Le forage offshore est un concept simple, mais très difficile. Avec une grande partie des réserves de pétrole et de gaz onshore facilement accessibles, les compagnies d'énergie se tournent de plus en plus vers l'offshore pour reconstituer leurs réserves et satisfaire leurs besoins de production. Bien qu'il y ait suffisamment de pétrole et de gaz en attente sous le fond marin, il n'est pas si facile d'y accéder. Opérer sous l'eau est un peu comme opérer dans l'espace - il est hostile à l'homme et à la machine et nécessite un équipement et un savoir-faire spécialisés.

L'industrie du forage en mer est une entreprise de plusieurs milliards de dollars par année. Tout en dirigeant des joueurs comme Transocean (NYSE: RIG RIGTransocean Ltd11 24 + 3 31% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Diamond Offshore > (NYSE: DO Forage offshore DODiamond Inc.16 88 + 2 74% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Ensco (NYSE: ESV ESVEnsco PLC5 79 + 5 66% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et Noble (NYSE: NE NENoble Corporation PLC4 35 + 6 36% > Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) représentent un pourcentage important des plates-formes d'exploitation, il existe des dizaines de petits acteurs à travers le monde et la capitalisation boursière des sociétés cotées en bourse dépasse les 50 milliards de dollars. (Avant de vous lancer dans ce secteur, apprenez comment ces entreprises gagnent de l'argent dans l'industrie pétrolière et gazière .)

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Histoire de l'entreprise Il a fallu plus de 30 ans pour que les gens commencent à chercher du pétrole ailleurs que sous terre. Les premiers puits submergés ont été forés dans un réservoir (Grand Lake, St. Mary's) dans l'Ohio dans les années 1890, et les premiers puits d'eau salée ont été forés peu de temps après dans le champ de Summerland en Californie. Les premières plates-formes offshore étaient essentiellement des plates-formes terrestres modifiées, et ce n'est qu'en 1947 que le premier puits a été foré complètement hors de vue des terres (dans le golfe du Mexique). Depuis lors, il y a eu une innovation continue dans le domaine et l'industrie s'est considérablement développée. Maintenant, il y a peu de zones technologiquement hors de portée pour l'exploration, et l'exploitation offshore des ressources énergétiques est un facteur majeur dans l'économie mondiale de l'énergie.

Termes-clés

Comme tous les secteurs, il existe quelques termes clés que les investisseurs doivent connaître. La terminologie la plus importante couvre le type de plates-formes utilisées par une entreprise, étant donné que les plates-formes diffèrent par leur potentiel de bénéfices et leurs caractéristiques de demande.

Jackup
Les jackups sont le type d'appareil de forage offshore le plus répandu et tendent à être les plus volatils en termes de taux et de demande. Jackups ont une section de péniche qui flotte sur l'eau (et détient l'équipement de forage) et plusieurs pattes (généralement trois, mais parfois plus) qui s'étendent jusqu'au fond de la mer.Les remontées mécaniques sont généralement remorquées jusqu'au site de forage ciblé et, à leur arrivée, les jambes sont arrachées au fond de la mer.

• Une fois en place, ces plates-formes sont généralement stables et robustes, avec une plate-forme de forage bien au-dessus des vagues. Parce qu'ils touchent physiquement le fond marin, ils ne sont généralement utilisables que dans des eaux relativement peu profondes - jusqu'à environ 400 pieds d'eau. La plupart des auto-élévateurs forent à travers les trous dans la plate-forme, mais certains (appelés «en porte-à-faux») forent sur le côté de la barge. (Examinez les états financiers pour trouver les bonnes sociétés et laisser couler les retours, consultez
  Découvrez les bénéfices dans l'exploration et la production pétrolières
  

  .) Semisubmersible Les semisubmersibles sont assez différents des jackups. Les semisubmersibles flottent sur des pontons submergés et ont un pont d'opération qui est bien au-dessus de la surface. Sous la surface se trouvent des ancres et des ombilicaux qui relient essentiellement la plate-forme, bien que certains aient des systèmes alimentés qui peuvent aider à garder la plate-forme sur la cible. Avec les générations suivantes, la capacité de ces plates-formes a augmenté, et la génération la plus moderne de semi-submersibles peut fonctionner jusqu'à 10 000 pieds d'eau. Alors que les jackpots peuvent obtenir des taux de jour élevés dans des circonstances spécifiques, les taux semi-inviolables ont tendance à être trois à cinq fois plus élevés.
  

• Navires de forage
  Tout comme les semi-submersibles, les navires de forage peuvent fonctionner dans une grande variété de circonstances et sont souvent utilisés dans des endroits très profonds. Comme les semi-submersibles, les navires de forage ont généralement une limite d'exploitation de 10 000 pieds - une limite qui a plus à voir avec l'extension d'une opération de forage par autant d'eau par opposition à toute limitation du navire lui-même.
  
