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Les premiers titres de créance étaient probablement des titres de dette souveraine transférés du gouvernement britannique à des sociétés mercantilistes au XVIIIe siècle. Les titres de créance contemporains ont commencé sur le marché hypothécaire secondaire dans les années 1970.

Fonctionnement de la titrisation

La titrisation est le titre fantaisiste de la vente d'un ensemble d'actifs à une fiducie, qui fait demi-tour et finance l'achat en vendant des titres au marché. Ces titres sont adossés aux actifs d'origine.

Un investisseur qui achète des actions de la société a droit à des actifs et à des flux de trésorerie futurs. De même, un investisseur qui achète un produit de créance titrisé a une réclamation contre le remboursement futur des titres de créance sous-jacents (ce qui constitue un actif dans ce cas).

Il y a toujours au moins quatre parties dans le processus de titrisation de la dette. Le premier est l'emprunteur, qui a initialement contracté un emprunt et a promis de rembourser. Le second est l'initiateur du prêt, qui reçoit la demande initiale aux remboursements de l'emprunteur.

La deuxième partie est capable de réaliser, immédiatement, la plupart ou la totalité de la valeur du contrat de prêt en le vendant à un tiers, généralement une fiducie. La fiducie est financée par la titrisation du contrat de prêt et la vente aux investisseurs (la quatrième partie).

Si vous suivez la chaîne, un produit de créance titrisé finit par envoyer des remboursements de prêts à une quatrième partie sous la forme de retours sur investissement.

Titrisation anticipée

Les premières sociétés mercantilistes ont servi de véhicule à la titrisation de dettes souveraines pour l'Empire britannique à la fin du 17ème et au début du 18ème siècle. Une étude de la Texas Christian University (TCU) a montré comment la Grande-Bretagne a restructuré sa dette en la transférant à des sociétés soutenues politiquement, qui à leur tour vendaient des actions adossées à ces actifs.

Ce processus était tellement omniprésent que, en 1720, la South Sea Company et la East India Company détenaient près de 80% de la dette nationale de la Couronne. Ces sociétés sont essentiellement devenues des véhicules à usage spécial (SPV) pour le Trésor britannique. Inquiets de la fragilité de ces actions, les Britanniques ont toutefois cessé d'être titrisés et se sont concentrés sur un marché obligataire plus conventionnel.

Securitisation de la dette des années 1970

Le marché de la sécurité de la dette était essentiellement inexistant entre 1750 et 1970. En 1970, le marché hypothécaire secondaire a commencé à voir les premiers titres adossés à des hypothèques (MBS) aux États-Unis. Ce processus aurait été impensable sans la Government National Mortgage Association (GNMA ou Ginnie Mae), qui garantissait les titres de premier emprunt hypothécaire.

Avant Ginnie Mae, les investisseurs échangeaient des prêts entiers sur le marché secondaire.Comme ces prêts hypothécaires n'étaient pas titrisés, très peu d'investisseurs étaient prêts à accepter le risque de défaillance ou de fluctuation des taux d'intérêt. Le marché était illiquide.

Les transmissions soutenues par le gouvernement ont été une révélation pour les négociants hypothécaires secondaires. Ginnie Mae a été bientôt suivie par deux autres sociétés parrainées par le gouvernement, Fannie Mae et Freddie Mac. En 2000, le marché MBS était de 6 billions de dollars.

Fannie Mae a alimenté l'incendie en émettant les premières obligations hypothécaires collatéralisées (CMO) en 1983. Le Congrès a doublé les OCM en créant le Condominium d'investissement hypothécaire immobilier (REMIC) pour faciliter l'émission des CMO.

Autres titres de créance

La plupart des titres de créance sont des prêts, qui constituent normalement les actifs en papier de la plupart des banques. Cependant, tout actif financier basé sur des créances peut supporter un titre de créance. Les autres formes d'actifs sous-jacents comprennent les créances clients, les créances sur cartes de crédit ou les contrats de location.