La manipulation des devises est l'un des principaux domaines de contestation du Partenariat transpacifique, et beaucoup pensent que la gestion des devises est la question la plus importante dans les affaires économiques internationales. Certains soutiennent que les importants déficits commerciaux des États-Unis au cours des 15 dernières années sont principalement dus à une telle gestion des devises par les partenaires commerciaux américains.

Bien qu'elle ne soit pas incluse dans le TPP, la Chine est souvent critiquée comme délinquant exemplaire, intervenant sur les marchés des changes pour maintenir artificiellement la valeur de sa monnaie, rendant ses exportations relativement plus compétitives. Comme la sous-évaluation du Yuan semble aller de soi pour de nombreux décideurs américains, la question est de savoir combien elle est sous-évaluée. Pourtant, la manipulation des devises n'est pas aussi évidente que certains voudraient le croire, et avec les réserves de change chinoises à leur plus bas niveau depuis 2013, il n'est pas évident que le yuan soit sous-évalué.

Bref historique du taux de change entre le dollar et le yuan

Alors que la valeur du yuan par rapport au dollar américain en 1994 était de 8,7, la Chine a généralement autorisé sa monnaie à appréciation par rapport au dollar au cours des 20 dernières années. La Chine a permis au taux de change du Yuan par rapport au dollar d'atteindre 8,28 en 1997, et il y est resté jusqu'en juillet 2005.

L'indexation a été réformée le 21 juillet 2005, permettant au taux du Yuan d'augmenter à 8. avec le dollar et fluctuer d'un faible pourcentage contre un panier d'autres monnaies. Jusqu'en 2008, le Yuan s'est apprécié sous un «flottement géré» qui a permis au marché de déterminer la direction du mouvement de la monnaie tandis que le gouvernement a limité le taux auquel l'appréciation s'est produite. Au 21 juillet 2008, le taux de change du Yuan par rapport au dollar était de 6. 83.

En raison de la crise financière mondiale de 2008 et de l'absence de demande mondiale pour les exportations chinoises, la Chine a stoppé l'appréciation de sa devise, maintenant le taux de change à 6 yuan. 83. Appréciation a repris le 19 juin 2010, et le Yuan a grimpé à 6. 17 au 10 juillet 2013.

Le fait que les forces du marché aient poussé la valeur du Yuan vers le haut au cours des 20 dernières années suggère que la Chine est intervenue maintenir sa devise faible par rapport au dollar afin de stimuler la demande pour ses exportations. Cependant, la tendance plus récente a provoqué une baisse des réserves de change de la Chine, car elle a vendu ses avoirs en dollars pour stabiliser le yuan, l'empêchant effectivement de se déprécier plutôt que de s'apprécier.

Le yuan est-il vraiment sous-évalué?

Il n'est donc pas étonnant que le Fonds monétaire international (FMI), qui a été l'évaluateur mondial des politiques de change, estime que le Yuan s'approche de sa valeur d'équilibre du marché, contre-courant.S. Les fonctionnaires du Trésor. Les données de 2013, la dernière en date du FMI, indiquent que le Yuan est de 5 à 10% sous-évalué. Jeffrey Hankel, professeur à la Harvard Kennedy School, soutient que les statistiques récentes sur la parité de pouvoir d'achat (PPA) indiquent que le yuan se situe dans une fourchette relativement normale.

De plus, alors que les décideurs américains soulignent que le déficit commercial important des États-Unis avec la Chine est la preuve d'une monnaie sous-évaluée, ils mettent l'accent sur le commerce bilatéral entre l'Amérique et la Chine. La valeur d'une monnaie, cependant, devrait refléter sa relation avec les devises de tous les partenaires commerciaux. Si l'on considère le commerce multilatéral chinois, on constate que la Chine a des déficits commerciaux avec l'Arabie saoudite, les autres exportateurs de pétrole et de minerais et la Corée du Sud.

Il est également important de tenir compte des taux d'inflation entre deux pays, car un taux d'inflation plus élevé en Chine par rapport à ses partenaires commerciaux agit en fait comme une appréciation du yuan. Sur la période 2005-2013, l'inflation a été supérieure de 31% en Chine par rapport aux États-Unis, ce qui signifie que le taux de change réel du yuan par rapport au dollar s'est apprécié de 42% contre une hausse de 24% du taux de change nominal.

Si l'on considère les relations commerciales multilatérales, il est intéressant de constater que, tout en freinant l'appréciation du yuan par rapport au dollar américain entre 2008 et 2010, le taux de change effectif réel (REER) s'est apprécié de 8,2%. par rapport à un panier de monnaies de 61 pays. De juin 2010 à mai 2013, il s'est apprécié de 16,9%.

The Bottom Line

Alors qu'il semble que le Yuan ait définitivement commencé comme sous-évalué il y a 20 ans, il est plus difficile de faire un cas similaire aujourd'hui. Beaucoup de décideurs américains qui se concentrent sur le commerce bilatéral avec la Chine veulent soutenir que le yuan est toujours fortement surévalué, tandis que d'autres qui considèrent les relations commerciales multilatérales, comme le FMI, croient que le taux de change est très proche de la juste valeur marchande. De toute évidence, une précision quantitative exacte sur de telles questions est presque impossible, mais il est intéressant de constater que certains pensent que si la Chine devait concéder aux Etats-Unis de laisser flotter sa monnaie, il est possible que le yuan se déprécie plutôt qu'apprécie.