Les chances d'un éventuel «Grexit» (la sortie de la Grèce de la zone euro) ont fortement augmenté depuis le 30 juin 2015, date à laquelle le plan de sauvetage du pays a échoué. Fonds (FMI) pour un montant total d'environ 1,5 milliard d'euros. Peu de temps avant la date limite du 30 juin, les espoirs étaient grands pour une résolution de dernière minute des discussions sur la dette litigieuse entre la Grèce et ses prêteurs qui traînaient depuis des mois. Cependant, le référendum anti-austérité du Premier ministre grec Alexis Tsipras, annoncé le 27 juin dernier, a lancé la proverbiale tentative dans les travaux.

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Le 5 juillet, les résultats du référendum ont montré que 61% de l'électorat grec avaient rejeté les demandes d'austérité économique des créanciers grecs. Mais ce fut une victoire à la Pyrrhus pour Tsipras, car les chances que la Grèce quitte ou soit expulsée de la zone euro ou de la "zone euro" sont maintenant comprises entre 40% et 60%, selon un certain nombre de grandes maisons de courtage. Standard & Poor's attribue la probabilité de "Grexit" à 50%.

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Quelle serait la valeur de l'euro si la Grèce quittait la zone euro? Bien que la réponse à cette question ne soit plus un exercice académique, afin de comprendre où l'euro pourrait commercer, nous devons d'abord comprendre la genèse de l'Union européenne et l'histoire commerciale de la monnaie commune.

Veuillez garder à l'esprit que cette discussion n'est présentée qu'à des fins éducatives, et vous devriez consulter votre conseiller financier avant d'agir sur toute information contenue dans ce document.

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Contexte de l'UE

L'Union européenne a été créée par le traité de Rome en 1957, une entreprise historique qui a promis d'ouvrir une nouvelle ère de paix et de prospérité pour l'Europe après l'amphithéâtre pour deux guerres mondiales dans la première moitié du 20ème siècle. Mais si l'union économique et monétaire était l'objectif ultime des États membres de l'UE en raison de ses avantages incontestés, il a fallu plus de trois décennies avant que la notion de monnaie unique ne devienne réalité.

En décembre 1991, les dirigeants européens ont approuvé le traité sur l'Union européenne dans la ville néerlandaise de Maastricht et ont décidé que l'Europe disposerait d'une monnaie unique forte et stable d'ici la fin du siècle. Le traité énonçait les «critères de convergence de Maastricht» que les États membres devraient respecter pour adopter l'euro. Ces critères incluaient des mesures de stabilité des prix (basées sur le taux de l'indice des prix à la consommation), des finances publiques saines (déficit public ne dépassant pas 3% du PIB), des finances publiques soutenables (dette publique n'excédant pas 60% du PIB), les taux d'intérêt et la stabilité du taux de change.

Euro Introduction

Au 31 décembre 1998, les taux de conversion étaient irrévocablement fixés entre l'euro et les monnaies des 11 États membres participants - Autriche, Belgique, Finlande, France, Allemagne, Luxembourg, Irlande, Italie, Pays-Bas, Portugal et Espagne.L'euro a été introduit le 1er janvier 1999, et pour les trois premières années après son introduction, c'était une monnaie virtuelle. Le 1er janvier 2002, l'euro en espèces a été introduit comme monnaie légale dans le plus grand basculement en espèces de l'histoire, en remplaçant les billets et les pièces de monnaie nationale existants comme le franc français et le deutsche mark.

La zone euro a été élargie par la Grèce (en 2001), la Slovénie (2007) Chypre et Malte (2008), la Slovaquie (2009), l'Estonie (2011), la Lettonie (2014) et la Lituanie (2015) . En juin 2015, 340 millions de personnes vivaient dans les 19 pays de la zone euro, formant l'un des blocs économiques les plus puissants du monde. Sept autres pays membres de l'UE ne sont pas encore qualifiés pour adopter l'euro, tandis que deux États membres - le Royaume-Uni et le Danemark - ont choisi de ne pas adopter l'euro, mais peuvent le devenir s'ils le souhaitent. .

