Le monde de la gestion d'actifs est divisé en investisseurs particuliers et institutionnels. D'un côté sont les produits traditionnels conçus pour les investisseurs individuels à revenu moyen, comme les catégories de détail des fonds communs de placement; ceux-ci ont des besoins d'investissement initiaux modestes. D'un autre côté, des stratégies sont gérées pour les institutions, avec des exigences minimales de 25 millions de dollars ou plus. Entre-temps, cependant, l'univers croissant des comptes gérés séparément vise des investisseurs individuels fortunés (mais pas nécessairement ultra-riches). Cet article examinera le monde des SMA et ce que les investisseurs - ou leurs conseillers financiers - devraient garder à l'esprit lors de l'examen de ces véhicules d'investissement.

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VOIR: Comptes gérés séparément: une aubaine pour tous

Définir des comptes séparés gérés Une SMA est un portefeuille d'actifs géré par une société d'investissement professionnelle. Aux États-Unis, la grande majorité de ces entreprises sont appelées conseillers en placements agréés et exercent leurs activités sous les auspices réglementaires de la Investment Advisors Act de 1940 et de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Un ou plusieurs gestionnaires de portefeuille sont responsables des décisions d'investissement au jour le jour, appuyés par une équipe d'analystes, d'employés des opérations et administratifs. Les SMA diffèrent des véhicules mis en commun comme les fonds communs de placement en ce que chaque portefeuille est unique à un seul compte (d'où le nom). En d'autres termes, si vous créez un compte distinct auprès de Money Manager X, le gestionnaire X a le pouvoir discrétionnaire de prendre des décisions pour ce compte qui peuvent différer des décisions prises pour d'autres comptes.

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Supposons, par exemple, qu'un gestionnaire exploite une stratégie d'actions de base diversifiée comprenant 20 actions. Le gestionnaire décide de lancer un fonds commun de placement contenant ces actions et également une offre de compte géré séparément. Supposons qu'au départ, le gestionnaire investisse tous les portefeuilles avec la même pondération - à la fois le fonds commun de placement et les SMA. Du point de vue du client, les intérêts bénéficiaires dans l'un ou l'autre véhicule sont identiques au départ, mais les déclarations seront différentes. Pour le client de fonds communs de placement, la position apparaîtra comme une entrée de ligne unique portant le symbole de fonds communs de placement - le plus probablement un acronyme de cinq lettres se terminant par «X». La valeur sera la valeur liquidative à la fermeture des bureaux à la date d'entrée en vigueur du relevé. La déclaration de l'investisseur SMA, cependant, énumérera chacune des actions et des valeurs séparément, et la valeur totale du compte sera simplement la valeur globale de chacune des positions.

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A partir de ce point de départ, les choses vont commencer à diverger. Les décisions prises par le gestionnaire à l'égard de l'OPC - y compris le moment de l'achat et de la vente des actions, le réinvestissement des dividendes et les distributions - affecteront tous les investisseurs du fonds de la même manière.Pour les SMA, cependant, les décisions sont au niveau du compte et varieront donc d'un investisseur à l'autre.

VOIR: Synthèse: les termes et les avantages de la monnaie gérée

Personnalisation de masse Le niveau élevé de personnalisation est l'un des principaux arguments de vente des AMF, particulièrement en ce qui concerne les comptes imposables individuels . Les opérations de portefeuille ont des implications en termes de dépenses et d'impôts. Avec les comptes gérés, les investisseurs peuvent avoir le sentiment d'exercer un plus grand contrôle sur ces décisions et d'être plus proches des objectifs et contraintes définis dans la déclaration de politique de placement.

Alors quel est le prix d'entrée pour ce niveau supplémentaire d'attention personnalisée? Il n'y a pas de réponse unique pour les quelques milliers de managers qui composent l'univers SMA. En règle générale, le prix d'entrée commence à 100 000 $. Les ZGS ciblant les investisseurs particuliers à valeur nette élevée tendent à établir des soldes minimums de 100 000 $ à 5 millions de dollars. Pour les stratégies conçues spécialement pour les gestionnaires institutionnels, la taille minimale des comptes peut varier de 10 à 100 millions de dollars.

Pour les investisseurs axés sur le style qui recherchent une exposition à plusieurs styles de placement différents (p. Ex., Valeur à grande capitalisation, croissance à petite capitalisation), le prix d'entrée augmente, car il y aura une SMA distincte et un compte distinct. pour chaque style choisi. Par exemple, un investisseur cherchant une exposition pure style aux quatre coins de la boîte de style - grande capitalisation, petite capitalisation, valeur et croissance - pourrait avoir besoin d'au moins 400 000 $ pour mettre en œuvre une stratégie basée sur l'AMF. D'autres investisseurs peuvent préférer une approche de mélange de toutes les capitalisations (ou noyau) qui pourrait être trouvée par l'intermédiaire d'un seul gestionnaire.

Structures tarifaires L'une des difficultés inhérentes à la comparaison des pommes à la pomme entre les offres d'investissement est que les structures de frais varient. C'est encore plus délicat pour les SMA que pour les fonds communs de placement, pour des raisons que nous expliquerons ici.

