Pour comprendre les obligations d'entreprise, vous devez d'abord comprendre deux concepts clés: Premièrement, il existe des classifications distinctes des obligations qui dictent précisément la relation entre l'obligation et la structure du capital de la société. Ceci est important parce que la classification des obligations dicte en fait l'ordre de paiement dans le cas où l'émetteur ne peut pas satisfaire à ses obligations financières. Deuxièmement, en comparant la dette aux capitaux propres, la dette a toujours l'ancienneté dans l'ordre de paiement. Lorsque l'on compare la dette non garantie à la dette garantie, la dette garantie a de l'ancienneté. Par exemple, les porteurs de titres privilégiés reçoivent un paiement avant que les porteurs d'actions ordinaires ne le fassent. Dans cet article, nous aborderons les différents types de sécurité de l'obligation d'entreprise

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1. Obligations d'entreprises sécurisées

Il s'agit d'une structure de classement utilisée par les émetteurs pour prioriser le remboursement de la dette. Au sommet de cette structure serait la dette senior «garantie» pour laquelle la structure est nommée. Ceci contraste avec les structures où l'âge de la dette détermine l'ancienneté. Si une obligation est classée comme une obligation sécurisée, l'émetteur la cautionne. Cela le rend plus sûr (ayant généralement un taux de récupération significativement plus élevé) dans le cas où l'entreprise par défaut. Des exemples de ce sont les entreprises qui émettent un lien d'entreprise sécurisé en le soutenant avec des actifs comme l'équipement industriel, un entrepôt ou une usine.

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2. Obligations sécurisées de premier rang

Tout titre classé senior dans une telle structure est celui qui prime sur les sources de capital de toute autre société. Les détenteurs de titres les plus anciens seront toujours les premiers à recevoir les paiements des participations d'une société en cas de défaillance. Viennent ensuite les détenteurs de titres dont les titres sont considérés comme ayant le plus d'ancienneté, et ainsi de suite jusqu'à ce que les actifs utilisés pour rembourser ces dettes soient épuisés.

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3. Obligations de sociétés non garanties de premier rang

Les obligations de sociétés non garanties de premier rang sont, à bien des égards, tout comme les obligations garanties de premier rang, avec une différence importante: aucune garantie particulière ne garantit les obligations non garanties de premier rang. En dehors de cela, ces obligataires privilégiés jouissent d'une position privilégiée en cas de défaut de paiement.

4. Obligations de sociétés juniors ou subordonnées

Une fois que les titres de premier rang auront été payés, la dette non garantie de rang inférieur sera payée à partir des actifs qui restent. C'est une dette non garantie, ce qui signifie qu'il n'existe aucune garantie pour garantir au moins une partie. Les obligations de cette catégorie sont souvent appelées débentures. Ces obligations non garanties n'ont que la réputation et la cote de crédit de l'émetteur à titre de garantie. Contrairement aux obligations de sociétés non garanties de premier rang, ces obligations sont subordonnées, ou junior. Cela signifie qu'ils ne sont payés que dans le cas d'un défaut après obligations de premier rang.Les obligations juniors ou subordonnées sont nommées spécifiquement pour leur position dans l'ordre de paiement.

5. Obligations garanties et garanties

Ces garanties sont garanties en cas de défaillance non par garantie, mais par un tiers. Cela signifie ce que cela signifie: dans le cas où l'émetteur ne peut pas continuer à effectuer des paiements, un tiers prendra le relais et continuera à remplir les conditions initiales de la caution pour le détenteur d'obligations. Des exemples courants de cette catégorie d'obligations sont les obligations municipales adossées au gouvernement, ou les obligations d'entreprises soutenues par une entité du groupe. Dans quelle mesure ces obligations sont-elles sécurisées? Ils ajoutent un deuxième niveau de sécurité en ce que vous avez la cote de crédit de deux entités distinctes au lieu d'une seule sur laquelle compter pour sécuriser l'obligation. Cependant, cette seconde entité ne peut fournir que la sécurité que permet sa propre cote de crédit, donc elle n'est pas assurée à 100%. Cependant, les obligations garanties ou assurées sont beaucoup moins risquées que les obligations non assurées et, de ce fait, portent généralement avec elles un taux d'intérêt plus bas. Les obligations assurées auront toujours une cote de crédit plus élevée parce qu'il y a deux sociétés qui garantissent l'obligation. Cependant, cette prime de sécurité se fait au prix d'un rendement final réduit sur l'obligation.