Historique des échanges de l'euro

Depuis son introduction, l'euro s'est échangé à 0,82 dollar contre un dollar américain, un niveau qu'il a atteint en octobre 2000 et jusqu'à 1 6038, un sommet atteint en juillet 2008 Il n'a pas été échangé sous la parité (EUR 1 = USD 1) avec le billet vert depuis 2002.

La crise mondiale du crédit qui a éclaté en 2008 a fait chuter l'euro de 20% par rapport au dollar américain cette année-là. les plus grandes banques européennes détenaient des montants colossaux de titres adossés à des créances hypothécaires américaines qui avaient perdu la plus grande partie de leur valeur. La faillite de Lehman Brothers en septembre 2008 a amplifié les inquiétudes que d'autres grandes banques étaient sur le point de subir, ce qui a nécessité le renflouement de certaines banques européennes par un certain nombre de pays de l'UE. Le coût stupéfiant de ces renflouements a conduit les investisseurs à s'intéresser aux niveaux de dette souveraine des pays lourdement endettés comme le Portugal, l'Irlande, l'Italie, la Grèce et l'Espagne, connus sous le nom de "PIIGS".

crise de la dette souveraine, l'euro s'échangeait entre environ 1,20 et 1,50 par rapport au dollar américain de 2009 à 2014. Les craintes que la zone euro soit obligée de se débarrasser de ses membres les plus endettés, mettant ainsi en péril l'existence de l'euro, ont été apaisées par la célèbre remarque du président de la Banque centrale européenne (BCE), Mario Draghi, en juillet 2012, selon laquelle la BCE ferait «tout ce qu'il faut» pour préserver la monnaie.

L'euro a atteint un creux en 2015

Au cours de la première semaine de 2015, l'euro a glissé sous le niveau de soutien clé de 1,20 au billet vert, les traders étant convaincus que la fragile économie européenne conduirait la BCE à ouvrir la voie une forme d'assouplissement quantitatif (QE) pour le stimuler et prévenir la déflation. La BCE l'a dûment fait le 22 janvier 2015, car Draghi a promis que la banque achèterait 1 100 milliards d'euros d'obligations à un rythme mensuel de 60 milliards d'euros jusqu'en septembre 2016.

Le fait que la BCE se soit lancée Le QE, tout comme les États-Unis ont dénoué leurs propres programmes d'assouplissement quantitatif, ont conduit à un différentiel de taux d'intérêt défavorable entre la majeure partie de la zone euro (à l'exception de la Grèce) et les États-Unis.S. Bien que l'euro ait chuté de plus de 18% par rapport au billet vert au cours des 12 mois clos le 8 juillet 2015, le dollar américain a régné sur les marchés des changes pendant cette période, gagnant contre toutes les principales devises. Plus que la crise de la dette grecque, c'est cette divergence de politique monétaire entre l'Europe et les Etats-Unis qui a conduit l'euro à s'échanger à 1. 0458 à la mi-mars 2015 et menace de pousser la devise vers la parité contre le dollar américain au cours des deux prochaines années.

Situation de la dette grecque

Les inquiétudes liées à la dette souveraine se sont multipliées autour de la Grèce, car les déboires budgétaires des décennies précédentes ont entraîné une dette écrasante estimée à environ 322 milliards d'euros, soit 175% du PIB. Cela a conduit à des déficits insoutenables, à une économie stagnante et à un taux de chômage supérieur à 25%. En revanche, la plupart des autres PIIGS semblent être en mode de récupération. Par exemple, la projection de croissance économique de l'Espagne pour 2015 a été portée de 2,8% à 3,1% par la Banque d'Espagne le 24 juin 2015, tandis que l'Irlande a enregistré une croissance de 4,1% au cours de l'année dernière.

Les pertes d'une restructuration de la dette grecque devraient également être assez limitées pour le secteur financier européen, étant donné que la Grèce représente moins de deux pour cent de l'économie de la zone euro. Les renflouements et restructurations effectués depuis 2010 ont permis à des prêteurs du secteur privé de ne détenir qu'environ 17% de la dette grecque, le reste étant détenu par les gouvernements de la zone euro, le FMI et la BCE.