Les frais de fonds communs de placement sont assez simples. Le nombre clé est le ratio des frais nets, y compris les frais de gestion (pour les services professionnels de l'équipe qui gère le fonds), les frais accessoires divers et les frais de distribution appelés frais 12 (b) 1 pour certains fonds admissibles. De nombreux fonds ont également différents types de frais de vente. Les fonds sont tenus de divulguer cette information dans leurs prospectus et de montrer explicitement comment les frais du fonds et les frais d'acquisition affecteraient les rendements hypothétiques sur différentes périodes de détention. Les investisseurs peuvent facilement obtenir ces prospectus auprès de la société mère du fonds, soit en ligne ou par la poste.

Les comptes séparés ne sont pas accompagnés de prospectus. Les gestionnaires dressent la liste de leurs structures tarifaires de base dans un document réglementaire appelé Formulaire ADV Partie 2. Un investisseur peut obtenir ce document en contactant le gestionnaire, mais ils ne sont généralement pas aussi largement disponibles que les prospectus en ligne. De plus, le barème des frais publié dans la Partie 2 de l'ADV n'est pas nécessairement ferme - il fait l'objet de négociations entre l'investisseur (ou le conseiller financier de l'investisseur) et le gestionnaire de fonds.Souvent, il ne s'agit pas d'une commission unique, mais d'une échelle dans laquelle les frais (exprimés en pourcentage des actifs sous gestion) diminuent à mesure que le volume des actifs (le montant investi) augmente.

L'importance de la diligence raisonnable Comme les AMF n'émettent pas de prospectus enregistrés, les investisseurs ou leurs conseillers doivent s'appuyer sur d'autres sources pour enquêter et évaluer le gestionnaire. Pour les investisseurs, on parle de diligence raisonnable. Une vérification diligente complète permettra d'obtenir des informations suffisamment détaillées concernant tous les domaines suivants:

Données de performance
Un gestionnaire doit être prêt à partager les données de performance (rendements annuels et de préférence trimestriels) depuis le lancement de la stratégie. L'information est contenue dans un tableau composite - un tableau montrant la performance globale de tous les comptes payants de cette stratégie. Une bonne question à se poser ici est de savoir si le composite est conforme aux Global Investment Performance Standards établis par le CFA Institute et si un auditeur tiers compétent a fourni une lettre confirmant la conformité aux normes.

Philosophie et approche
Chaque gestionnaire a une philosophie d'investissement unique et une façon d'appliquer cette philosophie à une approche d'investissement. Vous voudrez savoir si le gestionnaire a un style plus actif ou passif, une approche descendante ou ascendante, comment il gère le risque alpha et bêta, le benchmark de performance de la stratégie et d'autres informations similaires.

Processus d'investissement
Découvrez qui prend les décisions et comment elles sont exécutées; les rôles et responsabilités des gestionnaires de portefeuille, des analystes, du personnel de soutien et autres; qui comprend le comité d'investissement et à quelle fréquence il se réunit et la discipline de vente et d'autres aspects clés du processus.

Opérations
Certains gestionnaires ont de vastes plateformes de négociation internes, tandis que d'autres sous-traitent toutes les fonctions non essentielles à des fournisseurs tiers tels que Schwab ou Fidelity. Vous devez également comprendre les frais de transaction et comment ils peuvent affecter votre résultat net. Un autre domaine d'information utile ici est celui des services client et compte. Entre autres choses, vous pouvez vous renseigner sur l'activité client net - combien de nouveaux clients l'entreprise a-t-elle créés et combien sont restés au cours d'une période définie? Quelles étaient les circonstances entourant ceux qui sont partis?

Organisation et rémunération
La façon dont l'entreprise est organisée et dont elle rémunère ses professionnels - en particulier les dirigeants dont la réputation et les antécédents sont les plus attrayants - est un domaine extrêmement important à couvrir. Comprendre les calculs derrière la rémunération incitative. Les incitations du gestionnaire sont-elles alignées sur celles de l'investisseur? C'est un must.

Historique de conformité
Les drapeaux rouges comprennent des infractions importantes avec la SEC ou d'autres organismes de réglementation, des amendes ou des pénalités imposées et des poursuites judiciaires ou d'autres situations juridiques défavorables. La SEC considère les gestionnaires de compte distincts comme des conseillers en placement soumis aux dispositions de la Loi de 1940 sur les conseillers en placement.

Une grande partie de cette information peut être obtenue à partir des parties 1 et 2 du formulaire ADV du gestionnaire. sur la stratégie, l'approche, les frais et les informations biographiques sur les principaux membres de l'équipe).Les données sur le rendement doivent être disponibles directement auprès du gestionnaire, soit en ligne, soit par un contact personnel avec un représentant du gestionnaire. Le représentant devrait également être en mesure de coordonner les réunions téléphoniques ou en personne avec les membres clés de l'équipe, et diriger vos questions de manière appropriée sur la conformité et d'autres questions.

The Bottom Line En raison des minimums de compte, les comptes gérés séparément ne sont certainement pas pour tout le monde. Si vous en avez les moyens, ils peuvent constituer une alternative utile aux fonds communs de placement ou à d'autres véhicules groupés et s'harmoniser davantage avec vos propres objectifs de rendement, votre tolérance au risque et vos circonstances particulières.