Les métaux précieux sont considérés comme des matières premières et peuvent être échangés via plusieurs classes de titres telles que le négoce de métaux, les contrats à terme, les options, les fonds et les fonds négociés en bourse. Dans le monde entier, deux des produits les plus échangés et les plus populaires pour les investissements - l'or et l'argent - offrent d'amples opportunités de négociation avec une liquidité élevée. Comme tout autre actif négociable, des opportunités d'arbitrage existent dans le négoce des métaux précieux. Cet article explique les bases du trading d'arbitrage sur les métaux précieux et des exemples de la façon dont les investisseurs et les traders peuvent profiter de l'arbitrage dans le négoce des métaux précieux.

Qu'est-ce que l'arbitrage?

L'arbitrage implique l'achat et la vente simultanés d'un titre (ou de ses différentes variantes comme des actions ou des futures) pour bénéficier du différentiel de prix entre le prix d'achat et le prix de vente. Par exemple, le prix de l'or à Comex est de 1225 $. Sur une bourse locale, le lingot est vendu à 1227 $. On peut acheter au prix le plus bas et le vendre au plus haut, faisant un profit de 2 $.

De nombreuses variantes existent pour l'arbitrage:

• Market Location Arbitrage - La différence de demande et d'offre d'un métal précieux sur un marché géographique (lieu) par rapport à un autre marché pourrait conduire à une différence de prix, que les arbitrageurs tentent de capitaliser. C'est la forme d'arbitrage la plus simple et la plus populaire. Par exemple, disons que le prix de l'or à New York est de 1250 dollars l'once et à Londres de 802 euros l'once. Supposons un taux de change de 1 USD = 0. 65 GBP, ce qui rend le prix de l'or de Londres équivalent à 1235 $. 5. Supposons que le coût d'expédition de Londres à New York est de 10 $. Un trader peut s'attendre à tirer profit en achetant de l'or sur le marché à moindre coût (Londres) et en le vendant sur le marché à prix plus élevé (New York). Le prix d'achat total (coût plus expédition) sera de 1245 $. 5 et le commerçant peut s'attendre à le vendre pour 1250 $, pour un bénéfice de 4 $. 5.

Un élément important qui nous manque ici est le délai de livraison. Il peut s'écouler au moins un jour avant que l'envoi souhaité arrive à New York en provenance de Londres (par avion) ​​ou plus longtemps (par bateau). Le négociateur court le risque d'une baisse de prix pendant cette période de transit, qui tombe en dessous de 1245 $. 5 mènera à une perte.

• Cash and Carry Arbitrage - Il s'agit de créer un portefeuille de positions longues sur l'actif physique (dites spot silver) et une position courte équivalente dans les futures sous-jacents d'une durée appropriée. Puisque l'arbitrage n'implique généralement pas de capital, un financement est nécessaire pour l'achat d'un actif physique. De plus, le stockage d'un actif pendant la durée de l'arbitrage entraîne également des coûts.

Supposons que l'argent physique se négocie à 100 $ par part et que les contrats à terme sur l'argent à un an se négocient à 110 $ (prime de 10%).Si un trader tente un arbitrage sans utiliser son propre argent, il prend un prêt de 100 $ avec un taux d'intérêt annuel de 2% et achète une unité d'argent. Il le stocke au coût de stockage de 2 $. Le coût total du transport de ce poste au cours de l'année est de 104 $ (100 $ + 2 $ + 2 $). Pour l'arbitrage, il shorts un avenir d'argent à 110 $ et s'attend à bénéficier de 6 $ à la fin de l'année. Toutefois, la stratégie d'arbitrage échouera si les prix futurs de l'argent chutent à 104 $ ou moins au moment de l'expiration du contrat à terme sur l'argent.

