Pendant près d'un siècle, le dollar des États-Unis a servi de première monnaie de réserve au monde, prenant la couronne autrefois portée par la livre sterling. L'avenir du dollar en tant que monnaie de réserve la plus populaire est moins certain. Les devises de réserve sont des devises étrangères détenues par les banques centrales. Quand un pays acquiert des réserves, il ne place pas la monnaie dans la circulation générale. Au lieu de cela, il parcourt les réserves de la banque centrale. Les réserves sont acquises par le commerce, le pays acquéreur vendant des marchandises en échange de devises. Les devises de réserve alimentent ainsi les rouages ​​du commerce international en aidant les pays et les entreprises à effectuer des transactions en utilisant la même devise, une tâche beaucoup plus simple que de régler des transactions impliquant des devises différentes. Leur popularité est facile à voir: entre 1995 et 2011, la quantité de monnaie détenue dans la réserve a augmenté de plus de 730%, passant d'environ 1 $. 4 billions à 10 $. 2 billions.

Émetteurs de devises de réserve Les devises de réserve sont généralement émises par des pays développés et stables. La monnaie la plus souvent détenue en tant que réserve de change est le dollar américain, qui, selon le Fonds monétaire international (FMI), représentait près de 62% des réserves allouées à la fin de 2012. Les autres monnaies en réserve comprennent l'euro et le yen japonais. , Franc suisse et livre sterling. Le dollar, bien qu'étant toujours la monnaie de réserve la plus largement détenue, a connu une concurrence accrue de la part de l'euro. L'euro est passé d'un peu moins de 18% des réserves allouées, lorsqu'il a été introduit sur les marchés financiers en 1999, à 24% à la fin de l'année 2011.

Le FMI déclare à la fois les réserves allouées, ce qui signifie qu'un pays a identifié les devises détenues en réserve, et le total des avoirs en devises. Le pourcentage global du total des réserves attribuées a régulièrement diminué au fil des ans, passant de 74% en 1995 à 55% en 2011. Une grande partie de ce changement peut s'expliquer par l'évolution des avoirs en devises des pays émergents et en développement. En 1995, les économies avancées détenaient environ 67% du total des réserves de change, 82% d'entre elles se voyant attribuer des réserves. En 2011, la situation était inversée: les pays émergents et en développement détenaient 67% des réserves totales, moins de 39% étant alloués. Les pays émergents détiennent maintenant environ 6 dollars. 8 trillions en monnaie de réserve.

Avantages du statut de la monnaie de réserve Pourquoi tout le brouhaha entoure le statut de la monnaie de réserve? Etre le pays qui émet une monnaie de réserve réduit les coûts de transaction, puisque les deux parties de la transaction impliquent la même monnaie et l'une est la vôtre. Les pays émetteurs de monnaie de réserve ne sont pas exposés au même niveau de risque de change, en particulier lorsqu'il s'agit de matières premières, souvent citées et réglées en dollars.Parce que d'autres pays veulent détenir une monnaie en réserve et l'utiliser pour des transactions, la demande plus élevée signifie une baisse des coûts d'emprunt à travers des rendements obligataires déprimés (la plupart des réserves sont des obligations d'Etat). Les pays émetteurs sont également en mesure d'emprunter dans leur monnaie nationale et sont moins inquiets de soutenir leurs devises pour éviter le défaut.

Inconvénients du statut de la monnaie de réserve Le statut de la monnaie de réserve n'est pas sans inconvénients, et les problèmes auxquels sont confrontés les pays émetteurs soulignent pourquoi les économies matures sont celles qui émettent le plus de devises. Les faibles coûts d'emprunt découlant de l'émission d'une monnaie de réserve peuvent entraîner des dépenses peu élevées de la part des secteurs public et privé, ce qui peut entraîner des bulles d'actifs et un gonflement de la dette publique. Les dépenses de stimulation aux États-Unis, par exemple, ont amené les dirigeants chinois à craindre un dollar faible, car cela aurait érodé la valeur de la dette libellée en dollars du pays. On pourrait également soutenir qu'une partie de la raison pour laquelle les États-Unis ont pu dépenser si librement est que l'épargne chinoise excédentaire devait être garée quelque part, et que quelque part était dans le dollar. Cet événement n'est pas nouveau. Robert Triffin (de Triffin Dilemma renommée) a identifié cette lacune alors que l'étalon-or était encore vivant. Ne pas contrôler la sortie de la monnaie met également en danger les institutions financières faibles, et Hollywood (et la vie réelle) montre à quel point les criminels aiment les dollars.

Comment les devises acquièrent-elles le statut de réserve? Les pays ne remplissent pas une demande pour que leurs monnaies deviennent des monnaies de réserve, et il n'y a pas d'organisation internationale qui confère ce statut. Pour s'asseoir à la table des adultes, il est utile d'être un pays développé avec une grande économie avec des flux de capitaux relativement libres, d'avoir un système bancaire capable d'être un créancier et d'avoir un poids à l'exportation. Ces exigences font du statut de monnaie de réserve un club mondial riche, au grand dam de nombreux pays en développement. Les devises de la Chine (deuxième économie mondiale), du Brésil (sixième), de la Russie (neuvième) et de l'Inde (dixième) - les pays du BRIC - ne sont pas considérées comme des réserves, ce qui explique pourquoi ces pays ont un pays de réserve non rattaché à un pays.

Les cris d'une monnaie mondiale augmentent lorsque le dollar est relativement faible, car un dollar faible rend les exportations américaines moins chères et peut éroder les excédents commerciaux dans d'autres économies dominées par les exportations. Les détracteurs d'un marché des devises dominé par le dollar ont fait remarquer qu'il pourrait être de plus en plus difficile pour les États-Unis de suivre la demande mondiale en raison de la diminution de son poids dans l'économie mondiale. Plutôt que d'utiliser le dollar, les banques centrales ont cherché à utiliser un panier de devises, appelé droits de tirage spéciaux. Ce protocole réduirait effectivement l'influence de n'importe quel pays et entraînerait ostensiblement des politiques économiques plus prudentes.

Et le Yuan? Qu'en est-il du yuan chinois? La Chine est la deuxième plus grande économie du monde et se développe rapidement, et le prestige national associé à une monnaie de réserve est probablement quelque chose que les dirigeants chinois salivent.La plus grande difficulté, outre que la Chine est un néophyte de la libéralisation économique, est que le yuan est étroitement contrôlé. "La manipulation des devises" était une expression courante lors du récent tour des élections américaines, de nombreuses entreprises estimant que le yuan était artificiellement bas. afin de protéger les exportations chinoises. En outre, la Chine limite le nombre d'obligations que les étrangers peuvent détenir, et les devises de réserve ont tendance à être détenues comme des obligations d'État plutôt que comme des devises fortes. Certains experts estiment que la poursuite de la libéralisation pourrait conduire le yuan à rejoindre le club de monnaie de réserve dès 2020.

The Bottom Line Dans une économie mondiale où les pays expédient des marchandises et des biens à un rythme si frénétique La reprise des marchés en raison de contraintes monétaires ne devrait pas diminuer dans les années à venir. La récente crise financière a augmenté la pression sur le dollar, en particulier à la lumière des perspectives de la dette publique et de la politique de la corde raide. Les pays sans statut de monnaie de réserve craignent que leur sort soit lié à des décisions macroéconomiques et politiques qui échappent à leur contrôle. La pression pour un marché mondial moins dominé par le dollar n'est pas nouvelle, mais tout comme les investisseurs cherchent à détenir un panier d'investissements plutôt qu'un stock solitaire, les banques centrales font de même pour la gestion de leurs réserves.