Quand J. Kyle Bass fait un appel sur un marché, il ne faut pas le prendre à la légère. Bass, qui est le fondateur et le principe de Hayman Capital Management LP à Dallas, était l'un des rares gestionnaires de fonds qui prévoyaient et profitaient de la crise des subprimes en 2008. Il était aussi en tête avec les prédictions des crises qui enveloppaient le Japon. et Argentine. En février 2016, sa dernière prédiction, annoncée dans une lettre à ses investisseurs, est qu'il s'attend à un "atterrissage brutal" de la Chine et de l'économie mondiale quand la Chine est obligée de dévaluer sa monnaie pour éviter ce qu'il appelle "une bombe à retardement". "Dans le système bancaire du pays. Il dit que l'énormité de la crise éclipsera la crise financière américaine, mais elle n'aura pas l'impact négatif sur l'économie mondiale. C'est une rupture du raisonnement de Bass et de l'opportunité pour les investisseurs.

Au cœur de l'argument de Bass pour une crise bancaire imminente se trouve la croissance massive du système bancaire lui-même. Il estime que les actifs bancaires ont atteint près de 400% de la production intérieure brute (PIB) de la Chine aujourd'hui. Il compare cela avec le système bancaire américain avant la crise financière, qui avait 16 $. 5 billions d'actifs valant 100% du PIB américain.

Pourquoi la basse est baissière sur la Chine

Selon Bass, le taux de croissance du crédit dans le système bancaire chinois est sans précédent et conduira sans doute à des prêts moins performants. À ce niveau, le fardeau sur les réserves bancaires obligera le gouvernement à intervenir et à recapitaliser les banques et à dévaluer la monnaie pour soulager la pression.

Bass insiste sur le fait que le montant des réserves portées par les banques est largement surestimé en raison d'un «système bancaire parallèle» qui cache une grande partie des actifs moins performants. L'exigence de réserve de capital de la Chine est de 75%. Les banques chinoises se sont fortement appuyées sur les produits de gestion de patrimoine (WMP), qui sont similaires aux comptes d'épargne mais qui ne sont pas inclus dans les bilans. Cela a pour effet de maintenir les banques dans les limites des ratios de fonds propres réglementaires, mais elle risque de compromettre la véritable capitalisation des banques. Les droits des bénéficiaires de la fiducie (TBR) sont un autre outil plus dangereux que les banques utilisent pour dissimuler les pertes sur prêts. Les prêts qui deviennent improductifs sont convertis en TBR, qui échappent à la vue des régulateurs; Cependant, les banques conservent le risque de crédit.

Ces projets d'ingénierie financière constituent une bombe à retardement dans Bass 'view. Il s'attend à ce que cela finisse par souffler, forçant le gouvernement à intervenir pour dévaluer le yuan, annuler les mauvaises créances et recapitaliser le secteur bancaire, ce qui pourrait être inflationniste. Parce que la Chine s'est fortement appuyée sur l'investissement par endettement pour sa croissance et sur les devises pour stabiliser ses réserves, il est probable qu'elle connaîtra un atterrissage brutal lorsque l'investissement de la dette cessera et que la monnaie étrangère fuira le pays.

La Chine est passée par quelque chose de similaire en 2002 lorsque ses pertes représentaient plus de 30% des actifs du système bancaire. Cependant, les actifs ont atteint près de 400% du PIB, de sorte que même le même ratio des pertes sur prêts aux actifs sera catastrophique en termes d'impact sur les réserves. Cependant, Bass ne prévoit pas le même niveau de contagion qui s'est propagé à travers le monde lorsque la crise financière américaine a frappé. Le PIB asiatique sera durement touché, mais il pourrait n'entraîner qu'une réduction de 1,5% de la croissance du PIB américain, ce qui pourrait être grave si le PIB progressait de moins de 2,5%. Puisque les États-Unis ont déjà recapitalisé leurs banques, il n'y a pas de risque systémique pour le système bancaire.

L'opportunité d'investissement

Bass s'attend à ce que le gouvernement chinois dévalue sa devise de 15% à 20%, il a donc pris une position courte importante sur le yuan. Ce n'est pas un métier qu'il recommande aux timorés, car il pourrait être appelé à occuper son poste pendant deux ans au plus pendant que se déroule le pire de la crise.

Bass est rejoint par une poignée de gestionnaires de fonds dans sa vision baissière de la Chine. Parmi eux, George Soros, qui a été averti par le gouvernement chinois de ne pas "faire la guerre" sur le yuan. Le gouvernement chinois et les dirigeants des banques ont insisté sur le fait que leur système bancaire est solide.