Les décisions d'investissement peuvent être prises en fonction d'une analyse simple, comme la recherche d'une entreprise que vous aimez avec un produit qui, selon vous, sera en demande à l'avenir. La décision pourrait ne pas être basée sur l'analyse des états financiers, mais la raison sous-jacente pour choisir ce type de société par rapport à un autre est encore solide. Votre prédiction sous-jacente est que l'entreprise continuera à produire et à vendre des produits à forte demande et aura donc des rentrées d'argent dans l'entreprise. La deuxième partie, et la plus importante, de l'équation est que la direction de l'entreprise sait où dépenser cet argent pour poursuivre ses activités. Une troisième hypothèse est que tous ces flux de trésorerie futurs potentiels valent plus aujourd'hui que le prix actuel de l'action.

TUTORIEL: Ratios de l'indicateur de flux de trésorerie

Pour placer des chiffres dans cette idée, nous pourrions examiner ces flux de trésorerie potentiels provenant des opérations et déterminer leur valeur en fonction de leur situation actuelle. valeur. Afin de déterminer la valeur d'une entreprise, un investisseur doit déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles d'exploitation. Bien sûr, nous devons trouver les flux de trésorerie avant de pouvoir les actualiser à la valeur actuelle.

Calcul du cash-flow libre d'exploitation
Le cash-flow libre opérationnel (OFCF) est la trésorerie générée par l'exploitation, qui est attribuée à tous les fournisseurs de capitaux dans la structure du capital de l'entreprise. Cela inclut les fournisseurs de la dette ainsi que les capitaux propres. Le calcul de l'OFCF se fait en prenant le bénéfice avant intérêts et impôts et en ajustant le taux d'imposition, puis en ajoutant l'amortissement et en soustrayant les dépenses en capital, moins la variation du fonds de roulement et moins les variations des autres actifs. Voici la formule actuelle:

OFCF = EBIT (1-T) + amortissement - CAPEX - D fonds de roulement - D autres actifs

Où:
EBIT = bénéfice avant intérêts et impôts
T = taux d'imposition
CAPEX = dépenses d'investissement

Il s'agit également des flux de trésorerie disponibles de l'entreprise, calculés de manière à refléter les capacités globales de génération de trésorerie de l'entreprise avant déduction des charges d'intérêts liées à la dette et les éléments non monétaires. Une fois que nous avons calculé ce nombre, nous pouvons calculer les autres paramètres nécessaires tels que le taux de croissance. (Ces cinq mesures qualitatives permettent aux investisseurs de tirer des conclusions sur une société qui n'apparaissent pas au bilan.) Utilisation des 5 forces de Porter pour analyser les actions .

Calcul du taux de croissance
taux de croissance peut être difficile à prévoir et peut avoir un effet drastique sur la valeur résultante de l'entreprise. Une façon de le calculer est de prendre le rendement sur le capital investi (ROIC) multiplié par le taux de rétention. La rétention est le pourcentage de revenus qui sont détenus dans l'entreprise et ne sont pas distribués sous forme de dividendes.Voici la formule de base:

g = RR x ROIC

Où:
RR = taux de rétention moyen, ou (1- ratio de distribution)
ROIC = EBIT (1-taxe) / capital total < Valeur actuelle des flux de trésorerie d'exploitation

La méthode d'évaluation est fondée sur les flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation après déduction des dépenses en immobilisations, qui sont les coûts de maintien de l'actif. Ce flux de trésorerie est pris avant les paiements d'intérêts aux détenteurs de la dette afin de valoriser l'entreprise totale. Seule la prise en compte de l'équité, par exemple, fournirait la valeur croissante aux détenteurs d'actions. L'actualisation de tout flux de trésorerie nécessite un taux d'actualisation, et dans ce cas, il s'agit du coût de financement des projets de l'entreprise. Le coût moyen pondéré du capital (WACC) est utilisé pour ce taux d'actualisation. Les flux de trésorerie opérationnels disponibles sont ensuite actualisés à ce coût du capital en utilisant trois scénarios de croissance potentiels; pas de croissance, croissance constante et taux de croissance variable.
Pas de croissance

Pour trouver la valeur de l'entreprise, actualisez l'OFCF par le WACC. Cela réduit les flux de trésorerie qui devraient se poursuivre tant qu'un modèle de prévision raisonnable existe.
Valeur ferme =

Flux de trésorerie opérationnels t (1 + WACC) t Où:

Flux de trésorerie opérationnels
= flux de trésorerie disponibles durant la période t WACC = coût moyen pondéré du capital
Si vous cherchez à obtenir une estimation de la valeur des capitaux propres de l'entreprise, soustrayez la valeur de marché de la dette de l'entreprise.

