Après avoir vu les taux d'intérêt de leurs fonds obligataires se raréfier, de nombreux investisseurs recherchent des véhicules d'investissement plus novateurs afin d'obtenir un bon rendement. Les entreprises de développement des affaires, ou BDC, ont fait l'objet d'une enquête ces dernières années. (Pour en savoir plus, voir Dividendes Big à BDC et OUBLIÉS revenu à BDC .) Cependant, cette tendance peut enfin s'inverser.

Que sont-ils?

Les CAE offrent un financement par emprunt pour les petites et moyennes entreprises - souvent relativement nouvelles - qui ne sont pas couvertes par une agence de notation traditionnelle. (Pour en savoir plus, voir 3 Entreprises qui détestent le financement par emprunt .) Par conséquent, les CAE perçoivent fréquemment des revenus d'intérêts beaucoup plus élevés que la moyenne. Au cours des dernières années, les rendements sur leur dette sous-jacente ont oscillé autour de 7% à 8%, selon la firme d'analyse d'investissement FactRight. Mais les entreprises comportent également des risques sérieux, en particulier ceux qui ne sont pas négociés publiquement en bourse. Il n'est pas rare que les investisseurs soient confrontés à des commissions de vente de 10% qui vont aux courtiers qui les vendent. Bon nombre d'entre eux sont également assujettis à une structure de frais de «deux et vingt», selon laquelle la BDC facture 2% par an sur la valeur totale de vos actifs, en plus d'une commission de 20% sur les bénéfices. Dans une bonne année, les actionnaires de BDC peuvent surmonter ces frais grâce à des distributions généreuses. Lorsque la valeur de l'actif net de l'entreprise prend une chute, cependant, ces frais dépassent comme un pouce douloureux.

Réduction récente

C'est exactement ce qui s'est passé au cours des derniers mois, car les investisseurs se sont précipités pour encaisser leurs actions. En utilisant les données les plus récentes disponibles, un article de Wall Street Journal a noté que les actionnaires ont retiré 25 $. 7 millions de dollars des BDC non échangés au deuxième trimestre de 2015 et 47 $ de plus. 3 millions au troisième trimestre. La vente a été en partie une réaction aux règles réglementaires en cours qui vont changer la façon dont les actions sont évaluées et exigent une plus grande transparence concernant les frais d'entreprise. Un autre facteur, cependant, est l'exposition de nombreux CAE non échangés au marché de l'énergie, qui a été ravagé par la baisse des prix mondiaux du pétrole. Le résultat a été une augmentation du nombre de prêts en défaut. Une société d'investissement, Business Development Corporation of America, a dû geler les rachats après avoir atteint un seuil interne. Bien que la plupart des entreprises n'autorisent les rachats qu'une fois par trimestre, c'est peut-être la première fois que l'on doit arrêter les encaissements pour éviter la déstabilisation.

Préoccupations liées à la liquidité

Les BDC existent depuis 1980, lorsqu'une modification à la Loi sur les sociétés d'investissement de 1940 a permis leur création. À l'instar des fiducies de placement immobilier (FPI), celles qui sont admissibles à titre de sociétés d'investissement enregistrées (RIC) ne sont pas assujetties à l'impôt sur les sociétés si elles distribuent au moins 90% de leur revenu imposable aux actionnaires chaque année.Jusqu'à récemment, la plupart étaient des fonds à capital fixe négociés à la Bourse de New York ou à d'autres bourses publiques. Cela a changé vers 2009, lorsque l'intérêt pour les CAE non échangés a commencé à prendre son envol pour la première fois. En 2014, ces entreprises ont soulevé un record de 5 $. 9 milliards par an en capital frais, selon Summit Investment Research.

Pour certains courtiers que les sociétés ont activement courtisés, les CAE ont été l'occasion de récolter des commissions incroyables. Pour les investisseurs, ils représentent une chance rare d'investir dans de jeunes entreprises prometteuses. Contrairement aux fonds de capital-risque, même les petits investisseurs non accrédités peuvent acheter des actions. Mais les BDC non négociés sont également notoirement risqués, même par rapport aux fonds obligataires traditionnels. Ce ne sont pas seulement les dépenses lourdes - certains diraient scandaleuses -. Parce qu'ils ne sont pas répertoriés sur un échange, ils ne sont pas particulièrement liquides.

Il est donc beaucoup plus difficile de devancer le ralentissement des instruments de rendement-dette, ce qui est exactement ce qui s'est passé au cours des derniers mois. Selon les données de Summit, la valeur liquidative des avoirs de BDC a diminué de 12,5% en 2015, dépassant le revenu d'intérêt généré par ces sociétés. Le résultat net à travers le conseil était une baisse de 3. 4% de leur rendement total l'année dernière.

Figure 1. Une baisse significative des valeurs liquidatives a conduit à un rendement total de -3. 4% pour les CAE non échangés l'an dernier.

Source: Summit Investment Research

L'Autorité de Régulation de l'Industrie Financière (FINRA), organisme de contrôle indépendant du secteur financier, se méfie depuis longtemps de ces instruments non négociés. "En raison du caractère illiquide des BDC non négociés, les occasions de sortie des investisseurs pourraient se limiter à des rachats périodiques d'actions par la BDC à des escomptes élevés", a déclaré l'organisation dans une lettre datée de 2013.

Les BDC n'étaient pas les seuls véhicules de la dette à avoir été durement touchés. L'indice des obligations de sociétés à rendement élevé S & P, un indice de référence pour les obligations à risque, a reculé de 1,4% au cours de la dernière année. Cependant, les commissions à deux chiffres qui sont si courantes dans ce secteur de niche font partie de ce qui rend les CAE uniques. Si un CDD non négocié en bourse exige des frais initiaux de 10%, vous obtenez seulement 90 $ d'actions pour chaque tranche de 100 $ que vous investissez. Par conséquent, les rendements doivent être beaucoup mieux que d'autres opportunités d'investissement afin de faire d'eux un choix judicieux.

The Bottom Line

Les BDC non négociés ont des frais élevés, une faible liquidité et très peu de transparence. Ces trois grèves rendent difficile de justifier leur maintien dans votre gamme d'investissement. (Pour en savoir plus, voir Investissements faibles ou à risque élevé pour les débutants .)