Kinder Morgan (KMI KMIKinder Morgan Inc18 08 + 1 92% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), 78 $. 7 milliards de sociétés nord-américaines de l'énergie, est l'un des plus grands acteurs intermédiaires, exploitant des entreprises diverses dans les gazoducs, le stockage des liquides, la production de CO ₂ , ainsi que les pipelines de produits. («Midstream» est un terme utilisé pour décrire les compagnies pétrolières et gazières qui transportent, entreposent et vendent en gros du pétrole brut ou du gaz, tandis que «en amont» comprend l'exploration et la production de pétrole brut et de gaz. et le traitement du matériau brut en formes utilisables.)

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Kinder Morgan a récemment changé sa structure d'entreprise en fusionnant ses trois partenariats en une seule société et en dissolvant la structure de Master-Limited Partnership (MLP). (Voir aussi Discover Master Limited Partnerships.) Les avantages de ce changement sont nombreux: réaliser des économies d'échelle pour ses opérations et réduire ses coûts pour emprunter des capitaux pour des acquisitions afin de faciliter l'obtention de fonds en raison de sa plus grande taille. Le plus grand avantage est peut-être d'atténuer l'impact des fluctuations des prix des produits de base en raison de ses avoirs diversifiés.

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Malgré la diversification, lorsqu'une marchandise telle que le pétrole plonge de plus de 30%, Kinder Morgan peut connaître une certaine dislocation dans ses activités. La question est de savoir quel est l'impact potentiel d'un tel mouvement à la baisse sur les flux de trésorerie de l'entreprise et ses investisseurs?

Affronter la tempête

Beaucoup attribuent la baisse du prix du pétrole au cours de la dernière année à une hausse des approvisionnements alors que l'OPEP continue de maintenir un taux de production insoutenable, alors que l'E & P en Amérique du Nord vient compléter une offre déjà solide et la demande n'a pas été en mesure de suivre. Ce mouvement de prix a fortement impacté les entreprises en amont et en aval. Les entreprises intermédiaires ne sont toutefois pas directement touchées par le prix du pétrole. En fait, parce que l'offre de pétrole a été élevée, le transport, le stockage et le commerce de gros sont encore solides, ce qui profite aux acteurs intermédiaires. Kinder Morgan en particulier a été peu affecté par la faiblesse des prix du pétrole. Comment a-t-il pu résister à la tempête?

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Les actifs de Kinder Morgan sont largement insensibles au prix de la marchandise. Cependant, ils sont influencés par le niveau de l'offre et de la demande. Tant que l'offre de pétrole ou de gaz sera maintenue à un rythme constant, le transport et le stockage seront en demande, malgré les prix des produits sous-jacents. Kinder Morgan en profite parce que la majeure partie de ses actifs, énumérés ci-dessous, sont largement épargnés par le prix du produit.

• Possède le plus grand réseau de gaz naturel en Amérique du Nord, possédant ou exploitant environ 69 000 milles de gazoduc reliant tous les États-Unis importants.S. jeu de ressources de gaz naturel.
• Le plus grand transporteur indépendant de produits pétroliers et de CO2 en Amérique du Nord, il transporte près de 2,4 millions de barils par jour (MMBbl / j) de pétrole et environ 1,4 milliard de pieds cubes par jour (COf / j) de CO ₂ .
• Le plus grand exploitant indépendant de terminaux en Amérique du Nord, Kinder Morgan possède 165 terminaux liquides / vracs secs, avec une capacité de production domestique d'environ 142 MMBbls et peut traiter environ 83 MMt de produits en vrac sec.

Incidence des prix des produits de base

La plupart des flux de trésorerie de Kinder Morgan (82%) proviennent des frais d'entreposage et de transport qui n'ont aucun lien avec le prix du produit sous-jacent. Les revenus touchés (principalement liés à son activité en CO ₂ en Amérique du Nord) bénéficient des couvertures mises en place par l'entreprise pour sécuriser le prix du pétrole. Ces flux de trésorerie soutiennent le dividende que KMI verse aux actionnaires, un dividende dont le taux de croissance annuel composé (TCAC) est de 14% au cours des cinq dernières années selon la société.

Mais Kinder Morgan, consciente de l'impact potentiel de la baisse prolongée des prix du pétrole, a budgétisé le prix du pétrole en 2015 à 70 dollars le baril et le prix du gaz naturel à 3 dollars. 80 / MMBtu. Une variation de 1 $ le baril du prix du pétrole équivaut à une incidence de 10 millions $ sur ses hypothèses relatives aux flux de trésorerie actualisés et une variation de 10 ¢ / MMBtu du prix du gaz naturel à 3 millions $. Par exemple, si le prix du pétrole est inférieur de 10 $, passant de 70 $ à 60 $ le baril, la couverture excédentaire de la compagnie pour son dividende passera de 654 millions de dollars à 554 millions de dollars.

Cela signifie que les investisseurs en dividendes attendus de Kinder Morgan auront une couverture plus faible et que si cela se produit sur une période prolongée, le dividende pourrait devoir être réduit. De plus, si le prix du pétrole baisse davantage et pendant une période plus longue, les couvertures vont se poursuivre et les bénéfices pourraient être plus lourdement touchés.

Mémoire d'investissement

Kinder Morgan semble opérer dans le bon secteur de l'énergie. En tant qu'acteur intermédiaire, il est inoculé, pour la plupart, aux mouvements sous-jacents des prix des produits de base. De plus, en fusionnant sa structure de partenariat précédente en une structure d'entreprise plus traditionnelle, elle peut tirer parti d'un coût du capital moins élevé, d'économies d'impôt et d'une cote de crédit plus élevée. Il a également un taux de croissance des dividendes prévu de 10% pour les cinq prochaines années.

Cela étant dit, l'entreprise court un risque si la baisse du prix du pétrole entraîne des baisses de production (réduisant ainsi l'offre) ou a un impact sur les prix dans le segment CO ₂ . De plus, une réduction de la demande de produits raffinés, comme en période de ralentissement économique ou de perturbation de la chaîne d'approvisionnement, aura une incidence sur les frais de transport ou de stockage que Kinder Morgan s'attend à recevoir de ses clients. Tous ces scénarios auront une incidence sur les revenus et les flux de trésorerie.

The Bottom Line

L'exposition directe de Kinder Morgan aux matières premières est minime, mais elle peut être indirectement affectée si les entreprises en amont réduisent la production ou la demande de produits en aval.Ces deux scénarios réduiront les frais de transport et de stockage auxquels la société peut s'attendre, ce qui réduira les flux de trésorerie et mettra le dividende en péril.