Les clôtures et pare-feu érigés par la BCE ces dernières années pour éviter que la contagion financière ne s'étende aux autres PIIGS (en cas de défaillance de la dette grecque ou d'autres incidents défavorables) semblent fonctionner. Pour preuve, considérons que les rendements des emprunts d'Etat espagnols et italiens à 10 ans ont atteint un plus bas historique de 1,2% à la mi-mars 2015, bien que l'incertitude provoquée par la Grèce les ait fait passer à environ 2,22% en juillet 8, 2015, un peu au-dessus du rendement du Trésor américain à 10 ans de 2. 19%.

Alors qu'est-ce que Grexit ferait à l'Euro?

Ignorons pour le moment le fait que la divergence de politique monétaire entre l'Europe et les États-Unis est ce qui fait vraiment baisser l'euro en 2015. Qu'adviendrait-il de l'euro si la Grèce quittait la zone euro?

Il y a deux écoles de pensée:

1. L'euro baisse : Pas étonnant que cela semble être l'opinion majoritaire. Si la Grèce quitte l'euro et retourne à la drachme, sa monnaie peut être sévèrement dévaluée. Si une forte dévaluation de la monnaie pourrait entraîner une inflation galopante, elle stimulerait également les exportations grecques et ses plus grandes industries, comme le tourisme et le transport maritime. Du côté négatif, la liquidité pourrait continuer à être un problème grave, compte tenu de la ruée sur les banques (les Grecs avaient retiré environ 24 milliards d'euros du système bancaire ou 15% de la base totale des dépôts au premier trimestre 2015) avant que le gouvernement retraits plafonnés quotidiens à 60 euros par carte de guichet automatique le 29 juin 2015; les contrôles de capitaux imposés par la Grèce ce jour-là resteraient également en place.Une sortie grecque de la zone euro signifierait également que l'euro n'est pas imprenable, ce qui entraînerait des coûts d'emprunt significativement plus élevés pour les autres pays PIIGS, en raison des spéculations sur le pays qui pourrait être prochainement sorti. Dans ce scénario, l'euro pourrait facilement tester à nouveau son récent plus bas niveau en 12 ans de 1. 0458 et se rapprocher de la parité avec le dollar d'ici quelques années.
2. L'euro va plus haut - Une opinion minoritaire, partagée par une minorité non négligeable, est que si la Grèce sort de la zone euro, la perte de son membre le plus faible pourrait renforcer la zone euro et donc la monnaie. L'hypothèse clé ici est que la contagion financière, qui affecterait les pays perçus à haut risque tels que l'Italie et l'Espagne, ne se produirait pas même si la Grèce devait sortir et que la zone euro resterait unifiée. Dans ce scénario, l'euro serait confronté à une résistance intermédiaire d'environ 1,15 au dollar américain et à une formidable résistance à long terme au niveau de 1,20.

L'euro s'échangeait entre 1 0916 et 1 1278 euros par rapport au dollar américain entre le 26 juin 2015 et le 8 juillet 2015. Que prévoient les prévisionnistes monétaires pour l'euro, étant donné qu'il se négocie juste ci-dessous 1. 11 au 8 juillet 2015? L'estimation médiane des prévisionnistes interrogés par Bloomberg est que l'euro se négocie à 1,15 dollar EU au quatrième trimestre 2015 et au premier semestre 2016, avant de se raffermir à 1,10 au second semestre 2016. < The Bottom Line

Au moment d'écrire ces lignes, les dirigeants européens ont fixé au 12 juillet la date butoir pour que la Grèce parvienne à un accord final ou risque d'être expulsée de la zone euro. En cas de Grexit, l'euro pourrait baisser par rapport à son niveau actuel de 1,11 et tester à nouveau son plus bas niveau en 12 ans en dessous de 1,05, car la divergence de politique monétaire entre l'Europe et la Etats-Unis Une opinion contrariante est que la monnaie pourrait se renforcer à 1,15 ou 1,20 contre le dollar si la Grèce sort de la zone euro, avec des gains en euro plafonnés par le programme d'assouplissement quantitatif de la BCE.