6. Obligations convertibles

Certains émetteurs d'obligations d'entreprises espèrent attirer les investisseurs en offrant des obligations convertibles. Ce sont simplement des obligations que l'obligataire peut choisir, s'il le désire, de convertir en actions ordinaires. Ces actions proviennent généralement du même émetteur et sont émises à un prix prédéfini, même si le cours de l'action a augmenté depuis la première émission de l'obligation. Le prix des obligations convertibles est un peu plus fluide car elles sont évaluées sur le cours de l'action et les perspectives de l'entreprise au moment où elles sont émises. De plus, étant donné que ces obligations convertibles offrent aux investisseurs des options élargies, elles ont généralement un rendement inférieur à celui des obligations standard de même taille.

La corrélation avec les taux de récupération

Le taux de recouvrement d'une obligation de société ou de tout autre type de sûreté se réfère au montant de la valeur totale de l'obligation. Cela comprend à la fois les paiements d'intérêts et le capital, qui sont susceptibles d'être recouvrés en cas de défaillance de l'émetteur. Ce taux de recouvrement est généralement exprimé en pourcentage qui compare sa valeur lors d'un défaut à celle de la valeur nominale de l'obligation. Une autre façon plus simple d'exprimer cela est de dire que le taux de recouvrement est la valeur de paiement de l'obligation d'entreprise en cas de défaillance.

Les taux de recouvrement sont largement utilisés pour aider les investisseurs à estimer le risque potentiel de perte d'une obligation d'entreprise, généralement exprimé en tant que perte en cas de défaut (LGD). Ainsi, par exemple, si un investisseur envisageait un investissement obligataire de 100 000 $ (capital) avec un taux de recouvrement de 30%, la LGD serait de 70%. Cela signifie qu'en cas de défaut, il est estimé que le paiement serait de 30% du capital. Ce paiement de 30 000 $ est de 30%. C'est 70 000 $ de moins que le principal - ce qui signifie la perte dans le cas où l'émetteur par défaut pour le lien dans cet exemple est de 70 000 $.

Les taux de recouvrement peuvent varier considérablement d'une obligation à l'autre et d'un émetteur à l'émetteur. Les facteurs pertinents incluent:

1. Le type de garantie d'une obligation d'entreprise: Les obligations et les titres d'ancienneté plus élevés bénéficient d'un taux de recouvrement plus élevé que les instruments subordonnés. En fait, le taux de recouvrement d'une obligation est directement proportionnel à son ancienneté de remboursement en cas de défaillance de l'émetteur. En termes de taux de recouvrement, l'industrie et les garanties sont importantes en plus de l'ancienneté. Dans ce qui suit, cependant, nous nous concentrons uniquement sur la hiérarchie de l'ancienneté. Nada Mora, économiste à la Banque fédérale de réserve de Kansas City, a mené une étude et une comparaison des taux de recouvrement sur différents instruments de dette et a constaté les résultats suivants. Lorsque l'on compare les obligations garanties de premier rang aux obligations de premier rang non garanties, le taux de recouvrement des créances garanties est de 56% et le taux de recouvrement des créances non garanties de 37%. En général, les investisseurs peuvent s'attendre à ce que les créances garanties de premier rang bénéficient des taux de recouvrement les plus élevés. Le taux de recouvrement des dettes subordonnées était de 31% et le taux de recouvrement des créances subordonnées était inférieur à 27%
2. Conditions macroéconomiques: Plusieurs conditions macroéconomiques peuvent affecter directement le taux de recouvrement de toute obligation ou obligation de sociétés. Ceux-ci incluent entre autres: le taux de défaut global, le stade actuel du cycle économique plus large et les conditions générales de liquidité. Par exemple, une récession dans laquelle de nombreuses entreprises font défaut peut avoir un impact négatif sur le taux de recouvrement d'un titre (cela a été clairement observé lors de la crise financière de 2008).
3. Facteurs individuels concernant l'émetteur: Certains facteurs au sein de la société pourraient avoir une incidence sur le taux de recouvrement des obligations et des titres qu'elle émet. Ceux-ci comprennent le niveau global de la dette, le niveau des capitaux propres et la structure du capital pour n'en nommer que quelques-uns significatifs. En général, cela se résume à ceci: plus le ratio d'endettement d'une entreprise est bas, plus le taux de recouvrement auquel les investisseurs peuvent s'attendre est élevé.

The Bottom Line

Tout investisseur en obligations d'entreprises ou tout autre instrument de dette devrait prêter une attention particulière au type de valeur du titre. Par la discussion ci-dessus, il devient clair que les différents types de titres sont directement liés aux taux de recouvrement potentiels en cas de défaillance d'une société. De plus, d'autres facteurs influent sur le taux de récupération, qui devrait également être pris en compte à tout moment.