Les résultats des élections législatives du 7 juin en Turquie ont choqué les investisseurs. Le iShares MSCI Turquie ETF (TUR TURiShares MSCITur42 94 + 4 22% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) a chuté à un plus bas intraday de 42 $. 46 le lundi 8 juin. 5% de rabais sur sa clôture de vendredi de 46 $. 42, avant de se redresser légèrement pour clôturer à 43 $. 35.

La lire a chuté de 3,4% par rapport au dollar, reprenant le rythme de sa forte baisse de l'année.

Pourtant, un groupe séparé d'observateurs de la Turquie, partageant une certaine petite île avec de nombreux commerçants qui ont fui les marchés turcs, a eu une réaction différente. Le comité de rédaction du New York Times a intitulé son éditorial sur le sujet «La démocratie gagne en Turquie», célébrant les mêmes résultats qui ont provoqué la panique chez les investisseurs. Ce qui donne?

La prise de position optimiste

Le Parti de la justice et du développement (AKP) du président Recep Tayyip Erdogan a remporté la majorité des voix, environ 41%, et a perdu 54 sièges; il détient maintenant 258 des 550 sièges de la Grande Assemblée nationale. Le principal parti d'opposition, le Parti populaire républicain (CHP), a remporté 25% des voix, portant le nombre de sièges à 132. Le Parti du mouvement nationaliste (MHP) a remporté 16% des voix, obtenant 28 sièges pour un total de 80.

Pour la première fois, le Parti démocratique populaire (HDP) a dépassé le seuil de 10% nécessaire pour obtenir une représentation, obtenant 13% des suffrages et un total de 80 sièges. Le bloc kurde, qui forme la base du soutien du parti, avait auparavant présenté des candidats indépendants afin de contourner la règle des 10%.

La foule pro-démocratie a toutes les raisons de célébrer ces résultats. Une majorité qualifiée de 367 sièges pour l'AKP lui aurait permis de passer des amendements dommageables à la constitution sans les soumettre à un référendum. Ceux-ci auraient établi une forte présidence exécutive à partir de ce qui est maintenant une position largement cérémonielle, et cela aurait bien convenu à l'Erdogan de plus en plus autocratique.

De 2003 jusqu'à ce qu'il devienne président en août dernier, Erdogan a été Premier ministre. Il avait fondé l'AKP en 2001 sur les ruines du Parti de la solidarité islamiste, qui a été évincé par un coup en 1997 et plus tard interdit. L'armée turque se considère depuis longtemps comme le défenseur de la laïcité kémaliste et a renversé des gouvernements qu'elle considérait comme islamistes en 1960, 1971 et 1980.

Lorsque l'AKP s'est frayé un chemin au pouvoir en 2002, Erdogan n'a pas pu occuper son poste. une condamnation en 1998 pour incitation à la haine religieuse. Assez convenablement, un amendement constitutionnel a enlevé cet empêchement en décembre de cette année, et il a gagné une élection partielle le mars suivant.

Les références économiques d'Erdogan sont impressionnantes. Sous l'AKP, l'inflation a chuté.

Le PIB a plus que triplé, passant de 232 dollars. 5 milliards en 2002 à 822 $. 1 milliard en 2013.

Erdogan peut également s'attribuer le mérite d'avoir défié l'armée turque renversée par une série de procès centrés sur un prétendu complot de coup d'Etat. Beaucoup ont salué le virage vers un régime civil plus stable.

D'un autre côté, cela faisait partie d'un schéma pénible dans lequel Erdogan consolidait le pouvoir. Il a écrasé une enquête de corruption sur son administration, la qualifiant de «tentative de coup d'Etat» et l'associant au prêtre exilé et ancien allié de l'AKP, Fetullah Gulen. En déracinant l '"état parallèle" qu'il accusait ses adversaires d'avoir construit, le message semblait être

l'état, c'est moi . Le nouveau palais d'Erdogan renforce les comparaisons de Louis XIV. Il y a peu d'opposition politique que M. Erdogan n'attribuera pas une tentative de coup d'État ou un attribut à la conspiration d'agents et de cinquièmes colonnes étrangers. Il a emprisonné des journalistes et bloqué les médias sociaux. La Turquie se classe au 149ème rang sur 180 pays sur l'indice mondial de la liberté de la presse 2015.

