Il est généralement admis qu'il n'y a pas de tours gratuits ou de déjeuners gratuits à Wall Street. Avec des centaines d'investisseurs constamment à la recherche d'une fraction de performance supplémentaire, il ne devrait pas y avoir de moyen facile de battre le marché. Néanmoins, certaines anomalies négociables semblent persister sur le marché boursier, et celles-ci fascinent naturellement de nombreux investisseurs.

Bien que ces anomalies méritent d'être explorées, les investisseurs devraient garder cet avertissement à l'esprit - les anomalies peuvent apparaître, disparaître et réapparaître avec presque aucun avertissement. Par conséquent, suivre mécaniquement toute sorte de stratégie commerciale peut être très risqué.

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Les petites entreprises surperforment
La première anomalie du marché boursier est que les petites entreprises (c'est-à-dire une capitalisation plus petite) ont tendance à surperformer les grandes entreprises. À mesure que les anomalies disparaissent, l'effet de petite entreprise prend tout son sens. La croissance économique d'une entreprise est en fin de compte le moteur de la performance de son action, et les petites entreprises ont des pistes de croissance beaucoup plus longues que les grandes entreprises. Une entreprise comme Microsoft (NYSE: MSFT MSFTMicrosoft Corp84 47 + 0. 39% créé avec Highstock 4. 2. 6 ) pourrait devoir trouver 6 milliards de dollars de plus les ventes augmenteront de 10%, tandis qu'une petite entreprise n'aura besoin que de 70 millions de dollars de ventes supplémentaires pour le même taux de croissance. Par conséquent, les petites entreprises sont généralement en mesure de croître beaucoup plus rapidement que les grandes entreprises, ce que reflètent les actions.

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Effet de janvier
L'effet de janvier est une anomalie plutôt connue. Ici, l'idée est que les actions qui ont sous-performé au quatrième trimestre de l'année précédente ont tendance à surperformer les marchés en janvier. La raison de l'effet de janvier est si logique qu'il est presque difficile de l'appeler une anomalie. Les investisseurs chercheront souvent à abandonner les actions sous-performantes en fin d'année afin de pouvoir utiliser leurs pertes pour compenser l'impôt sur les gains en capital (ou déduire la petite déduction permise par l'IRS en cas de perte en capital nette pour l'année).

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Comme cette pression de vente est parfois indépendante des fondamentaux ou de la valorisation de la société, cette «vente fiscale» peut pousser ces actions à des niveaux où elles deviennent attrayantes pour les acheteurs en janvier. De même, les investisseurs évitent souvent d'acheter des actions sous-performantes au quatrième trimestre et attendent jusqu'en janvier pour éviter de se laisser entraîner dans cette vente de pertes fiscales. En conséquence, il y a une pression de vente excessive avant janvier et une pression d'achat excessive après le 1er janvier, conduisant à cet effet.

Valeur comptable faible
Des recherches universitaires approfondies ont montré que les titres affichant des ratios cours / valeur comptable inférieurs à la moyenne ont tendance à surperformer le marché. De nombreux portefeuilles de tests ont montré que l'achat d'une collection d'actions avec des ratios cours / livre bas offrira une performance qui battra le marché.Bien que cette anomalie ait du sens à un certain point (les stocks exceptionnellement bon marché devraient attirer l'attention des acheteurs et revenir à la moyenne), il s'agit malheureusement d'une anomalie relativement faible. Bien qu'il soit vrai que les titres à bas prix sur le marché surperforment en tant que groupe, la performance individuelle est idiosyncratique, et il faut de très gros portefeuilles de titres à faible cours pour en voir les avantages.

Stocks négligés
Un proche cousin de «l'anomalie des petites entreprises», les stocks dits négligés sont également considérés comme surperformant les moyennes du marché. L'effet d'entreprise négligée se produit sur les actions qui sont moins liquides (volume de négociation inférieur) et ont tendance à avoir un soutien minimal d'analystes. L'idée ici est que ces sociétés sont «découvertes» par les investisseurs, les actions vont surperformer.

Les recherches suggèrent que cette anomalie n'est pas vraie - une fois les effets de la différence de capitalisation boursière éliminés, il n'y a pas vraiment de surperformance. Par conséquent, les sociétés négligées et ont tendance à surperformer (parce qu'elles sont petites), mais les actions négligées plus importantes ne semblent pas mieux performantes que prévu. Cela dit, il y a un léger avantage à cette anomalie - bien que la performance semble être corrélée avec la taille, les stocks négligés semblent avoir une volatilité plus faible.