• Arbitrage dans différentes classes d'actifs en métaux précieux - Le négoce de métaux précieux est également disponible via des fonds spécifiques aux métaux précieux et des ETF. Ces fonds fonctionnent soit à la valeur de l'actif net (NAV) à la fin de la journée (fonds communs de placement basés sur l'or), soit à la base de la négociation boursière en temps réel (par exemple, le FNB d'or). Tous ces fonds recueillent des capitaux auprès d'investisseurs et vendent un nombre déterminé de parts de fonds qui représentent des fractions d'investissement dans le métal précieux sous-jacent. Le capital collecté est utilisé pour acheter des lingots physiques (ou des investissements similaires à d'autres fonds d'investissement). Les traders peuvent ne pas obtenir d'opportunités d'arbitrage dans les fonds basés sur la valeur liquidative en fin de journée, mais de nombreuses opportunités d'arbitrage sont disponibles en utilisant l'ETF en or négocié en temps réel. Les traders d'arbitrage peuvent rechercher des opportunités à travers l'ETF aurifère et d'autres actifs tels que l'or physique ou l'or à terme. (Voir connexe: Quel FNB aurifère vous devriez détenir et Les 5 FNB aurifères les plus performants.)

Les contrats d'options sur métaux précieux (comme les options sur or) offrent une autre classe de sécurité pour explorer les possibilités d'arbitrage. Par exemple, une option d'achat synthétique, qui est une combinaison d'une option de vente d'or longue et d'un contrat acheteur d'or long, peut être arbitrée contre une option d'achat d'or acheteur. Les deux produits auront des gains similaires. En février 2015, des options de vente d'or d'un an avec un prix d'exercice de 1210 $ étaient disponibles pour 1 720 $ (taille de lot 100), des options d'achat pour 2 810 $ et des contrats à terme de 1210 $. A l'exception des coûts transactionnels, la première position (put + future) peut être créée pour ($ 1, 210 + $ 1, 720 = $ 2,930) et contre le prix d'appel de $ 2,810, offrant un bénéfice potentiel d'arbitrage de $ 80. Les coûts transactionnels doivent également être pris en compte pour réduire ou réduire les bénéfices.

• Arbitrage temporel (basé sur la spéculation) - Une autre variante de l'arbitrage (sans achat et vente «simultanés») est le trading spéculatif temporel visant un profit d'arbitrage. Les traders peuvent prendre des positions basées sur le temps dans des titres de métaux précieux et les liquider après un délai déterminé, sur la base d'indicateurs ou de modèles techniques.

Les bases

L'or, le platine, le palladium et l'argent sont les métaux précieux les plus couramment commercialisés. Les participants au marché comprennent des sociétés minières, des maisons d'investissement, des banques, des fonds spéculatifs, des conseillers en négociation de produits de base, des maisons de courtage pour compte propre, des teneurs de marché et des négociants individuels.

Il existe plusieurs raisons pour lesquelles, où et comment les opportunités d'arbitrage sont créées pour le trading de métaux précieux. Ils peuvent être le résultat de variations de la demande et de l'offre, des activités de négociation, des évaluations perçues des différents actifs liés au même sous-jacent, des différentes géographies des marchés commerciaux ou des facteurs connexes, y compris des facteurs micro et macroéconomiques.

