L'analyse des stocks d'exploration et de production pétrolière et gazière (E & P) peut être écrasante pour ceux qui n'ont pas d'expérience dans l'industrie pétrolière et gazière. Mais, avec une compréhension de base de l'exploration, de la production et des réserves, les investisseurs peuvent mieux comprendre l'évaluation des stocks d'E & P et réaliser des profits grâce à ce groupe industriel lucratif, bien que cyclique. (Pour plus de détails, voir Introduction à l'industrie pétrolière et gazière .)

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Exploration

Les puits de pétrole et de gaz peuvent généralement être classés en deux types différents: les puits exploratoires et les puits de développement. Parfois connus sous le nom de puits sauvage, les puits exploratoires sont ceux forés pour trouver de nouveaux réservoirs (endroits où les hydrocarbures n'ont pas été trouvés dans le passé). Les puits forés dans l'étendue connue d'un réservoir de production sont connus sous le nom de puits de développement. (Pour une lecture connexe, voir Forage pour les grandes réductions d'impôt .)

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Les puits exploratoires sont beaucoup plus risqués que les puits de développement. Cependant, semblable au monde de l'investissement en actions, le risque supplémentaire est souvent corrélé à une récompense potentielle supplémentaire. Le forage d'un puits d'exploration peut parfois entraîner la découverte d'un nouveau grand réservoir ou d'un champ pétrolier et gazier. La plupart des sociétés d'exploration et de production vont forer une combinaison de puits exploratoires et de puits de développement au cours d'un programme d'exploration donné. L'approche est similaire à la construction d'un portefeuille diversifié d'actions.

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Forage

Étant donné que la production d'hydrocarbures diminue au fil du temps, les sociétés d'exploration et de production doivent forer de nouveaux puits pour accroître leurs revenus et leurs bénéfices. Par conséquent, une considération analytique clé est le programme de forage de l'entreprise. Les investisseurs devraient lire ce que l'entreprise E & P a fait et ce qu'elle compte faire dans son programme de forage pour comprendre d'où pourraient provenir les revenus et la croissance des bénéfices.

Il y a beaucoup de facteurs à prendre en compte: le mélange pétrole / gaz, le coût de forage de chaque puits, la participation directe de l'entreprise (essentiellement le pourcentage de propriété du puits) et le mélange de puits de développement et d'exploration. peu. Plus l'E & P est efficace pour augmenter la production d'une manière rentable, plus le rendement potentiel des capitaux propres pour les actionnaires est grand.

Les analystes considèrent habituellement le taux de réussite global des forages de l'entreprise, soit le pourcentage de tous les puits forés. Si la société prévoit de forer le même type de puits (et dans des emplacements géographiques similaires) dans le futur comme elle l'a fait dans le passé, le taux de réussite du forage passé peut être un peu un indicateur de succès futur. Si l'analyste est convaincu que le programme de forage sera couronné de succès, il aura confiance dans la capacité de l'entreprise à augmenter la production et les flux de trésorerie à l'avenir.

Production

Les investisseurs sont avisés de considérer la tendance de production d'E & P avant d'investir dans ses actions. Les E & P rapportent habituellement plusieurs chiffres de production, tels que le taux de production quotidien moyen, la production totale pour la période et le taux de production de sortie dans chaque communiqué de presse sur les bénéfices et les dépôts financiers. Comme l'analyse de n'importe quelle entreprise, les investisseurs veulent voir la production (et donc le potentiel de profit) augmenter au fil du temps sans augmentation correspondante de la dette et des titres de participation. La combinaison de ces facteurs, toutes choses étant égales par ailleurs, est ce qui détermine la croissance du bénéfice par action pour un secteur E & P.

Rentabilité

Les analystes utilisent les états financiers d'E & P conjointement avec les chiffres de production pour examiner les revenus et les coûts par unité de production. Le revenu par baril équivalent pétrole (BOE) est étroitement lié au prix du pétrole et du gaz sur le marché. Le revenu par part peut différer considérablement des prix du marché si l'E & P couvre sa production en utilisant des contrats à terme. (Pour en savoir plus, lire Alimenter le marché de l'énergie .)

Coûts

Les frais de gestion encourent généralement des coûts en trois catégories: coûts d'exploitation, frais généraux et administratifs et frais d'épuisement et d'amortissement. (qui sont des coûts non-cash). Il est utile de regarder chaque catégorie de coûts par unité de production pour évaluer les tendances et comparer les E & P avec les autres entreprises du secteur. Les E & P sont toujours des preneurs de prix en raison de la nature de la marchandise qu'ils produisent et vendent, donc la gestion de la rentabilité est toujours étroitement liée à la gestion efficace des coûts.

