Lorsque le Dow Jones Industrial Average franchit la barre des 20 000 en janvier, les médias se déchaînent. Le 18 octobre, le festival des manchettes se répétait et, comme il l'avait fait pour les jalons précédents, le président pesait:

Il est de notoriété publique que ces jalons sont arbitraires, mais qui s'en soucie? Des années écoulées, des kilomètres parcourus / aviron / nagé, des dollars gagnés - quel que soit le résultat, les chiffres avec une série de zéros à la fin font des endroits pratiques pour faire une pause, réfléchir et célébrer. En ce qui concerne le Dow (DJI), nous devrions résister à la tentation. Pas parce qu'il y a un problème avec les jalons. Il y a un problème avec l'index. Plus d'un.

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Indexation, années 1890 Style

Peut-être devrions-nous faire une pause au Dow. Il n'y avait pas beaucoup de précédents dans la conception de la méthodologie de l'indice lorsqu'il a été fondé en 1896; c'était seulement le deuxième indice boursier, et son inventeur, Charles Dow, avait aussi inventé le premier. Il n'y avait pas non plus de puissance de traitement nécessaire pour supporter un index complexe. Si Dow avait mis à l'unisson tous les mathématiciens à l'est du Mississippi, il n'aurait pas pu commencer à égaler l'informatique que nous pourrions utiliser en tripotant nos téléphones.

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Devrions-nous donc laisser la moyenne de Charles Dow suivre le chemin du télégraphe, des remèdes contre la toux pour enfants à base d'héroïne et d'autres aspects peu connus du XIXe siècle?

L'argument selon lequel il est temps de retirer le Dow commence avec sa taille, à savoir 30 actions. Il était une fois un échantillon représentatif du marché. Mais aujourd'hui, il y a environ 7 000 sociétés cotées aux États-Unis. Et ce n'est même pas comme si les composants du Dow étaient les plus importants. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174 25 + 1. 01% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) est là, bien sûr. Il a rejoint en Mars 2015, un temps apparemment arbitraire, puisqu'il avait déjà été la plus grande entreprise au monde pendant quatre ans. Alphabet Inc. (GOOG GOOGAlphabet Inc 1, 025. 90-0. 042. 68-0. 70% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et Amazon. com Inc. (AMZN AMZNAmazon.com Inc1, 120. 66 + 0. 82% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), ne sont nulle part à voir, mais numéro trois Microsoft Corp. MSFT MSFTMicrosoft Corp84 47 + 0. 39% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) est, arbitrairement, là. Selon les indices Dow Jones de S & P, propriétaire du Dow, «un titre n'est généralement ajouté à l'indice que si la société jouit d'une excellente réputation, démontre une croissance soutenue et intéresse un grand nombre de sociétés. Le maintien d'une représentation sectorielle adéquate au sein des indices est également pris en compte dans le processus de sélection.«Les composants ne sont cependant pas choisis selon des« règles quantitatives ». Choisir des blue chips basés sur des critères subjectifs est pardonnable, même si le choix de seulement 30 d'entre eux pourrait ne pas l'être. L'indice est pondéré en fonction des prix: pour chaque dollar US de ses actions augmente, le Dow augmente de 6. 85 points (le diviseur de Dow, qui est utilisé pour empêcher les actions de se dégager de l'indice même En d'autres termes, les actions dont les cours sont plus élevés affectent davantage l'indice, quelle que soit leur valeur réelle mesurée par la capitalisation boursière.À la clôture du 2 août, Goldman Sachs Group Inc. (GS GSGoldman Sachs Group Inc243 49-0 37%

Créé avec Highstock 4. 2. 6

) était une société de 88,2 milliards $ par capitalisation boursière avec un prix par action de 226 $ 27. Apple était un 825 $ 1 milliard de société avec un prix par action de 157 $ 14. Apple est plus de neuf fois plus précieux que Goldman, mais le Dow donne à Apple moins de les trois quarts du poids qu'il donne à Goldman.