• Les navires de forage ressemblent (et fonctionnent) comme de très gros bateaux, le forage se faisant par un trou dans la coque (appelé un bassin lunaire). Ces navires sont complètement indépendants et auto-alimentés. Bien que n'étant pas aussi stables semi-submersibles, les navires de forage sont mobiles et peuvent transporter beaucoup d'équipement - ce qui en fait une bonne option pour forer des puits d'exploration. Tout comme les semisubmersibles, les tarifs journaliers pour les navires de forage sont souvent un peu plus élevés que ceux des navires auto-élévateurs.
  Mesures importantes
  

  Au risque de simplifier à l'extrême, les recettes de forage extracôtier sont fonction des tarifs journaliers et du taux d'utilisation, les tarifs journaliers représentant le prix et l'utilisation représentant le volume. Un taux journalier est le montant d'argent qu'une entreprise reçoit pour une journée de forage. Comme tout prix, le tarif journalier dépend à la fois de la demande de service et du coût de l'offre - les tarifs augmentent généralement rapidement lorsque la demande augmente, et les équipements spécialisés (utilisés dans des conditions difficiles ou difficiles) sont toujours payants. (La façon dont une entreprise comptabilise ses dépenses a une incidence sur le compte de résultat net et de flux de trésorerie:

Comptabilisation des différences dans la comptabilité pétrolière et gazière
.) L'utilisation correspond au pourcentage de la flotte d'une entreprise était activement engagé et gagnait de l'argent pendant la période de temps.L'utilisation dépend à la fois de l'offre (le nombre de plates-formes disponibles dans l'industrie) et de la demande (combien d'entreprises énergétiques ont besoin ou veulent) et évolue par cycles. Les foreurs offshore sont généralement des preneurs de prix, mais il n'est pas rare que les entreprises retirent leurs plates-formes (en particulier les anciennes plates-formes plus coûteuses à exploiter) lorsque les prix baissent. Les investisseurs doivent également être conscients de la philosophie d'une entreprise en matière de contrats et de taux au comptant. Alors que certaines entreprises préfèrent conclure des contrats pour l'ensemble de leurs plates-formes (et parfois ces contrats durent plusieurs années), d'autres sont prêts à tenter leur chance et à accepter le taux courant (au comptant). Cette décision a beaucoup à voir avec la tolérance au risque de l'équipe de direction et sa capacité à prévoir avec précision les taux futurs. Les entreprises qui acceptent les prix au comptant pendant les périodes de hausse conjoncturelle peuvent surpasser leurs concurrents en contrats, mais le contraire est également vrai en période de baisse de la demande. (Ces options représentent l'un des produits politiques les plus importants, voir

Alimenter les contrats à terme sur le marché de l'énergie

.) L'âge de la flotte est une mesure qui semble évidente. Du côté évident, il s'agit d'une mesure de l'âge moyen de la flotte de l'entreprise. Ce que l'âge de la flotte peut dire à un investisseur, cependant, est un peu plus compliqué. Les équipements plus anciens sont généralement moins puissants et peuvent nécessiter un niveau d'entretien plus élevé. En règle générale, une installation moins puissante signifie qu'il faut plus de temps pour forer un puits, de sorte que les clients ne paient généralement pas autant pour une plate-forme plus ancienne - du moins, quand il y a assez de plates-formes que les clients peuvent se permettre. D'autre part, les flottes plus anciennes ont déjà subi le plus gros de leur dépréciation et peuvent être moins chères à opérer sur une base comptable. De même, une entreprise qui choisit d'utiliser une flotte plus âgée économise généralement de l'argent sur les dépenses en capital, ce qui peut signifier des dividendes plus élevés pour les actionnaires ou un bilan plus propre. En règle générale, une flotte plus jeune est plus souhaitable au début d'un cycle et au sommet d'un cycle de forage, mais les flottes plus anciennes sont plus souhaitables lorsque l'activité de forage est en déclin ou à des creux cycliques.

Risques

Le plus grand risque dans l'industrie du forage offshore provient du fait que c'est à la fois une industrie de services, dépendante de ses clients et de ses budgets, et très sensible aux prix des matières premières. Si les grands producteurs de pétrole et de gaz prévoient des prix plus bas de l'énergie, ils réduisent leurs budgets de forage. Afin de pallier certains aléas de l'activité, certaines sociétés de forage poursuivent des contrats pluriannuels pour leurs services. De tels contrats sont un compromis pour les foreurs - cela leur donne un portefeuille d'activités garanti, mais au prix d'un taux qui pourrait être concurrentiel ou non des années plus tard. (Je ne sais pas où les prix du pétrole sont dirigés Cette théorie donne un aperçu, voir

Le pétrole en tant qu'actif: Théorie de Hotelling sur le prix
.) La surcapacité est un risque commun dans le secteur.Lorsque les tarifs journaliers passent dans le haut de gamme, les entreprises activent des plates-formes empilées et commandent une nouvelle construction. Historiquement, la surcapacité a été un problème plus important sur le marché du jack-up, où les coûts de construction et les délais sont plus courts et où il est plus pratique de froisser les plates-formes (c'est-à-dire les laisser inutilisées en prévision de la demande future). La réglementation gouvernementale est un risque en évolution pour l'industrie. Depuis la marée noire de BP Macondo en 2010, le gouvernement américain a revendiqué le droit d'imposer des moratoires sur le forage pour ses zones extracôtières. Ces moratoires mettent essentiellement fin à toute activité dans la zone couverte et remplacent les contrats antérieurs. Les gouvernements du monde entier ont divers niveaux de surveillance réglementaire et de règles. Dans certaines régions (en particulier dans le monde en développement), les exigences sont minimes, mais il existe toujours un risque de réglementation accrue et d'exigences opérationnelles plus coûteuses.

