L'une des stratégies les plus populaires parmi les investisseurs individuels est la vente d'un call: l'investisseur achète 100 actions et vend une option d'achat, accordant à quelqu'un d'autre le droit d'acheter ce stock à un prix spécifique, connu comme le prix d'exercice, pour une durée limitée. Souvent, l'option expire sans valeur et l'investisseur conserve à la fois son stock et la prime d'option. (Si vous avez besoin d'un rappel rapide sur cette stratégie, voir Notions de base sur les appels couverts. )

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Cependant, parfois le propriétaire de l'option exerce l'option et l'investisseur reçoit un avis d'exercice, l'obligeant à vendre le stock. Cela permet d'atteindre le maximum de profit disponible lors de l'écriture des appels couverts.

Malheureusement, trop d'investisseurs craignent d'être affectés à cet avis d'exercice. Parce qu'ils sont incertains, ils peuvent croire que quelqu'un les a trompés parce que l'action se négocie au-dessus du prix d'exercice.

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Il n'y a pas d'explication rationnelle à cette peur. En effet, une cession anticipée peut parfois bénéficier aux investisseurs optionnels, sauf dans un cas: les options OEX. Lisez la suite pour en savoir plus sur l'exercice précoce et pourquoi OEX est l'exception à la règle.

Exercice anticipé Voici la dure réalité: Avoir un avis d'exercice n'est rien de plus qu'une notification que vous avez rempli l'obligation que vous aviez précédemment acceptée lors de la vente du contrat d'option. Si vous possédez des actions que vous ne voulez pas vendre en aucune circonstance, vous ne devriez pas passer d'appels couverts.

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Si vous échangez des spreads (achetez une option et en vendez une autre), le fait de recevoir un avis d'exercice n'affecte pas votre position globale. Tu ne perds rien.

En effet, en supposant que votre compte dispose d'une marge de manœuvre suffisante pour recevoir la position, recevoir un avis de cession avant l'expiration peut parfois devenir de l'argent gratuit en raison d'un potentiel de profit supplémentaire. En d'autres termes, si le titre tombe soudainement en dessous du prix d'exercice, chaque centime de cette baisse en dessous de la grève est de l'argent supplémentaire dans votre poche - de l'argent que vous ne pourriez pas gagner si vous étiez à court d'actions.

Exception OEX
Ce qui précède est une explication assez longue de la raison pour laquelle un avis d'exercice ne devrait jamais être une préoccupation.

Mais, comme mentionné ci-dessus, il existe une exception importante - et cela se produit lorsque vous vendez des options OEX. Ces options sont réglées en espèces, options de style américain. Toutes les autres options indicielles activement négociées sont de style européen et ne peuvent être exercées avant l'expiration. (Pour en savoir plus, lisez Exploration des options européennes et Les investisseurs américains optionnels: faut-il aller en euro )

Pourquoi OEX est-il une exception? Et quel est le problème d'être assigné un avis d'exercice avant l'expiration arrive de toute façon? N'avons-nous pas simplement appris que l'investisseur individuel ne devrait pas craindre une cession anticipée?

Lorsque vous utilisez des options actions , si vous êtes assigné à un appel, l'option est annulée et, au lieu de cela, vous perdez 100 actions (ou vous perdez 100 actions que vous possédez). En tant que tel, votre risque à la hausse est inchangé, mais votre potentiel baissier potentiel est augmenté.

Tout change, cependant, lorsque vous êtes affecté au début et que l'option est réglée en espèces. Jetons un coup d'œil à la raison pour laquelle cela se produit:

• Lorsqu'elle est affectée à une option OEX réglée en trésorerie, vous êtes obligé de racheter l'option à la valeur intrinsèque de la nuit dernière. (Nous verrons comment cela fonctionne dans l'exemple ci-dessous.)
• Vous n'apprendrez pas que vous avez été affecté jusqu'au lendemain matin, avant que le marché s'ouvre pour le commerce.
• Votre position change. Vous n'êtes plus à court de l'option parce que vous avez été obligé de l'acheter - sans préavis.
• Lors de la négociation d'options sur actions, l'option d'achat à court terme est remplacée par une action à découvert. Lors de l'affectation, une position de vente courte est remplacée par une action longue. Mais, lorsqu'elle est affectée à une option réglée en espèces , la position d'option est annulée et il n'y a pas de remplacement.
• Cet avis d'affectation est souvent une surprise pour l'option recrue, qui non seulement ne comprend pas pourquoi quelqu'un exercerait l'option avant l'expiration, mais ne sait probablement pas que l'exercice précoce est possible.

Exemple 1 - Pertes sur un spread de vente OEX Supposons que vous décidiez de prendre une position haussière et de vendre un spread OEX (ce qui rapporte quand OEX reste au-dessus du prix d'exercice de l'option vendue). Supposons que OEX est actuellement 560. (Pour la lecture des spreads, lisez Option Spread Strategies .) Achetez 10 OEX Jun 530 puts Vendez 10 OEX Jun 540 puts Rassemblez 250 $ pour chaque spread, ou 2 500 $ au total Lorsque vous vendez un spread de vente similaire à cet exemple, vous percevez une prime en espèces, et cette somme représente votre profit maximum. Dans des circonstances normales, lorsque vous détenez cette position, les deux options expirent sans valeur et vous gagnez 250 $ de bénéfice, ou vous quittez la position en vendant les options que vous possédez et en achetant les options que vous avez vendues. Selon le coût de sortie de la position, vous avez un profit ou une perte. C'est simple. Combien pouvez-vous perdre si le marché ne va pas dans votre direction? Lorsque les deux options sont dans l'argent lorsque l'expiration arrive (OEX sous 530 dans cet exemple), vous devez payer 1 000 $ pour clôturer l'écart (la différence entre les prix d'exercice x 100). Vous avez recueilli 250 $ à l'avance, de sorte que votre perte est de 750 $ par écart. C'est votre perte maximale pour la position - du moins en théorie.

