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Il est très difficile d'évaluer la politique monétaire en raison de la nature dynamique et indéfinie de la macroéconomie. De par sa nature même, la macroéconomie étudie la corrélation plutôt que la causalité; il y a simplement trop de variables qui changent trop rapidement dans le temps pour prouver définitivement l'efficacité de toute politique macroéconomique. Cependant, la mise en œuvre réussie la plus largement reconnue de la politique monétaire aux États-Unis a eu lieu en 1982: la récession anti-inflationniste causée par la Réserve fédérale sous la direction de Paul Volcker.

Milton Friedman a déclaré qu'il faut en moyenne deux ans pour que l'impact de tout changement de politique monétaire se fasse sentir dans l'économie. C'est parce que les outils de la politique monétaire, les taux d'intérêt et la masse monétaire, doivent filtrer à travers le système bancaire et jusqu'aux consommateurs. Cependant, il n'a pas fallu deux ans à l'économie pour montrer des changements spectaculaires après la politique d'argent serré de la Fed Volcker.

L'économie américaine de la fin des années 1970 connaissait une hausse de l'inflation et une hausse du chômage. Ce phénomène, appelé «stagflation», avait été précédemment considéré comme impossible dans la théorie économique keynésienne et dans la courbe de Phillips aujourd'hui disparue. En 1978, Volcker s'inquiétait de ce que la Réserve fédérale maintenait les taux d'intérêt trop bas et les a portés à 9%. Pourtant, l'inflation a persisté.

Volcker a maintenu le cap et a continué à lutter contre les pressions inflationnistes en augmentant les taux d'intérêt. En juin 1981, le taux des fonds fédéraux s'élevait à 20% et le taux préférentiel s'élevait à 21,5%. L'inflation, qui a culminé à 13,5% la même année, s'est effondrée à 3,2% à la mi-1983.

La hausse des taux a été un choc pour la structure du capital dans l'économie. De nombreuses entreprises ont dû renégocier leurs dettes et réduire leurs coûts. Les banques ont demandé des prêts, et les dépenses totales et les prêts ont chuté de façon spectaculaire. Au cours de cette réorganisation, le taux de chômage aux États-Unis est passé à plus de 10% pour la première fois depuis la Grande Dépression. Cependant, l'objectif de politique monétaire consistant à réduire l'inflation semblait avoir été atteint.