Croissance constante

Dans une entreprise plus mature, il peut être plus approprié d'inclure un taux de croissance constant dans le calcul. Pour calculer la valeur, prendre l'OFCF de la période suivante et l'actualiser au WACC moins le taux de croissance constant à long terme de l'OFCF.
Valeur de l'entreprise = OFCF

1 kg Où:

OFCF
1 _{= cash-flow libre d'exploitation} k = taux d'actualisation (WACC dans ce cas)
g = taux de croissance attendu en OFCF
Périodes de croissance multiples

En supposant que l'entreprise est sur le point de voir plus d'une étape de croissance, le calcul est une combinaison de chacune de ces étapes. En utilisant le modèle de croissance du dividende supernormal pour le calcul, l'analyste doit prédire la croissance supérieure à la normale et la durée prévue de cette activité. Après cette forte croissance, on peut s'attendre à ce que l'entreprise retrouve une croissance stable et régulière à perpétuité. Pour voir les calculs qui en résultent, supposons qu'une entreprise a des flux de trésorerie disponibles d'exploitation de 200 millions de dollars, qui devraient croître de 12% pendant quatre ans. Après quatre ans, il reviendra à un taux de croissance normal de 5%. Nous supposerons que le coût moyen pondéré du capital est de 10%. (Pour en savoir plus sur les éléments de l'état de la situation financière et leurs liens réciproques, voir
Lecture du bilan .) Périodes de croissance de la trésorerie disponible d'exploitation (en millions) > Période

OFCF

Calcul	Montant	Valeur actuelle	1	OFCF
1	200 $ x 1. 12 1	224 $. 00 203 $. 64	2	OFCF
2	200 $ x 1. 12 2	250 $.88 207 $. 34	3	OFCF
3	200 $ x 1. 12 3	280 $. 99 211 $. 11	4	OFCF
4	200 $ x 1. 12 4	314 $. 70 214 $. 95	5	OFCF
5	… 314 $. 7 x 1. 05 330 $. 44	330 $. 44 / (0,10-0,05)	6,608. 78
6,608. 78/1. 10	5
4, 103. 05 NPV	$ 4, 940. 09
	Tableau 1: Les deux étapes de l'OFCF vont d'un taux de croissance élevé (12%) pendant quatre ans suivi d'une croissance perpétuelle constante de 5% à partir de la cinquième année. Il est actualisé à la valeur actuelle et additionné à 5 $. 35 milliards de dollars.

Le modèle d'actualisation des dividendes en deux étapes (DDM) et le modèle FCFE prévoient deux phases distinctes de croissance: une période initiale finie où la croissance est anormale, suivie d'une période de croissance stable qui devrait durer éternellement. Afin de déterminer le taux de croissance durable à long terme, on supposerait généralement que le taux de croissance sera égal à la croissance prévue du PIB à long terme. Dans chaque cas, les flux de trésorerie sont actualisés au montant actuel et additionnés pour obtenir une valeur actualisée nette.

La comparaison avec le cours actuel de l'action de la société peut constituer un moyen valable de déterminer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Rappelons que nous devons soustraire la valeur actuelle totale de la dette de l'entreprise pour obtenir la valeur de l'équité. Ensuite, divisez la valeur de l'équité par des actions ordinaires en circulation pour obtenir la valeur des capitaux propres par action. Cette valeur peut ensuite être comparée à la valeur de vente de l'action sur le marché pour voir si elle est sur- ou sous-évaluée.

Conclusion

Les calculs portant sur la valeur d'une entreprise utilisent toujours des méthodes uniques basées sur l'entreprise examinée. Les sociétés de croissance pourraient avoir besoin d'une méthode à deux périodes lorsque la croissance est plus forte pour quelques années. Dans une entreprise plus grande et plus mature, vous pouvez utiliser une technique de croissance plus stable. Cela revient toujours à déterminer la valeur des flux de trésorerie disponibles et à les actualiser jusqu'à aujourd'hui. (Calculez si le marché paie trop pour un titre donné, consultez la page

Évaluation DCF: le test de la santé du marché boursier
.)