Comptabilité

Les sociétés d'exploration et de production peuvent utiliser la méthode des efforts réussis ou la méthode du coût complet pour comptabiliser les activités d'exploration. Selon la méthode du coût complet, tous les coûts d'exploration sont capitalisés dans le bilan et imputés aux produits au fil du temps sous la forme de frais d'épuisement. Dans le cadre de la méthode des efforts fructueux, les entreprises ne capitalisent que les frais liés à la découverte de réserves nouvelles et de travail, tandis que les coûts associés aux puits non vaincus («trous secs») sont passés en charges dans la période au cours de laquelle ils sont engagés.

Les deux méthodes peuvent générer des différences significatives dans le compte de résultat de la société E & P. Toutes choses étant égales par ailleurs, le coût de l'épuisement, de l'amortissement et de l'amortissement selon la méthode du coût complet sera plus élevé que celui de la méthode des efforts fructueux. Indépendamment de la méthode comptable utilisée, pour avoir une idée des coûts de forage, l'analyste doit examiner de près à la fois le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie. Les coûts d'exploration sont classés en tant que dépenses d'investissement dans l'état des flux de trésorerie. (Apprendre à lire correctement les états financiers dans Introduction à l'analyse fondamentale .)

C'est en partie à cause des différences de traitement comptable des frais d'exploration que les analystes examinent souvent les flux de trésorerie par action.

Une autre raison est que les coûts d'exploration sont généralement déductibles d'impôt dans la période au cours de laquelle ils sont engagés et, par conséquent, une grande partie de la charge d'impôt d'une société d'exploration et de production est de la variété différée.De nombreux investisseurs pétroliers et gaziers considèrent que les E & P se négocient sur la base des flux de trésorerie et non sur la base des prix et des bénéfices. Par conséquent, les analystes projettent souvent des flux de trésorerie par action pour arriver aux prix cibles pour les actions E & P.

Réserves

L'analyse des réserves de pétrole - la quantité estimée d'hydrocarbures appartenant à l'E et P qui sont encore dans le sol - est importante parce qu'elles sont la source de tous les flux de revenus et de flux de trésorerie futurs. Il existe plusieurs classifications communes pour les réserves.

Les réserves prouvées sont celles que les ingénieurs ont le plus confiance en calcul car le terrain a été prouvé par des puits d'évaluation ou de production de puits. En d'autres termes, nous savons que les hydrocarbures sont là parce que la production provient du réservoir. Les réserves productrices prouvées sont des réserves qui sont prouvées et qui devraient être récupérées des puits existants, de l'équipement existant et des méthodes d'exploitation actuelles.

Les réserves prouvées non développées (communément appelées «PUD») sont des réserves qui devraient être récupérées de nouveaux puits sur des superficies non forées ou de zones géologiques inexploitées par des puits existants.

L'importance de la valeur liquidative

Les investisseurs souhaitent généralement voir la croissance des réserves augmenter au fil du temps, bien que d'une manière économique, cela profitera aux actionnaires. Par conséquent, si la société a acquis des réserves, les analystes voudront s'assurer que le prix payé pour eux est raisonnable. Les réserves sont également importantes dans le calcul de la valeur liquidative (VNI) et de la valeur liquidative par action (VANP) de la société.

Semblable à la valeur comptable, la valeur liquidative tient compte de la valeur actuelle des flux de trésorerie après impôts tirés des réserves (généralement à un taux d'actualisation de 10%) et de la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs. La NAVPS est fréquemment utilisée pour valoriser les sociétés E & P de la même manière que l'on utiliserait une valorisation des flux de trésorerie actualisés pour une entreprise de produits industriels ou de consommation. La formule pour NAVPS pourrait être donnée comme suit:

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Notez que le calcul de la VNI est généralement le mieux réalisé par ceux qui ont des connaissances en ingénierie pétrolière et gazière car un facteur très important est la valeur ajoutée actuelle de l'exploration future. Ce nombre est difficile à calculer et dépend de la superficie non exploitée de la société et des perspectives de forage dans cette zone.

Conclusion

Tous les réservoirs de pétrole et de gaz se rétrécissent avec le temps. Afin de maintenir et d'accroître les profits, E & P doit forer de nouveaux puits et trouver de nouveaux réservoirs ou champs. Profiter des investissements en actions E & P signifie trouver des entreprises qui peuvent le faire bien - ou du moins mieux - que ne le pensent les masses d'investisseurs.