Le monde des titres à revenu fixe peut être divisé en deux grandes catégories. Les marchés de capitaux sont constitués de titres d'une durée de plus de 270 jours, tandis que le marché monétaire comprend tous les instruments à revenu fixe ayant une échéance de 270 jours ou moins. Le papier commercial entre dans cette dernière catégorie et est un élément courant dans de nombreux fonds communs de placement du marché monétaire. Cet instrument à court terme peut constituer une solution de rechange viable pour les investisseurs à revenu fixe de détail qui recherchent un meilleur taux de rendement de leur argent.

Caractéristiques de base

Le papier commercial est une forme de billet à ordre non garanti qui paie un taux d'intérêt fixe. Il est généralement émis par de grandes banques ou sociétés pour couvrir des créances à court terme et répondre à des obligations financières à court terme, telles que le financement d'un nouveau projet. Comme pour tout autre type d'obligation ou d'instrument de dette, l'entité émettrice propose le papier en supposant qu'elle sera en mesure de payer à la fois les intérêts et le principal par échéance. Il est rarement utilisé comme moyen de financement pour les obligations à plus long terme, car d'autres solutions sont mieux adaptées à cette fin.

Le papier commercial constitue une méthode de financement pratique car il permet aux émetteurs d'éviter les obstacles et les dépenses liés à la demande et à l'obtention de prêts commerciaux continus, et la SEC n'exige pas que les titres négociés sur le marché monétaire inscrit. Il est généralement offert avec une décote avec des échéances pouvant aller de un à 270 jours, bien que la plupart des problèmes arrivent à maturité entre un et six mois.

Histoire du papier commercial

Le papier commercial a été introduit il y a plus de 100 ans, lorsque les marchands new-yorkais ont commencé à vendre leurs obligations à court terme à des négociants agissant comme intermédiaires. Ces courtiers achèteraient les billets à escompte par rapport à leur valeur nominale et les transmettraient ensuite à des banques ou à d'autres investisseurs. L'emprunteur rembourserait alors à l'investisseur un montant égal à la valeur nominale du billet.

Marcus Goldman de Goldman Sachs a été le premier distributeur sur le marché monétaire à acheter du papier commercial, et sa société est devenue l'un des plus grands distributeurs de papier commercial en Amérique après la guerre civile. La Réserve fédérale a également commencé à négocier du papier commercial avec des bons du Trésor à partir de ce moment jusqu'à la Seconde Guerre mondiale pour augmenter ou diminuer le niveau des réserves monétaires circulant entre les banques.

Après la guerre, le papier commercial a commencé à être émis par un nombre croissant de sociétés, et finalement il est devenu le premier instrument de dette sur le marché monétaire. Une grande partie de cette croissance a été facilitée par l'essor de l'industrie du crédit à la consommation, étant donné que de nombreux émetteurs de cartes de crédit offriraient des installations et des services aux commerçants utilisant l'argent généré par le papier commercial.Les émetteurs de cartes achèteraient alors les créances placées sur les cartes par les clients de ces commerçants (et réaliseraient un bénéfice substantiel sur l'écart). Un débat a éclaté dans les années 1980 sur la question de savoir si les banques violaient la loi bancaire de 1933 en souscrivant du papier commercial, puisqu'elle n'est pas classée comme une obligation par la SEC. Aujourd'hui, le papier commercial est la principale source de financement à court terme pour les émetteurs de qualité et les prêts commerciaux, et il est encore largement utilisé dans le secteur des cartes de crédit.

Marchés du papier commercial

Traditionnellement, le papier commercial est émis et négocié entre les institutions en coupures de 100 000 $, les notes excédant ce montant étant augmentées de 1 000 $. Les conglomérats financiers tels que les sociétés d'investissement, les banques et les fonds communs de placement ont historiquement été les principaux acheteurs sur ce marché, et un marché secondaire limité pour ce papier existe dans le secteur bancaire.

Historiquement, les investisseurs individuels fortunés ont également pu accéder à des offres de papier commercial via un placement privé. Le marché a été sévèrement touché lorsque Lehman Brothers a déclaré faillite en 2008, et de nouvelles règles et restrictions ont été instituées sur le type et le montant de papier commercial pouvant être détenu dans des fonds communs de placement du marché monétaire. Néanmoins, ces instruments sont de plus en plus disponibles pour les investisseurs de détail via des points de vente en ligne sponsorisés par des filiales financières.

Le papier commercial paie généralement un taux d'intérêt plus élevé que les instruments garantis, et les taux tendent à augmenter parallèlement à la croissance économique nationale. Certaines institutions financières permettent même à leurs clients d'émettre des chèques et de faire des virements en ligne avec des comptes de fonds de papier commercial de la même manière qu'un compte au comptant ou sur le marché monétaire. Cependant, les investisseurs doivent être conscients que ces billets ne sont pas assurés par la FDIC. Ils sont uniquement garantis par la solidité financière de l'émetteur de la même manière que tout autre type d'obligation ou de débenture. Standard & Poor's et Moody's évaluent régulièrement les effets de commerce en utilisant le même système de notation que les obligations de sociétés, AAA et Aaa étant leurs notations respectives les plus élevées. Comme avec tout autre type d'investissement de dette, les offres de papier commercial avec des notes plus faibles paient des taux d'intérêt plus élevés. Mais il n'y a pas de marché de la camelote, car le papier commercial ne peut être offert que par des sociétés de qualité.

Tarifs et prix

Le Federal Reserve Board affiche sur son site internet les taux actuels payés par des billets de trésorerie. Le FRB publie également les taux de papier commercial financier et non financier notés AA dans sa publication statistique de 15 heures tous les lundis à 14h30. Les données utilisées pour cette publication proviennent de la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), et les taux sont calculés en fonction de la relation estimée entre les taux d'intérêt des nouvelles émissions et leurs échéances. Des informations supplémentaires sur les taux et les volumes de transactions sont disponibles chaque jour pour l'activité de la veille.Les chiffres pour chaque émission de papier commercial en circulation sont également disponibles à la fermeture des bureaux chaque mercredi et le dernier jour ouvrable de chaque mois.

The Bottom Line

Le papier commercial est de plus en plus disponible pour les investisseurs de détail de nombreux points de vente. Ceux qui recherchent des rendements plus élevés trouveront probablement ces instruments attrayants en raison de leurs rendements supérieurs avec un risque modeste. Pour plus d'informations sur les billets de trésorerie, contactez votre conseiller financier ou visitez le site Web de la Réserve fédérale à www. réserve fédérale. gov