L'un des sujets les plus controversés dans le secteur des services financiers est la question de la valeur de la gestion active des investissements (AIM) sur les marchés de capitaux secondaires. La valeur de AIM a été débattue par de nombreux professionnels de l'investissement depuis plus d'une décennie. Bien que les résultats des études soient mitigés, il a été démontré que les investisseurs devraient remplacer leurs produits de placement gérés activement par des produits qui reposent sur des stratégies de gestion passive des placements (GPP). Jetons un coup d'œil à la différence entre AIM et PIM et voyons quel type de stratégie d'investissement est le plus susceptible de vous offrir l'opportunité de générer la performance ajustée au risque la plus élevée au fil du temps.

Vs actifs Passive Investment Management
AIM est un processus d'investissement qui est utilisé par les professionnels de l'investissement afin de les aider à prendre des décisions d'investissement rentables. L'AIM nécessite l'utilisation de temps, de ressources, de main-d'œuvre, de connaissances et d'expérience afin d'évaluer l'attrait d'une entreprise du point de vue de l'investissement. Les investisseurs utilisent AIM pour sélectionner les titres à ajouter à leur portefeuille et pour les aider à déterminer la pondération appropriée que chaque titre devrait représenter dans leur portefeuille. En comparaison, les investisseurs qui utilisent des stratégies PIM se concentrent sur la réplication de la performance d'un indicateur de référence donné, tel que l'indice S & P 500. La distinction entre ces deux méthodologies est significative, car les stratégies MIP ignorent la plupart des caractéristiques qui sont généralement considérées comme englobant une analyse d'investissement de haute qualité.

Compte tenu des différences entre les deux méthodes, un investisseur prudent peut s'attendre à ce que les stratégies basées sur l'AIM surpassent les stratégies basées sur le MIP, en particulier dans le temps. Ironiquement, la plupart des preuves empiriques démontrent le contraire. Compte tenu de cette énigme, il faut se demander comment un produit d'investissement géré de manière passive, comme un fonds indiciel S & P 500, est capable de surperformer un produit d'investissement robuste qui utilise une stratégie d'investissement prudente telle que AIM.

Une réponse partielle à cette question réside dans le fait que les stratégies MIP nécessitent peu de ressources et ont donc un avantage structurel significatif par rapport aux options d'investissement plus coûteuses utilisant l'AIM. Bien que cet argument puisse être plausible, on peut également affirmer que la supériorité des stratégies MIP est attribuable à la possibilité que les marchés secondaires de capitaux soient efficients sur le plan de l'information et que les stratégies AIM ne peuvent donc pas ajouter de la valeur.

Efficacité des marchés de capitaux et marchés de capitaux secondaires
Lorsque les investisseurs parlent d'efficience des marchés financiers, ils veulent dire que les titres négociés sur les marchés reflètent fidèlement toutes les informations importantes sur leur valeur en temps réel.L'efficacité du marché n'impose pas que les cours des actions reflètent toujours la juste valeur par action d'une entreprise. Cependant, cela signifie que les prix des titres sont évalués avec précision et que toute fluctuation de ce prix est imprévisible en termes de calendrier, de fréquence, d'ampleur et de direction, car le flux d'informations est imprévisible.

Facteurs qui atténuent la valeur de la gestion active des investissements sur les marchés de capitaux secondaires
Quatre principaux facteurs favorisent l'efficience du marché sur les marchés de capitaux secondaires.

