Le 11 août 2015, la Banque populaire de Chine (PBOC) a surpris les marchés avec trois dévaluations consécutives du renminbi ou yuans (RMB), cassant de plus de 3% sa valeur. Depuis 2005, la monnaie chinoise s'est appréciée de 33% par rapport au dollar américain, et la première dévaluation a marqué la plus forte baisse en 20 ans. Alors que le mouvement était inattendu et que beaucoup croyaient être une tentative désespérée de la Chine pour stimuler les exportations à l'appui d'une économie qui croissait à son rythme le plus lent en un quart de siècle, la PBOC a affirmé que la dévaluation faisait partie de ses réformes. vers une économie plus orientée vers le marché. Le déménagement a eu de graves répercussions dans le monde entier.

Surpris des marchés

Après une décennie d'appréciation régulière par rapport au dollar américain, les investisseurs s'étaient habitués à la stabilité et à la croissance du yuan. Ainsi, alors que le changement dans le grand schéma des choses sur le Forex est plutôt insignifiant, la baisse - qui a atteint 4% au cours des deux prochains jours - a fait vibrer les investisseurs.

U. Les marchés boursiers et les indices S., y compris le Dow Jones Industrial Average (DJIA) et le S & P 500, ainsi que les marchés européens et latino-américains, ont réagi en conséquence. La plupart des devises ont été réglées aussi. Alors que certains ont fait valoir que la mesure signalait une tentative de rendre les exportations plus attrayantes, alors même que l'expansion de l'économie chinoise s'enlisait, la PBOC a indiqué que la dévaluation était motivée par d'autres facteurs. (Pour en savoir plus, voir: Indicateurs économiques de la Chine, impact sur les marchés .)

Effet sur le FMI

Le président chinois Xi Jinping avait promis l'engagement du gouvernement à réformer l'économie chinoise dans une direction plus orientée vers le marché, depuis qu'il a pris ses fonctions il y a quatre ans. Cela a fait dire à la POBC que la dévaluation était le résultat de mesures prises pour permettre au marché d'être plus déterminant dans la détermination de la valeur du yuan plus crédible. L'annonce de la dévaluation est venue avec des déclarations officielles de la PBOC qui à la suite de cette «dépréciation unique», le «taux de parité centrale du yuan s'alignera plus étroitement sur les taux de clôture du jour précédent» qui visait à «donner aux marchés un rôle plus important dans la détermination du taux de change du renminbi, dans le but de permettre une réforme monétaire plus profonde. "

À l'époque, un professeur de l'Université Cornell indiquait que En fait, la dévaluation de la monnaie était l'un des nombreux instruments de politique monétaire utilisés par la PBOC en 2015, y compris la réduction des taux d'intérêt et le resserrement de la réglementation des marchés financiers.

Il y avait un autre motif: détermination d'être inclus dans le panier de devises de réserve du Fonds monétaire international (FMI).Le DTS est un actif de réserve international que les membres du FMI peuvent utiliser pour acheter de la monnaie nationale sur les marchés des changes afin de maintenir les taux de change. Le FMI réévalue la composition en devises de son panier de DTS tous les cinq ans, la dernière fois en 2010. À cette époque, le yuan a été rejeté au motif qu'il n'était pas «librement utilisable». Mais la dévaluation, étayée par la revendication Elle a été accueillie favorablement par le FMI et le yuan a été intégré à la DTS à la fin de l'année.

Dans le panier, le renminbi chinois a un poids de 10. 92%, soit plus que les pondérations respectives du yen japonais (JPY) et de la livre sterling (GBP), respectivement à 8,33% et 8,9%, le taux d'emprunt du FMI Comme les taux de change et les taux d'intérêt sont liés, le coût d'emprunt du FMI pour ses 188 pays membres dépendra désormais en partie des taux d'intérêt et des taux de change de la Chine.

Scepticisme

Malgré le FMI réponse, beaucoup ont douté de l'engagement de la Chine à la valeur du marché libre, arguant que la nouvelle politique de change était encore l s'apparente à un «flotteur géré»; la dévaluation était juste une autre intervention et la valeur du yuan continuerait à être étroitement surveillée et gérée par la PBOC, ont-ils accusé. En outre, la dévaluation a eu lieu quelques jours après que les données ont montré une forte baisse des exportations chinoises - en baisse de 8,3% en juillet par rapport à l'année précédente - preuve que les réductions des taux d'intérêt et la relance budgétaire n'avaient pas été aussi efficaces qu'espéré. Ainsi, les sceptiques n'ont pas acheté la logique de la réforme orientée vers le marché, interprétant plutôt la dévaluation comme une tentative désespérée pour stimuler l'économie léthargique de la Chine et empêcher les exportations de continuer à chuter.

L'économie de la Chine dépend encore beaucoup de ses produits exportés. En dévaluant sa monnaie, le géant asiatique rend les exportations moins chères et acquiert un avantage concurrentiel sur les marchés internationaux. Une monnaie plus faible rend également les importations chinoises plus coûteuses, stimulant ainsi la production de produits de substitution à la maison et aidant ainsi l'industrie nationale.

Washington était particulièrement irrité, car de nombreux politiciens américains prétendent depuis des années que la Chine a maintenu sa monnaie artificiellement bas aux dépens des exportateurs américains. Certains estimaient que la dévaluation du yuan par la Chine n'était que le début d'une guerre des devises qui pourrait entraîner des tensions commerciales croissantes.

