Si vous cherchez à investir dans des actions de logiciels, mais vous ne savez pas comment les évaluer, vous êtes en bonne compagnie. Même les sociétés de capital-risque n'ont pas de méthode standard pour les évaluations précises des sociétés de logiciels. Les sociétés de logiciels peuvent avoir des modèles commerciaux non traditionnels, des ratios prix / bénéfices peu attrayants et de faibles bénéfices par rapport aux entreprises des autres secteurs tout en conservant une bonne valeur. Alors, comment un investisseur évalue-t-il une société de logiciels?

Aujourd'hui, les sociétés de logiciels opèrent sur de nombreux modèles économiques et proposent une large gamme de produits et de services. Cela inclut les ventes de licences de logiciels, les services de maintenance, les frais d'abonnement et autres services de support. Les entreprises se tournent de plus en plus vers le modèle SaaS (Software-as-a-Service), où les clients ne possèdent ou n'installent jamais le logiciel. Au lieu de cela, les clients paient des frais d'abonnement pour accéder au logiciel via Internet sur le serveur du fournisseur.

Les investisseurs doivent être conscients que le changement se produit rapidement dans l'industrie du logiciel. Les progrès rapides de la technologie peuvent permettre à un nouvel entrant de dépasser un concurrent établi en quelques semaines. Les entreprises de logiciels traditionnelles telles que Microsoft sont confrontées à des défis liés aux offres Internet uniquement (telles que Google Docs) ou aux substituts open source gratuits (comme OpenOffice). Même Microsoft, Oracle, Symantec et EMC, même des sociétés de logiciels établies qui ont été des chefs de file de l'industrie pendant des décennies, ont des ratios prix / revenus variables, sans échelle standard applicable à l'évaluation. (Connexe: Top 10 des sociétés de logiciels au monde)

Essayer de valoriser une société de logiciels en utilisant des facteurs standards ne donne pas de résultats fiables. L'incertitude dans la prévision des flux de trésorerie futurs et, par conséquent, l'analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) reste le principal défi pour évaluer les activités de logiciels, car les chiffres traditionnels dans les états financiers peuvent ne pas transmettre beaucoup.

Quels sont donc les facteurs sur lesquels dépendent les revenus et les bénéfices d'une société de logiciels? Au-delà des facteurs d'évaluation standard, les investisseurs devraient également prendre en compte les 10 principaux facteurs cachés suivants lorsqu'ils investissent dans des sociétés de logiciels.

1. Profil client

Le profil client comprend des informations spécifiques au client telles que les caractéristiques géographiques, démographiques et psychographiques, ainsi que les habitudes d'achat, les besoins métier, les estimations de dépenses de logiciels et l'historique des achats. Cela peut avoir un impact significatif sur les revenus et les bénéfices pour une société de logiciels. Une entreprise avec un petit nombre de clients importants contribuant la majeure partie du chiffre d'affaires peut se concentrer sur le service client. Cependant, une telle clientèle comporte également des risques car la perte d'un seul client pourrait affecter de manière significative les bénéfices de l'entreprise.

À l'autre extrême, les entreprises génèrent des revenus minimes auprès de millions de clients.Cela peut inclure un fournisseur de messagerie et d'hébergement d'applications comme RackSpace offrant des services économiques tels que le courrier électronique à partir de 2 $. 00 / mailbox / mois à chacun de ses millions de clients. Ces entreprises peuvent ajouter des clients en masse, mais ont ensuite du mal à les garder engagées et à les perdre aussi rapidement. Un grand client peut penser à deux fois à partir de 1 $. 2 millions de produits logiciels pour un produit de 1 million de dollars. Cependant, les clients n'hésiteront pas à passer d'un service de messagerie de 2 $ à 4 $ si le produit est meilleur ou si des pairs ont fait le changement.

Tenez compte du profil du client lors de l'évaluation des revenus futurs d'une société de logiciels.

1. Profils des partenaires

Un partenaire (comme un fournisseur de matériel pour une offre logicielle personnalisée) ou une source dépendante (comme les classements des moteurs de recherche pour une entreprise en ligne) peut avoir un impact sur les revenus des logiciels. Par exemple, certaines versions d'un système d'exploitation Linux peuvent s'exécuter uniquement sur certains matériels ou un ordinateur portable Google Chromebook peut nécessiter un matériel spécifique d'une société spécifique. Tout conflit direct ou indirect dans le modèle commercial, l'infrastructure et les revenus entre les deux sociétés dépendantes peut avoir un impact sérieux sur l'activité.

Être conscient de ces dépendances peut aider à mieux évaluer les risques pour votre investissement.

1. Cycle de vie de l'engagement des clients

Une mesure importante de la prévisibilité de l'activité logicielle consiste à déterminer combien de temps l'entreprise peut garder un client immobilisé pour des revenus récurrents. Les facteurs déterminants incluent les coûts du client pour passer à un concurrent, les défis opérationnels en termes de dépendance aux processus, personnes et technologie, les nouvelles offres des concurrents (y compris les offres gratuites) et la durée des contrats de licence ou de service.

Un cycle de vie d'engagement long avec des coûts élevés et des défis en matière de basculement est idéal et permet aux investisseurs de faire des prédictions précises sur les revenus futurs des logiciels.

