Dans la plupart des fusions et acquisitions (M & A), la société en cours d'acquisition reçoit une prime importante de la part de l'acheteur, ce qui se traduit par des profits exceptionnels pour ses actionnaires. Mais est-il possible de faire des gains après l'annonce d'un événement M & A? Il y a des stratégies qui cherchent à tirer profit des annonces de fusions et acquisitions, bien que le gain potentiel dans la majorité des cas soit beaucoup plus faible que celui qui serait généré si le stock cible avait été acheté avant que l'annonce ne soit faite. Nous discutons de certaines de ces stratégies ci-dessous.

• Arbitrage de fusion - Stratégie long only : Dans une stratégie d'arbitrage de fusion qui n'implique que des positions longues, l'investisseur ou le trader achète l'action cible si elle s'échange à un escompte important par rapport à l'offre de l'acquéreur , dans l'attente que cette réduction se rétrécisse et finisse par disparaître à mesure que l'accord M & A approche de sa fin.

Supposons, par exemple, que la compagnie hypothétique Whale Co. fasse une offre pour Minnow Inc., dont le cours ferme à 10 $. Whale offre 14 $ en espèces par action Minnow, ce qui représente une prime de 40% par rapport au dernier cours coté de cette dernière. Le prix d'ouverture de Minnow le lendemain dépend d'un certain nombre de facteurs: la probabilité attribuée par les investisseurs de la transaction, les chances d'une offre concurrente, les inquiétudes concernant la concurrence, si Whale a la capacité financière d'acheter Minnow etc.

Disons que Whale et Minnow sont des acteurs dominants dans l'huile de poisson, et certains investisseurs pensent que les régulateurs pourraient saborder l'accord car cela créerait une entité monopolistique. Ce scepticisme se refléterait dans le prix de l'action de Minnow, qui pourrait s'échanger autour de 13 $ lorsque les marchés ouvriront le lendemain. Un investisseur averti qui croit que l'offre de Whale pour Minnow sera couronnée de succès achèterait le stock pour 13 $, dans l'espoir de recevoir 14 $ lorsque l'opération est terminée dans six mois. Sans tenir compte des frais de négociation et des commissions, cette stratégie paierait à l'investisseur environ 7,7% sur une période de six mois, soit 15,4% annualisé.

• Arbitrage de fusion - stratégie longue et courte : alors que la stratégie long only est généralement utilisée par les investisseurs particuliers, les traders institutionnels préfèrent une stratégie d'arbitrage de fusion impliquant une position longue sur le stock cible et court sur l'entreprise acquéreuse. (Voir Trade Takeover Stocks avec Merger Arbitrage.) La raison d'être de la stratégie d'arbitrage sur fusion est expliquée dans le paragraphe précédent, mais y a-t-il une justification pour initier une étape courte? Il y a, parce que les acquéreurs surpayent parfois pour une acquisition souhaitable. Dans ce cas, les actions de l'acquéreur peuvent baisser significativement, soit juste après l'annonce de l'opération, soit au fil du temps. La combinaison long / short cherche à profiter non seulement de l'appréciation du stock cible, mais aussi d'un retrait de l'action de l'acquéreur.Poursuivant l'exemple précédent, supposons que Whale se négociait à 20 $ quand il a annoncé l'offre pour Minnow, et a ensuite dérivé à 18 $ parce que la prime de 40% payée pour Minnow a été jugée trop riche par les investisseurs. Dans ce cas, un fusionneur arbitragiste qui vendait à découvert Whale à 20 $ générerait 10% de plus sur la position vendeur, à l'exception du gain sur la position long Minnow. Notez que bien que la stratégie long-short minimise le risque de marché, elle pourrait mal tourner si l'accord de M & A n'est pas terminé.
• Enchère concurrente / supérieure : Dans certains cas, le stock cible peut s'échanger au-dessus du prix d'offre de l'acquéreur. Cela se produirait si les investisseurs estimaient que le prix offert pour le stock cible était trop bas, et que l'acquéreur pourrait soit être contraint d'augmenter son offre, soit la cible pourrait recevoir une offre d'un autre enchérisseur. Un arbitrageur initierait donc des positions longues sur le stock cible, ou achèterait des calls hors-monnaie, dans l'espoir qu'une offre plus élevée se concrétise.
• Deal tombant à : Les traders peuvent parfois adopter une vision contrariante sur un accord de M & A, s'ils pensent que la probabilité qu'il soit achevé est faible, soit en raison des conditions du marché, soit parce que l'acquéreur a Dans ce cas, un opérateur à contre-ordre peut court-circuiter le stock cible ou acheter des options de vente, tout en achetant le stock ou les appels de l'acquéreur.

En utilisant l'exemple Whale-Minnow, supposons que l'accord ne soit pas approuvé par les autorités. Dans ce cas, les actions de Minnow pourraient s'abaisser vers le prix de 10 $ annoncé avant l'annonce, tandis que Whale pourrait monter plus haut parce que les investisseurs sont heureux de ne pas faire une acquisition coûteuse. Le trader bénéficierait ainsi de sa courte position dans Minnow et de sa position longue dans Whale. Notez que ces jeux à contre-courant sont extrêmement rares en termes d'arbitrage M & A, et sont largement surpassés par la stratégie conventionnelle d'aller long sur la cible et à court de l'acquéreur.

The Bottom Line

Ne vous donnez pas de coups de pied pour avoir manqué le bus sur la dernière prise de contrôle. Vous pourriez être en mesure de tirer quelques profits même après un accord M & A a été annoncé, en utilisant l'une des stratégies mentionnées ci-dessus.