En accord avec les fondamentaux du marché

Malgré le fait qu'un yuan de moindre valeur confère à la Chine un avantage compétitif sur le plan commercial, cette évolution n'était pas totalement hors de propos avec les fondamentaux du marché. Au cours des 20 dernières années, le yuan s'est apprécié par rapport à presque toutes les autres grandes devises, y compris le dollar américain. Essentiellement, la politique de la Chine a permis au marché de déterminer la direction du mouvement du yuan tout en limitant le taux auquel il appréciait. Mais, comme l'économie de la Chine avait considérablement ralenti au cours des dernières années, tandis que le U.S. économie a fait relativement mieux, une hausse continue de la valeur du yuan n'est plus alignée avec les fondamentaux du marché.

Comprendre les fondamentaux du marché permet de voir la petite dévaluation de la PBOC comme un ajustement nécessaire plutôt qu'une manipulation du taux de change. Bien que de nombreux politiciens américains puissent se plaindre, la Chine fait ce que les États-Unis ont fait depuis des années: permettre au marché de déterminer la valeur du yuan. (Pour en savoir plus, voir:

Quelles sont les causes d'une crise monétaire? ). Et, alors que la baisse de la valeur du yuan était la plus importante en deux décennies, la monnaie est restée plus forte que l'année précédente en termes pondérés par les échanges. Impact sur les marchés mondiaux

La dévaluation de la monnaie n'est rien de nouveau. De l'Union européenne aux pays en développement, de nombreux pays l'ont fait pour aider à amortir leurs économies de temps en temps. Cela dit, les dévaluations de la Chine pourraient créer des problèmes pour l'économie mondiale. Étant donné que la Chine est le plus grand exportateur du monde et sa deuxième plus grande économie, tout changement qu'une entité aussi importante apporte au paysage macroéconomique tend à avoir de graves répercussions.

Avec la baisse des prix des produits chinois, de nombreuses petites et moyennes économies orientées vers l'exportation pourraient voir leurs recettes commerciales réduites. Et si ces pays sont endettés et ont une forte dépendance vis-à-vis des exportations, leurs économies pourraient en pâtir. Par exemple, le Vietnam, le Bangladesh et l'Indonésie comptent beaucoup sur leurs exportations de chaussures et de textiles. Ils pourraient avoir de sérieux problèmes si les dévaluations de la Chine rendaient ses produits moins chers sur le marché mondial.

Impact sur l'Inde

Pour l'Inde en particulier, une monnaie chinoise plus faible a eu plusieurs implications. Suite à la décision de la Chine de laisser tomber le yuan face au dollar, la demande de dollars a explosé dans le monde entier, y compris en Inde, où les investisseurs ont acheté la sécurité du billet vert au détriment de la roupie. La monnaie indienne a immédiatement chuté à un plus bas de deux ans par rapport au dollar et est restée faible tout au long de la seconde moitié de 2015. Le taux de change dollar-roupie référencé par les marchés monétaires mondiaux s'est renforcé de plus de 5% depuis la mi-août. La menace d'une plus grande prise de risque sur les marchés émergents à la suite de la dévaluation du yuan a entraîné une volatilité accrue sur les marchés obligataires indiens, ce qui a déclenché un affaiblissement supplémentaire de la roupie.

Normalement, une roupie en baisse aiderait les fabricants indiens nationaux en rendant leurs produits plus abordables pour les acheteurs internationaux. Cependant, dans le contexte d'un yuan plus faible et du ralentissement de la demande en Chine, une roupie plus compétitive ne devrait pas compenser la baisse de la demande. En outre, la Chine et l'Inde sont en concurrence dans un certain nombre d'industries, y compris les textiles, les vêtements, les produits chimiques et les métaux. Un yuan plus faible signifie plus de concurrence et des marges plus faibles pour les exportateurs indiens; cela signifie également que les producteurs chinois seront en mesure de déverser des marchandises sur le marché indien, ce qui entraînera une sous-cotation des fabricants nationaux.L'Inde a déjà vu son déficit commercial avec la Chine presque doubler entre 2008-2009 et 2014-2015.

En tant que premier consommateur d'énergie au monde, la Chine joue un rôle important dans la tarification du pétrole brut. la décision de la PBOC de dévaluer le yuan signalait aux investisseurs que la demande chinoise pour le produit, qui avait déjà ralenti, continuerait de s'effriter. En fait, le brut de référence mondial Brent a diminué de plus de 20% depuis que la Chine a dévalué sa monnaie à la mi-août. Pour l'Inde, chaque baisse de 1 dollar des prix du pétrole entraîne une baisse de 1 milliard de dollars de la facture pétrolière du pays, qui s'établissait à 139 milliards de dollars pour l'exercice 2015.

D'un autre côté, la chute des prix des matières premières Les producteurs indiens doivent rester compétitifs, en particulier les sociétés à fort effet de levier opérant dans les secteurs de l'acier, des mines et de la chimie. En outre, il est raisonnable de s'attendre à ce que la dépréciation du yuan entraîne une nouvelle faiblesse des prix des autres produits que l'Inde importe de la Chine, rendant d'autant plus difficile la compétitivité de l'Inde tant au niveau national qu'international.

The Bottom Line

Bien qu'elle ait été critiquée pour la manipulation des taux de change, la Chine avait une bonne raison pour la dévaluation du yuan en 2015. Avec des exportations plus lentes et un dollar américain plus fort, permettre au yuan de se déprécier était conforme aux fondamentaux du marché et au désir des dirigeants de la nation de passer à une économie basée davantage sur la consommation et les services domestiques. Alors que les craintes de dévaluations supplémentaires se poursuivaient sur la scène de l'investissement international pour une année, elles se sont affaiblies en 2017 alors que l'économie et les réserves de change chinoises se sont renforcées. Préparez-vous pour les séquelles.