Exemple 2 - Les effets d'un avis d'exercice Considérons un autre scénario. Supposons qu'en fin d'après-midi, environ deux semaines avant l'expiration de juin, OEX se négocie à 500. Ce n'est pas bon car il y a une forte probabilité que les deux options seront dans l'argent à l'expiration, forçant vous pour prendre la perte maximale. Mais il y a de l'espoir. Environ deux minutes après la fermeture du marché boursier (les options sur l'indice continuent de se négocier pendant encore 15 minutes), l'U.S. Réserve fédérale annonce de façon inattendue une baisse de taux d'intérêt de 50 points de base (0,5%). (Pour en savoir plus sur l'influence des taux d'intérêt sur les options, lisez Gestion du risque de taux d'intérêt .) L'annonce prend tout le monde par surprise. Les actions ont cessé de se négocier pour la journée sur le NYSE, mais les échanges après les heures d'ouverture ont lieu et les cours des actions sont plus élevés. Les indices boursiers à terme montent en flèche, indiquant que le marché devrait s'ouvrir beaucoup plus haut demain. Les appels OEX augmentent le prix que tout le monde veut acheter. De même, les offres sont proposées à des prix inférieurs. Le cours acheteur / vendeur des options change, mais l'OEX a un cours de clôture officiel de 540 $. Le prix de l'indice ne tient pas compte des échanges après les heures normales. Les puts d'OEX Jun 540 (votre option courte) étaient de 40 $ avant les nouvelles, mais maintenant l'offre a chuté à 28 $. Personne ne vendra cette option à ce prix. Pourquoi? Toute personne qui possède le put peut l'exercer et recevoir la valeur intrinsèque de l'option (prix d'exercice moins le prix OEX), soit 40 $. (Pour plus de détails, voir Comprendre le prix des options .) Lorsque vous rentrez du travail et que vous entendez parler des taux d'intérêt, vous êtes ravi. Quelle chance pour toi! Si le rallye continue et OEX passe au-dessus de 540, vous gagnerez un profit de cette position. Le lendemain … Vous ouvrez votre ordinateur avec impatience le lendemain matin. Effectivement, les contrats à terme DJIA sont 250 points plus élevés. Mais, quand vous regardez votre compte de courtage en ligne, vous remarquez quelque chose d'inhabituel. Votre position OEX montre que vous êtes longue 10 put OEX 530, mais il n'y a pas de position dans les puts Juin 540. Vous ne comprenez pas et appelez immédiatement votre courtier. Le représentant du service clientèle vous demande de regarder vos transactions pour hier. Vous savez que vous n'avez pas fait de métiers, mais il est là - juste en face de vous: Vous avez acheté 10 Juin OEX 540 puts @ 40 $. Vous expliquez soigneusement qu'il doit y avoir une erreur parce que vous n'avez pas fait le commerce. C'est quand le représentant vous dit que vous avez reçu un avis d'exercice qui vous obligeait à racheter ces options à la valeur intrinsèque de la nuit dernière. Avec le prix de clôture OEX de 500, vous devez payer 40 $ pour chaque option. Le représentant du service clientèle vous dit qu'il est désolé, mais rien ne peut être fait. Il vous demande pourquoi vous n'avez pas exercé votre put 530 quand les nouvelles ont été publiées. Mais peut-être que tu ne savais pas que tu pouvais faire ça. Votre propagation a disparu. Il ne vous reste plus que 10 puts OEX 530. Quand le marché s'ouvre et OEX est 515. Il n'y a aucune raison de jouer en tenant les puts, donc vous vendez malheureusement les puts d'OEX Jun 530, recueillant 15 $ pour chacun. Vous pensiez que votre perte maximale pour le commerce était de 750 $ par écart, mais vous avez payé 25 $ pour clôturer le spread (payer 40, vendre à 15) et ainsi perdu 2 250 $ par écart (2 500 $ pour fermer la position moins le montant recueilli pour l'écart au début, qui dans ce cas était de 250 $ par écart), ou 22 500 $ lorsque vous comptabilisez la position entière de dix contrats. Aie!

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Se protéger des premiers exercices
Il est trop tard pour faire quoi que ce soit dans le scénario imaginaire ci-dessus, mais maintenant que vous comprenez le problème, il y a deux bonnes alternatives:

1.Ne vendez pas d'options OEX.
2. Échangez l'un des autres indices qui sont réglés en espèces, style européen.

Dans ces cas, vous ne pouvez pas recevoir d'avis d'exercice avant l'expiration et cet événement malheureux ne vous arrivera jamais. (Pour plus de détails, voir Spreads de crédit haussiers et baissiers verticaux .)

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