Le prix d'exercice d'une option est le prix auquel une option de vente ou d'achat peut être exercée. Aussi connu comme le prix d'exercice, choisir le prix d'exercice est l'une des deux décisions clés (l'autre étant le temps d'expiration) un investisseur ou un commerçant doit faire en ce qui concerne le choix d'une option spécifique. Le prix d'exercice a une incidence énorme sur la façon dont votre commerce d'options se déroulera. Lisez la suite pour en apprendre davantage sur certains principes de base qui devraient être suivies lors de la sélection du prix d'exercice pour une option.

Considérations sur les prix d'exercice

En supposant que vous ayez identifié l'action sur laquelle vous souhaitez effectuer un échange d'options, ainsi que le type de stratégie d'option - comme acheter un appel ou acheter un put - les deux considérations les plus importantes pour déterminer le prix d'exercice sont (a) votre tolérance au risque, et (b) votre rendement risque-récompense désiré.

a. Tolérance au risque

Supposons que vous envisagiez d'acheter une option d'achat. Votre tolérance au risque devrait déterminer si vous considérez une option d'achat dans le cours (ITM), un appel au guichet automatique (ATM) ou un appel hors-monnaie (OTM). Une option ITM a une plus grande sensibilité - également connue sous le nom d'option delta - au prix de l'action sous-jacente. Ainsi, si le cours de l'action augmente d'un montant donné, l'appel ITM gagnera plus qu'un appel ATM ou OTM. Mais que se passe-t-il si le cours de l'action diminue? Le delta plus élevé de l'option ITM signifie également qu'il baisserait plus d'un appel ATM ou OTM si le prix de l'action sous-jacente baisse. Toutefois, étant donné qu'un appel ITM a une valeur intrinsèque plus élevée, vous pourrez peut-être récupérer une partie de votre investissement si le titre ne baisse que légèrement avant l'expiration de l'option.

b. Rendement du risque-récompense

Le rendement du risque-récompense que vous désirez signifie simplement le montant du capital que vous voulez risquer sur l'opération et votre objectif de bénéfice projeté. Un appel ITM peut être moins risqué qu'un appel OTM, mais il coûte également plus cher. Si vous voulez seulement mettre une petite quantité de capital sur votre idée d'appel, l'appel OTM peut être le meilleur - pardonnez le jeu de mots. Un appel OTM peut avoir un gain beaucoup plus important en termes de pourcentage qu'un appel ITM si le stock dépasse le prix d'exercice, mais dans l'ensemble, il a une chance de succès nettement plus faible qu'un appel ITM. Cela signifie que, même si vous investissez moins d'argent pour acheter un appel OTM, les chances que vous perdiez le montant total de votre investissement sont plus élevées qu'avec un appel ITM.

Avec ces considérations à l'esprit, un investisseur relativement conservateur peut opter pour un appel ITM ou ATM, tandis qu'un trader avec une tolérance élevée au risque peut préférer un appel OTM. Les exemples de la section suivante illustrent certains de ces concepts.

Strike Sélection de prix: Exemples

Examinons quelques stratégies d'options de base sur la bonne ole

General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20 14 + 1. 00% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), une position de base pour de nombreux investisseurs nord-américains et un titre largement perçu comme un indicateur de l'économie américaine. GE s'est effondré de plus de 85% au cours d'une période de 17 mois débutant en octobre 2007, plongeant à son plus bas niveau depuis 16 ans, soit 5 $. En mars 2009, la crise mondiale du crédit a mis en péril sa filiale GE Capital. Le titre s'est progressivement redressé depuis, progressant de 33,5% en 2013 et clôturant à 27 $. 20 le 16 janvier 2014. Supposons que nous voulons échanger les options de mars 2014; pour des raisons de simplicité, nous ignorons l'écart acheteur-vendeur et utilisons le dernier cours négocié des options de mars en date du 16 janvier 2014.

Les prix des options de vente et des appels de mars 2014 sont présentés aux tableaux 1 et 3 ci-dessous. Nous utiliserons ces données pour sélectionner les prix d'exercice de trois stratégies d'options de base - acheter un appel, acheter un put et souscrire un appel couvert - à utiliser par deux investisseurs présentant une tolérance au risque très divergente, Conservative Carla et Risk-lovin 'Rick.

