Pour l'observateur occasionnel, l'investissement obligataire semble être aussi simple que l'achat de l'obligation ayant le rendement le plus élevé. Bien que cela fonctionne bien lors de l'achat d'un certificat de dépôt (CD) à la banque locale, ce n'est pas si simple dans le monde réel. Il y a plusieurs options disponibles quand il s'agit de structurer un portefeuille d'obligations, et chaque stratégie vient avec ses propres compromis. Les quatre principales stratégies utilisées pour gérer les portefeuilles obligataires sont:

• Passif, ou "acheter et conserver"
• Correspondance d'index, ou "quasi passif"
• Immunisation, ou "quasi-actif"
• Dédié et actif

Lire la suite Découvrez comment ces quatre stratégies sont utilisées. (Pour en savoir plus sur les obligations, lisez le Tutoriel Bond Basics .)

Stratégie d'obligations passives
L'investisseur passif passif cherche généralement à maximiser les propriétés génératrices de revenus des obligations. La prémisse de cette stratégie est que les obligations sont supposées être des sources de revenu sûres et prévisibles. Acheter et conserver consiste à acheter des obligations individuelles et à les détenir jusqu'à leur échéance. Les flux de trésorerie provenant des obligations peuvent être utilisés pour financer des besoins de revenu externes ou peuvent être réinvestis dans le portefeuille en d'autres obligations ou d'autres catégories d'actifs. Dans une stratégie passive, aucune hypothèse n'est faite quant à la direction des taux d'intérêt futurs et toute variation de la valeur actuelle de l'obligation en raison des variations du rendement n'est pas importante. L'obligation peut être achetée à l'origine à une prime ou à un escompte, en supposant que le pair complet sera reçu à l'échéance. La seule variation du rendement total du rendement réel du coupon est le réinvestissement des coupons au fur et à mesure qu'ils surviennent. En surface, cela peut sembler être un style de placement paresseux, mais en réalité, les portefeuilles d'obligations passives fournissent des ancrages stables dans les tempêtes financières brutales. Ils minimisent ou éliminent les coûts de transaction, et s'ils sont initialement mis en œuvre pendant une période de taux d'intérêt relativement élevés, ils ont une chance décente de surperformer les stratégies actives. (Vous avez besoin de plus d'informations sur les stratégies d'achat et de conservation? Lisez Dix conseils pour un investisseur à long terme performant .)

L'une des principales raisons de leur stabilité réside dans le fait que les stratégies passives fonctionnent le mieux avec des obligations non callables de très haute qualité, telles que des obligations d'État ou municipales de qualité supérieure. Ces types d'obligations conviennent bien à une stratégie d'achat et de détention, car elles minimisent le risque associé aux variations du flux de revenu en raison des options intégrées, qui sont inscrites dans les clauses restrictives de l'obligation et conservent l'obligation à vie. Comme le coupon indiqué, les options d'achat et de vente intégrées dans une obligation permettent à l'émission d'agir sur ces options dans des conditions de marché spécifiques. (Pour en savoir plus sur les options, lisez notre Tutoriel de base sur les options .)

Exemple - Caractéristique d'appel La société A émet des obligations à 5% de 100 millions de dollars sur le marché public; les obligations sont complètement épuisées lors de l'émission.Il existe une clause d'appel dans les clauses restrictives qui permet au prêteur d'appeler (rappeler) les obligations si les taux tombent suffisamment pour réémettre les obligations à un taux d'intérêt moins élevé Trois ans plus tard, le taux d'intérêt en vigueur est de 3% et, en raison de la bonne cote de crédit de la société, elle est en mesure de racheter les obligations à un prix prédéterminé et de réémettre les obligations au taux nominal de 3%. C'est bon pour le prêteur, mais mauvais pour l'emprunteur.

Echelonnement des obligations
Les échelles sont l'une des formes les plus courantes d'investissement passif en obligations. C'est là que le portefeuille est divisé en parts égales et investi dans des échéances de style échelonnées sur l'horizon temporel de l'investisseur. La figure 1 est un exemple d'un portefeuille obligataire de base d'un million de dollars échelonné sur 10 ans assorti d'un coupon de 5%.