Reprises
Certaines données suggèrent que les actions à chaque extrémité du spectre de performance, sur des périodes (généralement un an), tendent à s'inverser au cours de la période suivante - les plus performants d'hier deviennent les sous-performants de demain et vice versa .

Non seulement les données statistiques le justifient, mais l'anomalie est logique en fonction des fondamentaux de l'investissement. Si une action est la plus performante sur le marché, il y a de fortes chances que sa performance l'ait rendue chère; de même, l'inverse est vrai pour les moins performants. Il semblerait donc raisonnable de s'attendre à ce que les actions surévaluées sous-performent (ce qui ramène leur valorisation à un niveau plus élevé) alors que les actions sous-évaluées surperforment.

Les inversions fonctionnent aussi probablement en partie parce que les gens s'attendent à ce qu'ils travaillent. Si suffisamment d'investisseurs vendent habituellement les gagnants de l'année dernière et achètent les perdants de l'an dernier, cela aidera à faire bouger les actions dans les directions prévues, ce qui en fait une anomalie auto-réalisatrice.

Jours de la semaine
Les partisans efficaces du marché détestent l'anomalie des jours de la semaine parce qu'elle semble non seulement vraie; cela n'a aucun sens. La recherche a montré que les stocks tendent à se déplacer davantage les vendredis que les lundis, et qu'il y a un biais vers des performances de marché positives les vendredis. Ce n'est pas un écart énorme, mais c'est un écart persistant.

Sur le plan fondamental, il n'y a pas de raison particulière que cela soit vrai. Certains facteurs psychologiques pourraient être à l'œuvre ici, cependant. Peut-être un optimisme de fin de semaine imprègne-t-il le marché alors que les commerçants et les investisseurs attendent avec impatience le week-end. Alternativement, peut-être le week-end donne aux investisseurs une chance de rattraper leur lecture, ragoût et frette sur le marché, et développer le pessimisme qui se passera lundi.

Chiens du Dow
Les Chiens du Dow sont inclus comme un exemple des dangers des anomalies commerciales. L'idée derrière cette théorie était essentiellement que les investisseurs pourraient battre le marché en sélectionnant des actions dans le Dow Jones Industrial Average qui avait certains attributs de valeur. Les investisseurs ont pratiqué différentes versions de l'approche, mais les deux plus courantes étaient: 1) sélectionner les 10 actions Dow les plus productives; ou 2) aller un peu plus loin et prendre les cinq actions de cette liste avec le plus bas prix de l'action absolue et les conserver pendant un an.

On ne sait pas si cette approche a jamais existé, car certains ont suggéré qu'il s'agissait d'un produit de l'exploration de données. Même si cela avait déjà fonctionné, l'effet aurait été arbitrairement écarté - disons, par exemple, par ceux qui choisiraient un jour ou une semaine avant le début de l'année. De plus, dans une certaine mesure, il s'agit simplement d'une version modifiée de l'anomalie d'inversion; les actions de Dow avec les rendements les plus élevés étaient probablement sous-performants et devraient surperformer.

The Bottom Line
Tenter d'échanger des anomalies est une façon risquée d'investir. Non seulement de nombreuses anomalies ne sont même pas réelles en premier lieu, mais elles sont imprévisibles. Qui plus est, ils sont souvent le fruit d'une analyse de données à grande échelle qui porte sur des portefeuilles constitués de centaines de titres offrant un avantage infime en termes de performances. Comme ces analyses excluent souvent les effets du monde réel comme les commissions, les taxes et les spreads bid-ask, les avantages supposés disparaissent souvent entre les mains des investisseurs individuels du monde réel.

Cela dit, les anomalies peuvent encore être utiles dans une certaine mesure. Il semble imprudent de négocier activement contre l'effet du jour de la semaine, par exemple, et les investisseurs sont probablement mieux d'essayer de faire plus de ventes le vendredi et d'acheter plus lundi. De même, il semblerait logique d'essayer de vendre des placements perdants avant que la vente de pertes fiscales ne reprenne vraiment et de retarder l'achat de sous-performants jusqu'au moins jusqu'en décembre.

Dans l'ensemble, cependant, ce n'est probablement pas une coïncidence si bon nombre des anomalies qui semblent fonctionner rappellent les principes de base de l'investissement. Les petites entreprises font mieux parce qu'elles se développent plus rapidement, et les sociétés sous-évaluées ont tendance à surperformer parce que les investisseurs parcourent les marchés à leur recherche et ramènent les actions à des niveaux plus raisonnables. En fin de compte, il n'y a rien d'anormal à cela: l'idée d'acheter de bonnes sociétés à des prix inférieurs à ceux du marché est une philosophie d'investissement éprouvée qui a résisté pendant des générations.