• La mission des marchés secondaires de capitaux
• L'utilisation illicite d'informations matérielles non publiques
• Les mandats prévus par la Réglementation Fair Divulgation (Reg FD)
• L'augmentation des actifs sous gestion passive > Pour commencer, les marchés de capitaux secondaires ont pour objectif d'assurer la liquidité et la transparence de l'achèvement des transactions. Compte tenu de ces objectifs, la mission des marchés secondaires des capitaux exige que les prix des titres soient évalués avec précision. Pour expliquer, les marchés de capitaux secondaires ont été créés pour permettre aux entreprises de maintenir un accès à long terme au capital qu'elles ont reçu grâce à une offre publique initiale, tout en permettant aux investisseurs qui fournissent le capital de disposer d'un marché leur permettant de sortir de leur investissement en temps opportun avec un impact minime sur les prix. Compte tenu de cette mission, il va de soi que les marchés de capitaux secondaires doivent maintenir un niveau d'efficacité afin de maintenir la confiance des investisseurs dans le système. Si cette confiance s'effondre, les marchés de capitaux secondaires perdront leur crédibilité et cesseront finalement de fonctionner de manière bénéfique à la fois pour la gestion des sociétés ayant besoin de capitaux et pour les investisseurs qui sont disposés à fournir des capitaux.

Deuxièmement, pour qu'une stratégie AIM puisse apporter une valeur ajoutée fiable sur les marchés de capitaux secondaires, l'utilisation de la stratégie devrait révéler des informations importantes sur une société qui ne sont actuellement pas reflétées dans le prix de la sécurité de l'entreprise. Toutefois, ce type d'information est généralement connu sous le nom d'informations non publiques importantes, et il est illégal pour les investisseurs d'acheter ou de vendre des titres en fonction de leur accès à ce type d'informations privilégiées. Un exemple classique de l'utilisation interdite d'informations matérielles non publiques est les violations de profil d'initié qui sont régulièrement couvertes par les médias en général.

Troisièmement, en octobre 2000, la Securities and Exchange Commission a mis en œuvre Reg FD. Reg FD exige que les informations importantes sur une société soient diffusées en temps opportun à un large public d'investisseurs. Il contribue à la transparence et aide à promouvoir des normes éthiques solides sur les marchés de capitaux secondaires. Cependant, cela nuit également à la capacité de l'AIM à ajouter de la valeur, car elle réduit le temps que les professionnels de l'investissement peuvent tirer de leur connaissance de l'information publique importante. En outre, Reg FD entrave particulièrement les investisseurs qui souhaitent effectuer plusieurs achats d'un titre au fil du temps, tels que ceux qui utilisent une stratégie d'étalement des coûts en dollars.

Enfin, les stratégies de GIP ont gagné en popularité au cours de la dernière décennie, et de nombreux experts estiment que le passage à des fonds gérés passivement se poursuivra. Par conséquent, la gestion passive d'un pourcentage plus élevé d'actifs sous gestion rendra plus difficile la création de valeur pour les stratégies AIM, car de plus en plus d'actifs investis sur les marchés secondaires seront investis selon des stratégies MIP qui ignorent largement les facteurs pris en compte par les stratégies AIM lors de l'évaluation de la valeur d'un titre émis par une société.

The Bottom Line

Dans l'économie mondiale actuelle, il est difficile de comprendre qu'un seul investisseur, ou même une grande équipe de recherche, aura suffisamment de temps, de connaissances, de ressources et de compétences pour prévoir et évaluer correctement tous les les questions macroéconomiques, les questions microéconomiques, les questions gouvernementales, les changements technologiques, les questions juridiques et les risques commerciaux uniques afin de déterminer correctement la valeur d'une entreprise. De plus, même si toutes ces questions peuvent être évaluées avec précision, il est impossible pour un investisseur d'évaluer la façon dont les autres investisseurs évalueront toutes ces informations ou comment leur évaluation affectera leur décision d'investissement. Par conséquent, sans ce niveau de connaissance, il est impossible de savoir comment le prix d'un titre va changer, la fréquence à laquelle son prix va changer, l'ampleur de son changement de prix, ou la direction dans laquelle son prix va changer.
Compte tenu de ce niveau d'imprévisibilité, il faut considérer la possibilité que les marchés de capitaux secondaires soient effectivement efficaces et que l'emploi de l'AIM sur les marchés de capitaux secondaires puisse très bien être une entreprise noble, mais vaine.