• Offre et demande: Les banques centrales et les gouvernements du monde entier liaient leurs réserves de liquidités à l'or. Alors que l'étalon-or a été abandonné par la plupart des pays, un changement de l'inflation ou des changements macroéconomiques connexes peuvent entraîner une forte augmentation de la demande d'or car certains considèrent qu'un investissement plus sûr que des actions ou des devises individuelles. En outre, si l'on sait que l'entité gouvernementale, telle que la Reserve Bank of India, achètera de grandes quantités d'or, cela fera monter les prix de l'or sur le marché local. Les commerçants actifs suivent de près ces développements et tentent de prendre des bénéfices.
• Délai de transmission des prix: Les prix des titres appartenant à différentes classes mais liés au même sous-jacent ont tendance à rester synchronisés entre eux. Par exemple, une variation de 3 $ du prix de l'or physique sur le marché au comptant se reflétera tôt ou tard dans le prix des contrats à terme sur l'or, des options aurifères, des FNB aurifères ou des fonds or dans des proportions appropriées. Cependant, les participants au marché sur ces marchés individuels peuvent prendre du temps pour remarquer la variation des prix du sous-jacent. Ce décalage et les tentatives des différents acteurs du marché de tirer profit des écarts de prix créent des opportunités d'arbitrage.
• Spéculations liées au temps: De nombreux traders techniques tentent d'échanger des métaux précieux contre des indicateurs techniques assortis d'échéances qui peuvent impliquer l'identification et la capture de tendances techniques pour prendre des positions longues ou courtes, attendre une période de temps déterminée et liquider la position en fonction du moment, des objectifs de profit ou des niveaux de stop-loss atteints. De telles activités de spéculation, souvent aidées par des programmes informatiques et des algorithmes, créent des écarts de demande et d'offre détectés par les autres acteurs du marché, qui tentent donc de tirer parti de l'arbitrage ou d'autres positions de négociation.
• Couverture ou arbitrage sur plusieurs marchés: Une banque d'investissement peut prendre une position longue sur le marché au comptant et court-circuiter le même investissement sur le marché à terme. Si la quantité est suffisamment importante, les deux marchés peuvent réagir différemment. La grande quantité de commande longue sur le marché spot va pousser les prix au comptant vers le haut, tandis que la grande quantité de commande à court terme va pousser les prix à terme à la baisse sur le marché à terme. Les participants de chaque marché percevront et réagiront différemment à ces changements en fonction du moment de la transmission des prix, ce qui entraînera des écarts de prix et des opportunités d'arbitrage.
• Influence sur les marchés: Les marchés des produits de base sont ouverts 24h / 24 et 7j / 7 avec des participants actifs sur plusieurs marchés. Au fil du jour, le trading et l'arbitrage passent d'un marché géographique, disons les marchés de Londres, à un autre, comme le COMEX américain, qui, à son heure de fermeture, déménage à Singapour / Tokyo, qui aura plus tard un impact sur Londres. cycle. Les activités de négociation des participants au marché à travers ces marchés multiples avec un marché entraînant l'autre créent d'importantes opportunités d'arbitrage. Et le taux de change en constante évolution ajoute à la dynamique d'arbitrage.

Conseils utiles

Voici quelques autres options et pratiques communes, dont certaines peuvent être spécifiques à un marché particulier. Sont également couverts les scénarios qui devraient être évités.

