Certains aspects essentiels des obligations de pacotille sont évidents en raison de leurs notations de crédit, fournies par les sociétés qui les émettent. Notamment, les obligations «junk bonds» (1) bénéficient d'un ROI plus élevé et (2) présentent un risque plus élevé que les obligations investment grade émises par des sociétés ayant une solvabilité supérieure. Selon Morningstar (2015), il existe d'autres différences: à savoir que les obligations investment grade sont en réalité plus sensibles aux variations des taux d'intérêt que les obligations «junk». Encore une fois, cela est dû à la nature des obligations indésirables. Ils sont moins sensibles parce qu'ils (1) fournissent un rendement plus élevé et (2) exigent habituellement des périodes plus courtes pour mûrir. Les taux d'intérêt ont tout simplement moins de temps pour changer au cours de la vie d'une obligation indésirable par rapport à une obligation émise de bonne qualité. En outre, les obligations de pacotille sont plus étroitement touchées par les changements de la situation économique générale, y compris les récessions. (Voir aussi: Junk Bonds: Tout ce que vous devez savoir.)

AD:

Cette relation plus étroite avec l'économie est évidente en période de récession, lorsque la baisse des taux d'intérêt et la réduction des profits conduisent souvent les entreprises sous-investment grade à ne pas être en mesure de s'acquitter de leurs obligations financières. À l'inverse, les obligations de pacotille échouent moins pendant les périodes d'expansion économique où les revenus des entreprises sont en hausse, tandis que les variations du taux d'intérêt n'affectent pas de manière significative les obligations de pacotille.

AD:

Pour le prix des obligations «junk», c'est aussi vrai: elles sont elles aussi plus directement liées à l'état général de l'économie que ne le sont les obligations «investment-grade». Un marché boursier fort permet aux entreprises de convertir leur dette en capitaux propres, ce qui réduit directement les risques de défaillance des obligations d'entreprises émises. Un marché fort peut même entraîner une hausse des prix des obligations.

En résumé, si les investisseurs obligataires traditionnels accordent beaucoup d'attention aux taux d'intérêt pour comprendre le prix de marché de leurs obligations, les investisseurs qui achètent des obligations à haut rendement ont davantage besoin de comprendre (1) le défaut de l'émetteur risque, (2) comment la performance individuelle de l'émetteur peut affecter l'obligation et (3) les conditions économiques actuelles plus élevées qui peuvent augmenter le risque de défaillance de l'obligation.

AD:

Conséquences des conditions de marché difficiles

Lorsque l'économie est faible ou s'affaiblit, les occasions pour les entreprises de générer des bénéfices et des chiffres d'affaires stables commencent à se tarir. Cela signifie que leur capacité à rembourser leurs dettes s'affaiblit également, ce qui, dans le pire des cas, pourrait entraîner une faillite potentielle lorsque l'obligation pourrait devenir inutile.

En période de récession, les investisseurs commencent également à vendre des titres à plus haut risque au profit d'options plus stables comme le Trésor américain. De plus en plus de gens vendent des obligations à haut rendement et à haut risque, et la loi de l'offre et de la demande impose que leur prix baisse de manière significative.Cette baisse des prix signifie que ces obligations à haut risque ont un pourcentage de rendement plus élevé, tandis que la demande d'obligations plus sûres fait monter les prix inversement, entraînant une baisse des rendements.

Les conditions de marché stressées ont des implications diverses:

Les rendements des obligations à haut rendement des entreprises augmentent : les sociétés ayant des notations de crédit plus faibles et des financières plus faibles ont nettement moins de marge en période économique difficile. Pour par exemple, lors de la récente récession de 2008, les obligations de qualité inférieure et de qualité supérieure ont dû augmenter considérablement leurs rendements afin d'attirer les investisseurs, qui sont devenus de plus en plus hostiles à cette idée. de prendre des risques. Pour les nouvelles émissions obligataires, cela peut entraîner des coupons d'intérêt plus élevés et, pour les obligations en circulation, un rendement à l'échéance plus élevé en raison d'une baisse du cours de l'obligation.