Les catastrophes naturelles et anthropiques constituent un autre risque évident pour l'industrie. Les ouragans peuvent endommager ou détruire l'équipement, et les opérateurs reporteront presque toujours les activités de forage lorsqu'une tempête est prévue. Les catastrophes causées par l'homme peuvent couvrir beaucoup plus de terrain, qu'il s'agisse d'incendies mineurs à bord de l'appareil de forage ou d'accidents majeurs entraînant la perte de la plate-forme. Bien que les dommages graves causés par les catastrophes aient été relativement rares, ils présentent un risque.

Évaluation

En raison du caractère cyclique de l'entreprise, il est plus difficile de valoriser les sociétés de forage offshore que de valoriser une entreprise industrielle typique. Lorsque les ratios traditionnels comme le rapport cours / bénéfice semblent bas, c'est souvent le signe d'un sommet de gains et d'un temps pour éviter les stocks.

La modélisation des flux de trésorerie devrait fonctionner, mais le problème avec tous les modèles est qu'ils sont de plus en plus imprécis à mesure qu'ils s'allongent. Un investisseur averti pourrait être en mesure de prévoir avec précision les conditions du marché et la rentabilité et le budget des dépenses en capital qui en découlent pour une entreprise, mais c'est assez difficile. Alternativement, les investisseurs peuvent essayer de construire des modèles de «cycle moyen» qui tentent de prévoir un niveau moyen de rentabilité et de flux de trésorerie sur un cycle complet, mais ceux-ci sont également difficiles.
Pour le meilleur ou pour le pire, le ratio de la valeur d'entreprise avant (VA) au bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA) est la mesure la plus couramment utilisée pour évaluer ces actions. De manière générale, ce secteur se négocie à une fourchette de 7. 0-8. EV / EBITDA 0 fois.

Les approches d'évaluation qui tentent d'évaluer la valeur des actifs sous-jacents peuvent également être utiles. La valeur du prix au livre est une formule simple et familière. Les actions de ce secteur se négocient généralement dans une fourchette de 2. 0 à 5. 0 fois le prix / livre - donc quand les ratios sont dans les «deux» qui peuvent être un signal d'achat, tandis que les ratios dans les «quatre» suggèrent la le secteur est plus proche d'un sommet.

En comparaison, le coût de remplacement des actifs tente d'évaluer ce qu'il en coûterait pour remplacer la flotte actuelle d'une entreprise. Malheureusement, ce n'est pas une mesure très accessible pour l'investisseur individuel - il n'est pas facile de trouver les cotations actuelles sur les nouvelles constructions, et il faut beaucoup de connaissances pour réduire adéquatement l'âge et les capacités de la flotte.

Ces approches ne sont pas nécessairement utiles isolément - une entreprise peut paraître bon marché parce que sa valeur EV / remplacement semble faible, mais après une enquête plus approfondie, un investisseur constate que l'entreprise n'a jamais réussi à produire des marges équivalentes à celles des autres. industrie. Par conséquent, les investisseurs qui cherchent à utiliser des mesures d'évaluation reposant sur l'actif doivent les placer dans le contexte de la comparaison de la rentabilité de l'entreprise par rapport à d'autres. (Cette mesure simple peut aider les investisseurs à déterminer si un titre est une bonne affaire, consultez

Investir dans la valeur en utilisant le multiple entreprise

. Conclusion L'industrie du forage offshore est dynamique et trouve toujours de nouvelles solutions à ce qui étaient autrefois des problèmes technologiques insolubles. Combiner l'appétit mondial actuel pour le pétrole, la réalité que les découvertes majeures se trouvent probablement à l'étranger, et l'amélioration des capacités technologiques des foreurs, et c'est un secteur susceptible de continuer à attirer l'attention de Wall Street.

C'est un secteur délicat et cyclique, et ce n'est pas un endroit approprié pour les investisseurs débutants pour faire leurs premiers achats d'actions. Pour les investisseurs plus expérimentés et tolérants au risque, cependant, cette vue d'ensemble est un bon point de départ, et une introduction rapide dans l'essentiel de l'industrie. Armé de cette connaissance, commencez à creuser dans les finances individuelles des entreprises dans l'industrie, et voir si il ya des perspectives d'investissement attrayantes qui attendent d'être découvertes.