Pendant les périodes de crise économique extrême, les outils de politique monétaire traditionnels peuvent ne plus être efficaces pour atteindre leurs objectifs. Une politique monétaire non conventionnelle, telle que l'assouplissement quantitatif, peut alors être utilisée pour relancer la croissance économique et stimuler la demande. (Pour en savoir plus, voir: Un regard sur la politique fiscale et monétaire .)

Un bref aperçu de la politique monétaire conventionnelle

Quand l'économie d'un pays devient «surchauffée» - elle croît rapidement au point que l'inflation augmente à des niveaux dangereux - la banque centrale adoptera une politique monétaire restrictive pour resserrer la masse monétaire. Cela réduit effectivement la quantité d'argent en circulation et aussi le taux auquel de l'argent frais entre dans le système.

Augmenter le taux d'intérêt cible rend l'argent plus cher et augmente les coûts d'emprunt, réduisant ainsi la demande de liquidités et d'instruments de caisse. La banque peut augmenter le niveau de réserves que les banques commerciales et de détail doivent conserver, limitant leur capacité à générer de nouveaux prêts. La banque centrale peut également vendre des obligations d'État à partir de son bilan sur le marché libre, en échangeant ces obligations en retirant de l'argent de la circulation.

Lorsque l'économie d'un pays glisse en récession, ces outils peuvent être inversés, ce qui constitue une politique monétaire expansionniste. Les taux d'intérêt sont abaissés, les limites de réserves sont assouplies et, au lieu de vendre des obligations sur le marché libre, elles sont achetées en échange d'argent nouvellement créé.

Outils de politique monétaire non conventionnels

Le problème avec les outils monétaires conventionnels en période de récession profonde ou de crise économique est qu'ils deviennent limités dans leur utilité. Les taux d'intérêt nominaux sont effectivement consolidés par zéro et les réserves obligatoires des banques ne peuvent pas être si basses que ces banques risquent des défaillances. Une fois que les taux d'intérêt ont été abaissés près de zéro, l'économie risque également de tomber dans un piège de liquidité, où les gens ne sont plus incités à investir et à accumuler de l'argent, empêchant ainsi une reprise.

Cela laisse la banque centrale à augmenter la masse monétaire à travers des opérations d'open market (OMO). En période de crise, toutefois, les titres d'État tendent à augmenter en raison de leur sécurité perçue, ce qui limite leur efficacité en tant qu'outil d'intervention. Au lieu d'acheter des titres d'État, la banque centrale peut acheter d'autres titres sur le marché libre en dehors des obligations d'État. Ceci est souvent appelé assouplissement quantitatif (QE).

Normalement, les marchés de titres non gouvernementaux fonctionnent sans intervention de la banque centrale et ils décident d'acheter ces titres uniquement en cas de besoin. Les types de titres achetés au cours d'une ronde de QE sont généralement des obligations ou des titres de créance détenus par des institutions financières, y compris des titres adossés à des hypothèques (MBS).

L'assouplissement quantitatif peut également prendre la forme d'achat d'obligations à long terme en vendant des titres de créance à long terme afin d'infléchir la courbe des taux afin de soutenir les marchés immobiliers financés par la dette hypothécaire à long terme. Lorsque la banque centrale commence à acheter des actifs privés comme des obligations d'entreprises, on parle parfois d'assouplissement du crédit.

Si les tentatives habituelles de QE échouent, une banque centrale peut emprunter la voie moins conventionnelle pour essayer de soutenir les marchés d'actions en achetant activement des actions sur le marché libre. Au cours des années qui ont suivi la crise financière, les banques centrales du monde entier se sont engagées dans les marchés boursiers dans une certaine mesure.

La banque centrale peut également signaler au public son intention de maintenir les taux d'intérêt bas pendant de longues périodes ou de s'engager dans de nouveaux cycles de QE afin de stimuler la confiance des investisseurs, ce qui peut se répercuter sur l'économie en général promouvoir la demande.

Si tout le reste échoue, la banque peut tenter d'instituer une politique de taux d'intérêt négatif (NIRP), au lieu de payer des intérêts sur les dépôts, les déposants devront payer pour le privilège de garder de l'argent dans une banque. L'idée est que les gens préféreront dépenser ou investir cet argent au lieu d'être pénalisés pour s'y être accrochés. Ce type de politique peut être très dangereux, car il peut punir les épargnants. (Pour en savoir plus, voir: Comprendre les taux d'intérêt: nominaux, réels et efficaces .)

Bilan

Les banques centrales adoptent la politique monétaire pour modifier la masse monétaire et son taux de croissance . Cela se fait normalement par le biais du ciblage des taux d'intérêt, de la fixation des réserves obligatoires des banques et de l'engagement dans des opérations d'open market avec des titres publics. En période de ralentissement économique grave, ces outils deviennent limités à mesure que les taux d'intérêt approchent de zéro et que les banques commerciales s'inquiètent de la liquidité.

S'engager dans des opérations d'open market avec des instruments autres que des obligations d'État, tels que des titres adossés à des hypothèques, peut aider dans ces situations. C'est ce qu'on appelle l'assouplissement quantitatif. Lorsque l'assouplissement quantitatif ne suffit pas, la banque peut pénétrer d'autres marchés et signaler au marché qu'elle s'engagera dans une politique expansionniste pendant une longue période ou qu'elle aura même recours à un taux d'intérêt nominal négatif.