1. Business référence avec impact sur le réseau

Le film The Social Network de 2010 a retracé l'ascension de Facebook. Une ligne mémorable du film explique, "Les utilisateurs sont interconnectés, c'est tout le point. Les enfants du collège sont en ligne parce que leurs amis sont en ligne, et si un domino va, les autres dominos vont. " Les clients commencent souvent à utiliser Facebook, WhatsApp, Venmo ou toute autre application parce que leurs amis l'utilisent. Les utilisateurs apportent plus d'utilisateurs, tandis que les personnes qui quittent ou qui migrent vers d'autres applications emportent des utilisateurs avec eux. Le même principe s'applique aux grandes entreprises clientes. Un nouveau logiciel bancaire peut rapidement devenir dominant après avoir gagné seulement quelques grands clients d'entreprise.

1. Potentiel d'évolutivité

Quel est le degré d'évolutivité du logiciel de l'entreprise? Microsoft est un excellent exemple d'entreprise qui a été pionnière et qui a récolté les bénéfices de la vente de plusieurs copies du même logiciel à plus grande échelle, ce qui a généré des bénéfices sans coûts supplémentaires. Une société de logiciels financiers qui vend des données de marché via des fichiers quotidiens en fin de journée peut multiplier les revenus sans frais supplémentaires.En règle générale, l'augmentation des revenus et des ventes de logiciels entraîne une augmentation des bénéfices à peu ou pas de frais supplémentaires. L'évaluation du potentiel d'évolutivité est un paramètre important dans l'évaluation d'une activité logicielle.

1. Adoption de nouvelles technologies

Le modèle traditionnel de vente de logiciels sur un CD et laissant le client responsable de l'installation, de l'auto-apprentissage et de l'utilisation s'estompe. Les nouvelles sociétés de logiciels sont sur les plateformes cloud, mobiles et sociales. Ils vendent le logiciel en tant que service (SaaS) avec des frais d'abonnement continus au lieu d'un logiciel en tant que widget pour un paiement unique. Les entreprises plus anciennes comme Microsoft ont eu du mal à passer à la plate-forme cloud et à ramener les frais de licence système à zéro (ou minimum) pour leur logiciel de système d'exploitation serveur traditionnel. Oracle a également été sous scanner sur la façon dont il sera en concurrence avec des concurrents tels que Salesforce. com.

Les investisseurs doivent surveiller de près l'ouverture de l'entreprise à s'adapter aux nouvelles tendances de l'entreprise.

1. Expansion vers de nouveaux domaines d'activité

Pendant des années, Microsoft a continué de se concentrer sur les ordinateurs de bureau et portables, alors même que les clients affluaient vers les appareils mobiles. Lorsque Microsoft a enfin offert des appareils mobiles fonctionnant sur un système d'exploitation Windows, il avait clairement le message de se rendre compatible avec les besoins du monde en évolution. Un client sur un téléphone Windows peut générer davantage de trafic de recherche Bing, ce qui peut générer des revenus publicitaires supplémentaires auprès de Microsoft.

L'acquisition par SAP du logiciel HANA a connu une expansion similaire. HANA a amélioré le portefeuille de Cloud de SAP en fournissant une base de données haute vitesse qui permet aux clients de stocker, d'analyser et d'accéder aux informations sans pour autant s'appuyer sur le stockage sur disque traditionnel.

La flexibilité et la croissance vers de nouveaux domaines de produits peuvent générer des revenus importants pour les éditeurs de logiciels.

1. Unicité et valeur de marque des produits et services logiciels

Linux, Solaris, Ubuntu, Chrome et divers systèmes d'exploitation mobiles existent, mais Windows reste le système d'exploitation dominant. Une évaluation de la valeur de la marque et de l'unicité des produits et services logiciels offerts peut fournir des indications sur l'avenir de l'entreprise et les revenus associés.

1. Top Management

La stabilité, des lignes directrices sur les orientations futures, la prise de décision et la stratégie pour les investissements futurs sont quelques-unes des compétences clés à rechercher dans la gestion de pointe d'une entreprise de logiciels. Symantec a licencié son PDG Steve Bennett et son cours boursier a été réduit de 10%. De tels développements affectent non seulement le cours des actions, mais aussi l'image de l'entreprise, ce qui pourrait affecter ultérieurement les revenus.

1. Visibilité et prévisibilité

Tout investisseur recherche des estimations claires sur les revenus futurs, de même que les sociétés de logiciels. Les investisseurs doivent en outre rechercher les éléments suivants pour évaluer les revenus futurs:

• L'entreprise dispose-t-elle de brevets technologiques pour se protéger de la concurrence?
• Quelles sont les tendances générales dans l'industrie?Par exemple, le marché des logiciels médicaux devrait connaître une expansion au cours des cinq prochaines années, mais l'arrivée de nombreux nouveaux concurrents pourrait diviser la part de marché.
• Quels sont les projets futurs de l'entreprise? Si la société est assise sur des montagnes d'argent, l'utilisera-t-elle pour développer ses activités ou rembourser ses actionnaires?

The Bottom Line:

Évaluer n'importe quelle entreprise est une tâche difficile, mais valoriser une entreprise de logiciels est un défi particulier. En plus des chiffres financiers standards, les investisseurs doivent prendre en compte une foule d'autres facteurs tels que la clientèle, le modèle économique, l'évolutivité et la visibilité avant d'investir dans une société de logiciels.