Année	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Principal > 100 000 $	100 000 $	100 000 $	100 000 $	100 000 $	100 000 $	100 000 $	100 000 $	100 $ , 000	100 000 $	Revenu du coupon
5 000 $	5 000 $	5 000 $	5 000 $	5 000 $	5 000 $ < 5 000 $	5 000 $	5 000 $	5 000 $	Figure 1	La division du capital en parts égales procure un flux constant de liquidités chaque année. (Pour en savoir plus, lisez

Les bases de l'échelle de Bond

.) Stratégie d'indexation Bond L'indexation est considérée comme quasi-passive de par sa conception. L'objectif principal de l'indexation d'un portefeuille obligataire est de fournir une caractéristique de rendement et de risque étroitement liée à l'indice ciblé. Bien que cette stratégie présente certaines des mêmes caractéristiques que l'achat et la détention passifs, elle offre une certaine souplesse. Tout comme le suivi d'un indice boursier spécifique, un portefeuille d'obligations peut être structuré de manière à imiter tout indice obligataire publié. L'indice Lehman Aggregate Bond est un indice commun imité par les gestionnaires de portefeuille.

En raison de la taille de cet indice, la stratégie fonctionnerait bien avec un portefeuille important en raison du nombre d'obligations requises pour répliquer l'indice. Il faut aussi tenir compte des coûts de transaction associés non seulement à l'investissement initial, mais aussi au rééquilibrage périodique du portefeuille pour refléter les changements dans l'indice.
Stratégie d'obligations d'immunisation

Cette stratégie présente les caractéristiques des stratégies actives et passives. Par définition, la vaccination pure implique qu'un portefeuille est investi pour un rendement défini pendant une période de temps spécifique, indépendamment des influences extérieures, telles que les variations des taux d'intérêt. À l'instar de l'indexation, le coût d'opportunité de l'utilisation de la stratégie d'immunisation risque d'abandonner le potentiel de hausse d'une stratégie active pour s'assurer que le portefeuille atteindra le rendement souhaité. Comme dans la stratégie buy-and-hold, les instruments les mieux adaptés à cette stratégie sont, par nature, des obligations de qualité supérieure avec des possibilités de défaut éloignées. En fait, la forme la plus pure d'immunisation consisterait à investir dans une obligation à coupon zéro et à faire correspondre l'échéance de l'obligation à la date à laquelle le flux de trésorerie devrait être nécessaire.Ceci élimine toute variabilité du rendement, positif ou négatif, associée au réinvestissement des flux de trésorerie.

La durée, ou la durée de vie moyenne d'un lien, est couramment utilisée pour la vaccination. C'est une mesure prédictive beaucoup plus précise de la volatilité d'une obligation que de sa maturité. Cette stratégie est couramment utilisée dans l'environnement d'investissement institutionnel par les compagnies d'assurance, les fonds de pension et les banques pour faire coïncider l'horizon temporel de leurs engagements futurs avec les flux de trésorerie structurés. C'est l'une des stratégies les plus solides et peut être utilisée avec succès par les individus. Par exemple, tout comme un fonds de pension utiliserait une immunisation pour planifier les flux de trésorerie à la retraite d'un individu, ce même individu pourrait constituer un portefeuille dédié pour son propre régime de retraite. (Pour en savoir plus, lisez
Advanced Bond Concepts: Duration

.) Active Bond Strategy Le but de la gestion active est de maximiser le rendement total. Avec l'amélioration des possibilités de retour vient évidemment un risque accru. Quelques exemples de styles actifs comprennent l'anticipation des taux d'intérêt, le timing, l'évaluation et l'exploitation des spreads, et plusieurs scénarios de taux d'intérêt. Le principe de base de toutes les stratégies actives est que l'investisseur est prêt à faire des paris sur l'avenir plutôt que de se contenter de ce qu'une stratégie passive peut offrir.

Conclusion
Il existe de nombreuses stratégies pour investir dans les obligations que les investisseurs peuvent employer. L'approche buy-and-hold plaît aux investisseurs qui recherchent des revenus et ne sont pas prêts à faire des prédictions. Les stratégies du milieu de la route comprennent l'indexation et la vaccination, qui offrent toutes deux une certaine sécurité et prévisibilité. Ensuite, il y a le monde actif, qui n'est pas pour l'investisseur occasionnel. Chaque stratégie a sa place et lorsqu'elle est correctement mise en œuvre, elle peut atteindre les objectifs pour lesquels elle a été conçue.