Un écart de taux de crédit plus important : En période de récession et de période économique difficile, l'écart entre les obligations du Trésor et les obligations du Trésor américain augmente habituellement. C'est un fait que plus d'entreprises échouent pendant une récession que lorsque l'économie est en plein essor. Cela signifie qu'un plus grand nombre d'émetteurs d'obligations à risque négligera, ce qui incitera les investisseurs à demander des taux d'intérêt plus élevés afin de prendre le risque supplémentaire d'investir dans des obligations à rendement élevé pendant les périodes de malaise économique général.

La liquidité compte : pendant les périodes où le crédit est rare, les banques ne prêtent aucun argent nécessaire aux entreprises pour émettre leurs obligations. Cela a un peu un effet domino, quand ceux qui investissent généralement dans de telles obligations commencent à essayer de vendre leur au lieu d'acheter plus, ce qui peut conduire à une baisse modérée à forte pour ces obligations sur le marché. Plus les gens vendent ces obligations, plus l'écart entre les obligations à risque élevé et les obligations de qualité supérieure augmente. Tous ces facteurs peuvent créer des conditions où ceux qui détiennent des obligations à rendement élevé trouvent qu'il est plus difficile de les vendre par rapport aux obligations de qualité supérieure.

Les prix des obligations à risque diminuent et les taux de défaut augmentent : en période de récession, les émetteurs d'obligations à risque élevé échouent généralement avant les émetteurs d'obligations de qualité. Cependant, cela est logique car les obligations à haut rendement tirent leur rendement élevé en raison de leur risque plus élevé par rapport aux obligations de qualité supérieure. Il est tout à fait naturel qu'un retour sur investissement plus rémunérateur entraîne un risque plus élevé, car cela suit les normes d'investissement pour de nombreux types de titres. En période de tensions sur les marchés, les prix des obligations d'entreprises à rendement élevé chutent généralement considérablement et le montant des défauts augmente.

Un regard de plus près sur la récente crise financière

Au cours de la crise boursière de 2007-2009, les rendements des obligations de pacotille ont augmenté de façon spectaculaire. Le YTM des obligations spéculatives américaines a atteint un pic de plus de 20% et a connu une baisse quasi constante depuis lors à un YTM record en 2014. (Voir aussi: Quel rôle ont joué les obligations spéculatives dans la crise financière de 2007- 08?)

Un article récent d'Aboody et al. (2014) étudie les effets des interventions gouvernementales et des politiques comptables sur le marché des obligations de sociétés spéculatives et investment grade.Plus précisément, il examine les résultats des changements dans les relations entre les rendements des obligations, les flux de trésorerie et les nouvelles sur les taux d'actualisation. Selon l'étude, la crise n'a eu que des effets mineurs sur la relation entre rendements des obligations de qualité et les variations globales des bénéfices; Cependant, la crise a considérablement affaibli la relation entre les rendements des obligations «junk» et les variations globales des bénéfices. Clairement, l'exposition différentielle au risque de défaut est un problème important.

En ce qui concerne les taux de défaut, Moody's Investor Service (2014) signale que le taux de défaut des entreprises d'obligations américaines de junk-bond de 1,27% en février 2008 reste le plus bas historique. Ce creux historique était en fait lorsque le marché des obligations de sociétés rugissait et juste avant que la crise financière ne frappe les sociétés américaines, ce qui a entraîné un taux de défaut de 13,4% (record) au troisième trimestre 2009. > The Bottom Line

Les obligations corporate à haut rendement, également connues sous le nom de junk bonds, sont clairement affectées en période de tensions sur les marchés, en particulier lors de récessions telles que la crise financière de 2008. Selon plusieurs études, les implications sont plus distinctes pour les obligations de pacotille que pour les obligations de qualité. Avec une augmentation de la volatilité dans des conditions de marché stressées, une prudence particulière est fortement conseillée. Cependant, une augmentation des fluctuations du marché peut également offrir des opportunités et des opportunités intéressantes, en particulier pour les investisseurs qui recherchent des rendements plus élevés potentiels.