Le résultat est que le Dow évolue parfois dans la direction opposée à l'indice S & P 500, un autre indice S & P Dow Jones, qui est pondéré en fonction de la capitalisation et comporte 500 (bien, 505) composantes. Le 1er décembre, par exemple, le Dow a gagné 0. 36%, tandis que le S & P 500 a chuté de 0. 35%. Si vous aviez tout intérêt à savoir exactement ce que le marché a fait ce jour-là, vous regarderiez l'indice S & P 500 et vous vous rendrez compte qu'il était modestement à la baisse. Si vous regardiez ou écoutiez une émission de nouvelles non-spécialiste, vous seriez susceptible d'entendre que le Dow était en hausse de 68 points - ça sonne bien, peu importe ce que cela signifie. En d'autres termes, quand Trump confond le Dow avec le "Stock Market", il l'étire.

Comprendre exactement pourquoi le Dow Jones s'est levé ce jour-là prendrait plus d'efforts que la question ne le mérite. Mais l'exemple de Goldman-Apple donne un indice: Goldman Sachs a gagné 3. 3% le 1er décembre. Apple a chuté de 0,9%. Le S & P prend cette information et conclut: «Goldman Sachs a ajouté environ 3 milliards de dollars de valeur au marché, Apple en a soustrait environ 6 milliards de dollars». The Dow? "Goldman Sachs a augmenté de 7,34 $ par action, alors disons que cela a ajouté environ 50 points au marché, Apple a perdu 1, 03 $ par action, donc il a soustrait environ 7 points." Si cela semble logique , nous avons un FNB Dow Jones moyen industriel SPDR (DIA DIASPDR DJ Ind Avg unités de fiducie série -1-235 41 + 0. 10% Créé avec Highstock 4. 2. 6

) pour te vendre.

Que pouvez-vous faire?

David Blitzer, directeur général et président du comité indiciel de S & P Dow Jones Indices, a déclaré à Investopedia en janvier: «Il y a certainement beaucoup de moments où je suis aussi surpris que quiconque de la couverture qu'offre le Dow Jones. Confronté aux problèmes causés par son très petit nombre de composants et sa méthodologie pondérée en fonction des prix, il nous a orienté vers l'autre produit phare de sa société, le S & P 500: «il n'a pas tous les problèmes que vous venez de décrire». Il a ajouté que les investisseurs professionnels et les analystes du marché préfèrent le S & P 500, "mais le Dow est celui qui est partout dans les journaux."(Le Wall Street Journal, que Charles Dow a cofondé en 1889, a lancé" Dow Hits 22000, alimenté par Apple "le 3 août.) Blitzer a donné un aperçu du processus de choix des composants de l'indice. a longtemps été accompagné par des indices de suivi des transports et des services publics, il n'inclut pas les entreprises de ces secteurs.Avant les années 1980, le surnom «industriel» était plus ou moins précis, mais il a été décidé que l'indice inclurait les banques, les assureurs, Blitzer a également révélé que le comité de sélection utilise un fudge pour éviter certaines des pires pièges de la méthodologie pondérée par les prix: le rapport entre le cours le plus élevé et le plus bas devrait être inférieur à 10 à 1 (ce qui peut expliquer pourquoi on exclut Alphabet et Berkshire Hathaway). Blitzer semble accepter les problèmes avec le Dow Jones, ajoutant que le comité a envisagé de passer à une capitalisation pproach. Mais «vous utiliseriez simplement le S & P 500 à ce moment-là» et, ajouta-t-il, «nous jetterions beaucoup d'histoire.» C'est là que réside le problème. Réparer les problèmes du Dow rendrait difficile de distinguer les indices plus sensibles qui existent déjà. Dans le processus, il serait coupé d'une métrique qui, même imparfaite, peut être suivie en continu pendant 120 ans - sans parler de jeter une marque internationalement reconnue. "Pourquoi le gardons-nous?" Blitzer se mit à rire en répétant la question du journaliste: «La reconnaissance, la publicité, la longue histoire.»

«Pour être honnête, ajouta-t-il, ce n'est pas un indice extrêmement coûteux à maintenir. c'est trop cassé pour réparer, non. D'un autre côté, il n'est probablement pas sage d'y faire trop attention.