puisque l'action a clôturé au-dessus du prix d'exercice du put long, vous perdez la totalité du montant investi dans l'écart (plus les commissions).

Calculs

Pour récapituler, voici les principaux calculs associés à un écart de vente:

Perte maximale = Prime de prime nette (prime payée pour un achat long moins prime reçue pour vente à découvert) + Commissions payées > Gain maximum = Différence entre les prix d'exercice des puts (prix d'exercice du put long

moins prix d'exercice de la vente à découvert) - (Net Premium Outlay + Commissions payées) Break-even = Prix d'exercice du long put - Net Premium Outlay.

Dans l'exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 50 $ - 1 $. 50 = 48 $. 50.

Avantages d'un spread de vente baissier

Dans un spread de vente baissier, comme indiqué précédemment, le risque est limité à la prime nette payée pour la position et il y a peu de risque que la position subisse d'énormes pertes. Il existe une situation dans laquelle cette stratégie pourrait générer des pertes significatives, ce qui se produirait si le trader fermait la position de vente longue mais laissait la position de vente à découvert ouverte, ce qui convertirait le spread put en une stratégie put-write, et si le stock plonge ensuite à un prix nettement inférieur au prix d'exercice de la vente à découvert, le trader peut se voir attribuer le stock à un prix inférieur à son prix de marché actuel.

• La portée de l'ours peut être adaptée à un profil de risque spécifique. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix de levée ne sont pas très éloignés, si l'objectif principal est de minimiser le déboursement des primes nettes en échange d'un gain relativement faible.Un trader agressif peut préférer une propagation plus large pour maximiser les gains, même si cela implique un coût plus élevé pour mettre sur la propagation.
• Un spread d'endettement a un profil risque-rendement quantifiable, puisque la perte maximale possible et le gain maximum sont connus dès le départ.
• Risques

Le trader court le risque de perdre la totalité de la prime payée pour l'écart de vente si le titre ne baisse pas.

• Comme l'ours mis spread est un spread de débit, le temps n'est pas du côté du trader, car cette stratégie n'a qu'un temps limité avant d'expirer.
• Il existe une possibilité de non-concordance des affectations si le titre diminue fortement; dans ce cas, puisque le put short peut être bien dans la monnaie, le trader peut être assigné le stock. Alors que la vente à long terme peut être exercée pour vendre le stock en cas de cession, il peut y avoir une différence d'un jour ou deux dans le règlement de ces transactions.
• Étant donné que le bénéfice est limité à l'aide d'un écart de taux, ce n'est pas la stratégie optimale si l'on s'attend à ce que le cours chute brusquement. Dans l'exemple précédent, si l'action sous-jacente tombait à 40 $, un trader qui était très baissier et qui n'avait donc acheté que les 50 $ aurait un gain brut de 10 $ sur un 2 $. 50 pour un rendement de 300%, par opposition au gain brut maximum de 5 $ sur le 1 $. 50 investissements dans l'écart de vente, un rendement de 233%.
• Conclusion

La stratégie de «Bear put spread» est une stratégie d'option appropriée pour prendre une position avec un risque limité sur un titre à risque baissier modéré. Son niveau de risque plus faible par rapport à court-circuiter le stock ainsi que la plus petite dépense par rapport à des puts standalone sont des caractéristiques attrayantes. Cependant, les nouveaux traders d'options doivent être conscients que, en tant que stratégie de débit, la totalité du montant investi dans un écart de vente peut être perdue si le titre ne baisse pas comme prévu.