Son enthousiasme pour renverser le président syrien Bachar al-Assad l'a conduit à fermer les yeux sur les prétendus djihadistes qui franchissent la frontière sur le territoire contrôlé par l'EIIS, contrariant la population kurde de Turquie et ses partenaires à l'OTAN. Le refus de la Turquie d'intervenir dans la lutte contre Kobané a mis ces tensions en relief.

L'exemple le plus infâme de la tactique d'homme fort d'Erdogan est la réaction de son administration aux manifestations du Gezi Park de mai 2013, qu'il considérait comme une «tentative de coup d'Etat». Initialement, les protestataires s'opposaient à un projet de construction planifié, mais le gouvernement paranoïaque a créé les manifestations anti-administration qu'il avait craint à travers une répression trop zélée. Neuf personnes ont été tuées et des milliers ont été blessées.

Symbole puissant de l'impact de l'élection, l'un des stocks les plus touchés était un fabricant de véhicules blindés anti-émeute. L'espoir est que le plan d'Erdogan pour devenir le Poutine de la Turquie a déraillé.

Incertitude imminente

Comme Richard Barley l'a écrit pour

The Wall Street Journal le lendemain de l'élection, «les marchés détestent l'incertitude». Malgré tout l'optimisme généré par les élections, le seul résultat clair est que l'AKP n'aura pas le droit de réécrire la constitution. Aucun parti n'ayant obtenu la majorité au parlement, l'AKP devra former une coalition dans les 45 prochains jours ou faire face à d'autres élections. Le MHP de droite est le partenaire le plus probable du point de vue idéologique, mais le parti a, au moins publiquement, refusé de rejoindre une coalition. Son soutien nécessiterait des concessions majeures et ferait probablement dérailler les pourparlers de paix avec l'opposition violente du Parti des travailleurs du Kurdistan (PKK). La cogénération de centre gauche est longue.

Le HDP, un parti kurde ayant des liens avec le PKK, a obtenu un soutien au-delà de sa base ethnique en exploitant une opposition omniprésente à Erdogan, de sorte que le partenariat semble ne pas être une starter. L'option restante est un gouvernement minoritaire AKP, mais gagner un vote de confiance serait un défi.

Une deuxième élection est une possibilité distincte, qui exacerberait les nerfs du marché et pourrait inverser le gain du HDP. Banu Elizondo, gestionnaire principal de portefeuille à revenu fixe d'Invesco, a déclaré

Barron's que si le HDP n'atteignait pas le seuil de représentation au parlement, cela pourrait mener à un «soulèvement social». > D'un autre côté, Barley a également raison de dire que le résultat de dimanche pourrait créer une opportunité. Les investisseurs ont fui les actions turques, les rendant encore moins chers qu'avant. Le FNB iShares MSCI Turkey se négociait à 14,7 fois le bénéfice à la fin du mois de mai. Erdogan a agi comme un catalyseur de croissance au début, mais transformé en cauchemar d'un investisseur. Il s'est ingéré dans la politique monétaire, exhortant la banque centrale à réduire les taux d'intérêt sur la base de ses prétentions que les taux élevés stimulent l'inflation et que l'usure est un péché. Et rien ne permet aux investisseurs de se comparer à Poutine.

The Bottom Line

Les investisseurs qui sont convaincus qu'une coalition stable et probablement MHP-AKP peut être mise au point pourraient envisager de pousser le soupir de soulagement vers le haut. Cependant, les prochaines semaines promettent d'être tendues, et il serait peut-être préférable d'attendre qu'un accord prenne forme. Le sultanat néo-ottoman d'Erdogan est pour l'instant hors de la table, mais l'impasse politique et les tensions sociales croissantes qui pourraient le remplacer sont une petite consolation. À moyen terme, il y a des raisons d'être prudent. À long terme, la Turquie devra adopter des réformes significatives pour éviter le soi-disant «piège du revenu intermédiaire». Si et quand cela arrivera, quelqu'un devine.