Plus tôt ce mois-ci, la Banque du Japon (BoJ) a rejoint les banques centrales suédoises, danoises et suisses ainsi que la Banque centrale européenne (BCE) dans la mise en œuvre d'une politique de taux négatifs (NIRP). outil monétaire. Un taux d'intérêt négatif signifie en réalité que les déposants doivent payer des intérêts sur les avoirs en banque plutôt que de recevoir des paiements d'intérêts. L'objectif est d'encourager les prêts et les investissements en pénalisant l'accumulation de liquidités afin de stimuler la croissance économique et d'éviter la déflation. Bien que ces taux négatifs n'affectent que les entreprises qui composent le secteur financier et n'affectent que directement les montants de réserves dépassant un certain seuil, les gens craignent que des taux d'intérêt négatifs finissent par imprégner la plus grande économie. (Pour en savoir plus, voir aussi: Les taux Négatifs du Japon signalent les banques de balles .)

Si les taux d'intérêt négatifs persistent et deviennent monnaie courante tant pour les entreprises que pour les particuliers, il y a un certain nombre de conséquences inattendues qui pourraient s'ensuivre.

1. La thésaurisation de l'argent

L'objectif d'une politique de taux d'intérêt négatifs est de pénaliser la thésaurisation des fonds et d'encourager ces fonds à être prêtés, investis ou dépensés à la place. Ironiquement, cependant, une conséquence des taux négatifs est de thésauriser l'argent physique, qui a un rendement implicite de 0%, plutôt que de se soumettre à payer des frais sur les dépôts dans une banque. L'accumulation de liquidités peut avoir un effet délétère sur les dépenses en créant une pression déflationniste, et conduire à des mouvements bancaires déstabilisants si les clients des banques retirent d'importantes sommes d'argent en une seule fois.

En fait, il existe déjà des preuves que les consommateurs japonais achètent maintenant des coffres-forts pour garder leurs liquidités. La possibilité de ce même événement en Europe a incité la BCE à annoncer qu'elle abandonnera le billet de banque de 500 euros et a conduit d'autres à réclamer l'élimination du billet suisse de CHF 1'000 et du billet de 100 dollars. Les autorités monétaires affirment que cette «guerre contre l'argent» vise à arrêter le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme, mais de nombreux observateurs considèrent qu'il est plus difficile de retirer et de transporter de grosses sommes d'argent. circulation. (Pour en savoir plus, voir: Pourquoi les gouvernements veulent-ils éliminer les liquidités .)

2. Changements dans le comportement des dépenses

Beaucoup de gens et d'entreprises achètent des choses à crédit et attendent le plus longtemps possible pour payer ces factures. Si la trésorerie a un rendement positif, cela est rationnel car elle peut accumuler un petit montant de revenu d'intérêt composé dans l'intervalle. Si l'argent a un rendement négatif, l'incitation est soudainement à inverser ce comportement. Les chèques reçus en paiement peuvent être déposés seulement à la dernière minute avant qu'ils ne soient plus valides.

Les gens peuvent même se faire des chèques de banque certifiés et les garder dans des coffres de sécurité jusqu'à ce qu'ils soient nécessaires. Les gens peuvent commencer à préférer les cartes de débit prépayées ou les cartes-cadeaux plutôt que les cartes de débit et de crédit traditionnelles. L'option de payer un abonnement récurrent peut devenir moins favorable pour payer des frais initiaux uniques. De même, les entreprises peuvent choisir de prépayer leurs dépenses, y compris les baux, les factures et les factures des fournisseurs.

Les entreprises et certaines personnes peuvent aussi commencer à payer leurs factures d'impôt au lieu d'attendre la fin de l'année. Les taxes peuvent même être surpayées à l'avance, afin de transférer les frais négatifs encourus à l'autorité fiscale, et ensuite recevoir le paiement en trop dû plus tard. En fait, cela peut déjà se produire en Suisse, car le canton de Zoug a exhorté ses citoyens à cesser le paiement anticipé des impôts et à attendre le plus longtemps possible.

3. Les bulles d'actifs comme les banques "paient votre hypothèque"

Beaucoup ont suggéré que les taux d'intérêt bas et l'assouplissement quantitatif ont encouragé la formation de bulles d'actifs que les gens sont en mesure de tirer profit de l'argent bon marché. Si les taux sont si bas qu'ils deviennent négatifs, cela signifie que les emprunteurs sont effectivement payés pour s'endetter. Les taux hypothécaires sont généralement rattachés à des taux débiteurs à un jour tels que le taux des fonds fédéraux, le LIBOR ou l'Euribor. Si, par exemple, le LIBOR devient suffisamment négatif, il est tout à fait possible que les hypothèques puissent aussi produire des rendements négatifs. Cela est susceptible de nuire à la rentabilité des prêteurs; cependant, ils pourraient quand même obtenir un écart de crédit si la banque emprunte à la banque centrale. Par exemple, la banque pourrait obtenir un prêt de la banque centrale à -4% sur un emprunt hypothécaire émis à -1%. Ici, l'emprunteur est toujours crédité de 1%, mais la banque est en mesure de bloquer un écart de 3 points. (Pour une lecture connexe, voir: Effet des hausses de taux de la Fed sur le marché du logement .)

Si les gens peuvent recevoir de l'argent en empruntant, cela peut pousser les emprunteurs à s'endetter possible avec peu de peur d'avoir à servir ces dettes avec un revenu. Au lieu de cela, le système financier pourrait permettre à une classe de rentiers qui gagne un revenu passif alors que l'argent emprunté fait peu pour l'économie. Pire encore, l'argent emprunté peut être dépensé pour des activités frivoles ou non productives, et l'emprunteur est simplement payé pour emprunter encore plus.

4. Guerres monétaires

Le Danemark et la Suisse ont d'abord adopté des taux négatifs pour dissuader les investisseurs étrangers d'acheter leur monnaie, qui était perçue comme un refuge plus sûr que l'euro pendant la crise de la dette souveraine. L'achat de cette devise «sûre» augmente son prix, ce qui peut nuire aux exportateurs et causer des problèmes économiques à la maison. En outre, un investisseur rationnel dans une économie mondiale préférera investir dans un pays avec un rendement positif plutôt que négatif. Cela aura également pour effet d'enchérir cette devise.

Si un pays a pour mandat de mener une politique monétaire expansionniste, les entrées de capitaux étrangères qui renforcent la monnaie nationale peuvent compromettre cette politique.En conséquence, les pays peuvent dévaluer leurs devises par d'autres mécanismes dans une course vers le bas pour décourager une telle intervention étrangère. (Pour en savoir plus, voir: 3 raisons pour lesquelles les pays valident leur monnaie .)

Conclusion

Les taux d'intérêt négatifs constituent un outil de politique monétaire très nouveau et incertain. Alors que son intention de stimuler la croissance économique et d'empêcher la récession est certainement valable, les décideurs politiques doivent être conscients des conséquences imprévues qui peuvent accompagner une telle politique non testée.