Cas 1: Achat d'un appel

Scénario 1

- Carla et Rick sont optimistes pour GE et aimeraient acheter les appels de mars. Tableau 1: GE Mars 2014 Appels

Avec GE trading à 27 $. 20, Carla pense qu'il peut s'échanger jusqu'à 28 $ en mars; en termes de risque baissier, elle pense que le stock pourrait baisser à 26 $. Elle opte donc pour l'appel de 25 $ de mars (qui est dans le cours ou ITM) et paie 2 $. 26 pour cela. Le 2 $. 26 est la prime ou le coût de l'option. Comme le montre le tableau 1, cet appel a une valeur intrinsèque de 2 $. 20 (c'est-à-dire le cours de 27 $ 20 moins le prix d'exercice de 25 $) et la valeur temporelle de 0 $. 06 (c'est-à-dire le prix d'appel de 2, 26 $ moins la valeur intrinsèque de 2, 20 $).

Rick, en revanche, est plus haussier que Carla et, en tant que preneur de risque, cherche à obtenir un meilleur rendement, même si cela implique de perdre le montant total investi dans le commerce si cela ne fonctionne pas. Il opte donc pour l'appel de 28 $ et paie 0 $. 38 pour cela. Comme il s'agit d'un appel OTM, il n'a qu'une valeur temporelle et aucune valeur intrinsèque.

Le tableau 2 présente le prix des appels de Carla et de Rick, sur une gamme de prix différents pour les actions de GE par expiration des options en mars. Notez que Rick n'investit que 0 $. 38 par appel, et c'est le maximum qu'il peut perdre; Cependant, son commerce n'est rentable que si GE se négocie au-dessus de 28 $. 38 (prix d'exercice de 28 $ + prix d'appel de 0. 38 $) avant l'expiration de l'option. Inversement, Carla investit un montant beaucoup plus élevé, mais elle peut récupérer une partie de son investissement même si le stock chute à 26 $ par expiration de l'option. Rick réalise des profits beaucoup plus élevés que Carla en termes de pourcentage si GE échange jusqu'à 29 $ par expiration d'option, mais Carla réaliserait un petit profit même si GE négocie un peu plus haut - disons à 28 $ - par expiration de l'option.

Tableau 2: Remboursement des appels de Carla et Rick

En passant, notez les points suivants:

Chaque contrat d'option représente généralement 100 actions.Donc, un prix d'option de 0 $. 38 impliquerait une dépense de 0 $. 38 x 100 = 38 $ pour un contrat. Un prix d'option de 2 $. 26 implique une dépense de 226 $.

• Pour une option d'achat, le prix d'équilibre équivaut au prix d'exercice plus le coût de l'option. Dans le cas de Carla, GE devrait négocier
• au moins 27 $. 26 avant l'expiration de l'option pour qu'elle puisse atteindre le seuil de rentabilité. Pour Rick, le seuil de rentabilité est plus élevé, à 28 $. 38. Les commissions ne sont pas prises en compte dans ces exemples (pour simplifier les choses), mais doivent être prises en compte lors de la négociation d'options.
• Cas 2: Acheter un put

Scénario 2

- Carla et Rick sont maintenant baissiers sur GE et aimeraient acheter les puts de mars. Tableau 3: GE Mars 2014 met

Carla pense que GE pourrait baisser jusqu'à 26 dollars d'ici mars, mais aimerait sauver une partie de son investissement si GE augmente plutôt que de baisser. Elle achète donc le put $ 29 mars (qui est ITM) et paie 2 $. 19 pour cela. À partir du tableau 3, nous voyons que cela a une valeur intrinsèque de 1 $. 80 (c'est-à-dire le prix d'exercice de 29 $ moins le prix de l'action de 27,20 $) et la valeur temps de 0 $. 39 (c'est-à-dire le prix de vente de 2.19 $ moins la valeur intrinsèque de 1.80 $).

Puisque Rick préfère balancer pour les clôtures, il achète la mise de 26 $ pour 0 $. 40. Puisqu'il s'agit d'un OTM, il est entièrement constitué de valeur de temps et de valeur intrinsèque.

Le prix de Carla's et Rick's sur différents prix des actions GE par expiration des options en mars est indiqué dans le tableau 4.

Tableau 4: Rendements pour les options de Carla et Rick

Notez le point suivant:

Pour une option de vente, le prix d'équilibre équivaut au prix d'exercice moins le coût de l'option. Dans le cas de Carla, GE devrait négocier à

• au plus 26 $. 81 avant l'expiration de l'option pour qu'elle atteigne le seuil de rentabilité. Pour Rick, le seuil de rentabilité est inférieur, à 25 $. 60. Cas 3: Rédaction d'un appel couvert

Scénario 3

- Carla et Rick détiennent tous les deux des actions GE et souhaitent passer les appels de mars sur les actions pour gagner un revenu de primes. Les considérations relatives au prix d'exercice sont un peu différentes ici, car les investisseurs doivent choisir entre maximiser leur revenu de primes tout en minimisant le risque que le titre soit «retiré». Par conséquent, supposons que Carla écrit les appels de 27 $, qui vont chercher sa prime de 0 $. 80. Rick écrit les appels de 28 $, ce qui lui donne une prime de 0 $. 38.