• Commitment of Traders Report (COT): Aux États-Unis, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publie le rapport hebdomadaire COT avec les participations globales des participants au marché à terme américain. Le rapport contient trois sections pour les positions globales détenues par trois différents types de commerçants: «commerçants commerciaux» (généralement des opérateurs de couverture), «commerçants non commerciaux» (généralement de gros spéculateurs), et «non déclarable» (généralement de petits spéculateurs). Les traders utilisent ce rapport pour prendre des décisions commerciales. Une perception commune est que les commerçants non déclarables (petits spéculateurs) sont généralement faux et les commerçants non commerciaux (grands spéculateurs) sont généralement corrects. Par conséquent, les positions sont prises par rapport à celles de la section non déclarable et à celles de la section des commerçants non commerciaux. Il y a aussi une croyance commune que le rapport COT ne peut pas être invoqué, comme les principaux participants comme les banques continuent à déplacer leurs expositions nettes d'un marché à l'autre.
• ETF à capital variable: Quelques fonds sont ouverts (comme GLD GLDSPDR Gold Trust 120. 62-0, 47% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et offrent un arbitrage suffisant opportunités. Les FNB à capital variable ont des participants autorisés qui achètent ou vendent de l'or physique en fonction de la demande ou de la fourniture de parts de FNB (achat / rachat). Ils sont en mesure de réduire ou de créer des parts de FNB excédentaires supplémentaires selon les besoins du marché. Le mécanisme d'achat / vente d'or physique basé sur l'achat / rachat de parts d'ETF par des agents autorisés permet aux prix de rester dans une fourchette étroite. De plus, ces activités offrent d'importantes opportunités d'arbitrage entre l'or physique et les parts d'ETF.
• ETF à capital fixe: Peu de fonds sont à capital fixe (comme PHYS PHYSSprott Phys Gld Trust Units10 35-0, 67% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). Ceux-ci ont un nombre limité d'unités sans aucune possibilité d'en créer de nouvelles. Ces fonds sont ouverts aux sorties (rachat d'unités existantes), mais sont fermés aux entrées (pas de création de nouvelles unités). En raison de la disponibilité limitée aux unités existantes seulement, une demande élevée entraîne souvent la négociation des unités existantes pour des primes élevées. La disponibilité sur la réduction n'est généralement pas applicable ici pour la même raison. Ces fonds fermés ne seraient pas bons pour l'arbitrage, car le potentiel de profit est limité au vendeur. L'acheteur doit attendre et surveiller la croissance organique des prix de l'actif sous-jacent qui devrait dépasser la prime payée. Cependant, un commerçant peut commander la prime au moment de la vente.
• La connaissance des actifs négociables est une exigence importante avant d'essayer d'arbitrer sur plusieurs actifs. Par exemple, quelques fonds (comme les unités de fiducie Sprott Phys Slv [PSLV PSLVSprott Phys Slv Unités de confiance6 31-1 .71% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ]) viennent avec l'option convertir en lingots physiques.Les traders devraient être prudents et éviter d'acheter de tels actifs à prime, à moins qu'ils ne soient certains d'une appréciation intrinsèque des prix.
• Tous les fonds n'investissent pas 100% de l'argent investi dans l'actif mentionné. Par exemple, PSLV PSLVSprott Phys Slv Trust Units6. 31-1. 71% Créé avec Highstock 4. 2. 6 investit 99% de capital en argent physique et maintient 1% restant en liquidités. Investissement de 1 000 $ dans PSLV PSLVSprott Phys Slv Trust Units6. 31-1. 71% Créé avec Highstock 4. 2. 6 vous donne 990 $ d'argent et 10 $ en argent comptant. Avec des marges de profit minces disponibles dans les opérations d'arbitrage et les coûts de transaction, les traders devraient être pleinement conscients des actifs avant de prendre une décision de négociation.
• Les traders peuvent explorer plus avant les opportunités d'arbitrage dans des expositions de plus grande ampleur via les ETF. Par exemple, deux FNB à base de platine offrent deux fois l'exposition aux positions acheteur et vendeur adossées à l'indice S & P GSCI Platinum - VelocityShares 2x Long Platinum ETN et VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN. De même, pour une exposition triple à l'indice S & P GSCI Silver, on peut explorer les ETN VelocityShares 3x Long Silver (USLV USLVCS Nassau VelocityShares Daily 3x Long Silver Exchange Notes traduites 2013-14) 10. 31 Lkd à S & P GSCI Silver Index ER11. -4,89% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV). Ces fonds, et des combinaisons similaires, peuvent également être arbitrés contre d'autres titres sur le même métal précieux sous-jacent.

Le résultat

L'arbitrage implique un niveau de risque élevé et devient parfois difficile. Si l'ordre d'achat est exécuté et que l'ordre de vente ne l'est pas, un opérateur sera assis sur une position exposée. La négociation à travers plusieurs classes de sécurité, souvent à travers plusieurs bourses et marchés, apporte son lot de défis opérationnels. Les coûts de transaction, les taux de change et les frais de souscription liés à la négociation peuvent réduire davantage les marges bénéficiaires. Les marchés des métaux précieux ont leur propre dynamique, et les traders devraient faire preuve de diligence et de prudence avant d'essayer d'arbitrer dans le commerce des métaux précieux.