Supposons que GE ferme à 26 $. 50 à l'expiration de l'option. Dans ce cas, étant donné que le prix du marché de l'action est inférieur aux prix d'exercice des appels de Carla et de Rick, l'action ne serait pas appelée et elle conserverait le plein montant de la prime.

Mais que se passe-t-il si GE ferme à 27 $. 50 à l'expiration de l'option? Dans ce cas, les actions GE de Carla seraient appelées au prix d'exercice de 27 $. L'écriture des appels aurait donc généré son revenu de primes net du montant initialement reçu moins la différence entre le prix du marché et le prix d'exercice, soit 0 $. 30 (c'est-à-dire 0, 80 $ moins 0,50 $). Les appels de Rick expireraient sans être exercés, ce qui lui permettrait de conserver le montant intégral de sa prime.

Si GE ferme à 28 $. 50 lorsque les options expireront en mars, les actions de GE de Carla seraient annulées au prix d'exercice de 27 $.Depuis qu'elle a effectivement vendu ses actions GE à 27 $, ce qui est de 1 $. 50 moins que le prix actuel du marché de 28 $. 50, sa perte notionnelle sur le commerce d'écriture d'appel est = 0 $. 80 moins 1 $. 50 = - $ 0. 70.

Perte notionnelle de Rick = 0 $. 38 moins $ 0. 50 = - $ 0. 12.

Risques de choisir le mauvais prix d'exercice

Si vous êtes un acheteur ou un acheteur, choisir un mauvais prix d'exercice peut entraîner la perte de la prime totale payée. Ce risque augmente d'autant plus que le prix d'exercice est inférieur au prix actuel du marché, i. e. hors de l'argent.

• Dans le cas d'un call writer, le mauvais prix d'exercice de l'appel couvert peut entraîner l'annulation de l'action sous-jacente. Certains investisseurs préfèrent écrire légèrement des appels OTM pour leur donner un rendement plus élevé si le titre est appelé, même si cela signifie sacrifier un peu de revenus de primes.
• Pour un vendeur de put, le mauvais prix d'exercice ferait que l'action sous-jacente serait affectée à des prix bien supérieurs au prix du marché actuel. Cela peut se produire si le cours chute brusquement ou s'il y a une soudaine liquidation du marché qui fait chuter la plupart des actions.
• Points à considérer

Considérer la volatilité implicite dans la détermination du prix d'exercice:

• La volatilité implicite est le niveau de volatilité intégré dans le prix de l'option. De manière générale, plus les fluctuations des stocks sont importantes, plus le niveau de volatilité implicite est élevé. La plupart des actions ont des niveaux de volatilité implicite différents pour différents prix d'exercice, comme le montrent les tableaux 1 et 3, et les traders d'options expérimentés utilisent cette «asymétrie» de volatilité comme facteur clé dans leurs décisions de négociation d'options. Les nouveaux investisseurs devraient envisager de respecter des principes de base tels que s'abstenir d'émettre des appels ITM ou ATM couverts sur des actions avec une volatilité implicite modérément élevée et une forte dynamique ascendante (puisque les cotes du titre peuvent être très élevées), ou rester loin de l'achat d'OTM met ou appelle des actions avec une très faible volatilité implicite. Disposer d'un plan de sauvegarde:
• Le trading d'options nécessite une approche beaucoup plus pratique que l'investissement classique «buy-and-hold». Avoir un plan de back-up prêt pour vos opérations d'option, au cas où il ya un changement soudain dans le sentiment pour un stock spécifique ou dans le marché général. La perte de temps peut rapidement éroder la valeur de vos positions sur options longues, alors pensez à réduire vos pertes et à conserver votre capital d'investissement si les choses ne se passent pas comme vous le souhaitez. Évaluer les paiements pour différents scénarios:
• Vous devriez avoir un plan de jeu pour différents scénarios si vous avez l'intention de négocier activement des options. Par exemple, si vous écrivez régulièrement des appels couverts, quels sont les gains probables si les actions sont appelées, par opposition à ne pas appelé? Ou si vous êtes très optimiste sur une action, serait-il plus rentable d'acheter des options à court terme à un prix d'exercice inférieur ou des options à plus long terme à un prix d'exercice plus élevé? The Bottom Line

Le choix du prix d'exercice est une décision clé pour un investisseur ou un négociateur d'options, car il a un impact très significatif sur la rentabilité d'une position sur option.Faire vos devoirs pour sélectionner le prix d'exercice optimal est une étape nécessaire pour améliorer vos chances de succès dans le trading d'options.