Le taux de rendement requis (RRR) est une composante de nombreux paramètres et calculs utilisés dans le financement des entreprises et l'évaluation des actions. Il va au-delà de la simple identification du rendement de l'investissement et des facteurs de risque comme l'une des principales considérations pour déterminer le rendement potentiel. Le taux de rendement requis fixe également le rendement minimum qu'un investisseur devrait accepter, compte tenu de toutes les autres options disponibles et de la structure du capital de l'entreprise. Pour calculer le taux requis, vous devez tenir compte de facteurs tels que le rendement du marché dans son ensemble, le taux que vous pourriez obtenir si vous ne preniez aucun risque (le taux de rendement sans risque) et la volatilité de l'action ou le coût global du financement du projet. Nous examinons ici cette métrique en détail et vous montrons comment l'utiliser pour calculer les rendements potentiels de vos investissements. (Pour la lecture des antécédents, consultez FYI sur le retour sur investissement: Guide de retour sur investissement .)

Modèles d'actualisation

Une utilisation particulièrement importante du taux de rendement requis consiste à actualiser la plupart des types de modèles de flux de trésorerie et certaines techniques de valeur relative. L'actualisation de différents types de flux de trésorerie utilisera des taux légèrement différents avec la même intention: trouver la valeur actuelle nette.

Utilisations courantes du taux de rendement requis:

• Calcul de la valeur actuelle du revenu de dividendes aux fins de l'évaluation des cours
• Calcul de la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles en capitaux
• Calcul de la valeur actuelle de flux de trésorerie disponible opérationnel

Les décisions d'équité, de dette et d'expansion de l'entreprise sont prises en plaçant une valeur sur l'encaisse périodique reçue et en la mesurant par rapport à l'encaisse payée. Le but est de recevoir plus que ce que vous avez payé. En finance d'entreprise, l'accent est mis sur le coût de financement des projets par rapport au rendement; en actions, l'accent est mis sur le rendement donné par rapport au risque pris.

Capitaux propres et dette

En ce qui concerne les actions, le taux de rendement requis est utilisé dans divers calculs. Par exemple, le modèle d'actualisation du dividende utilise le RRR pour actualiser les paiements périodiques et calculer la valeur de l'action. Trouver le taux de rendement requis peut être fait en utilisant le modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM).

Le MEDAF vous demandera de trouver certaines entrées:

• le taux sans risque (RFR)
• le bêta du titre
• sur le rendement attendu du marché.

Commencez par une estimation du taux sans risque. Vous pouvez utiliser le rendement actuel à l'échéance d'un bon du Trésor de 10 ans - disons 4%.

Ensuite, prenez la prime de risque de marché attendue pour cette action. Cela peut avoir un large éventail d'estimations. Par exemple, il peut varier entre 3% et 9%, en fonction de facteurs tels que le risque commercial, le risque de liquidité et le risque financier. Ou, vous pouvez simplement en tirer des rendements historiques du marché annuel.Utilisons 6%, plutôt que l'une des valeurs extrêmes. Souvent, le rendement du marché sera estimé par une maison de courtage, et vous pouvez simplement soustraire le taux sans risque. (Apprenez comment calculer la prime de risque et pourquoi les études universitaires estiment généralement un bas.) La prime de capital-risque: plus de risque de rendements supérieurs et Calcul de la prime de risque sur capitaux propres .

Enfin, obtenez la version bêta du stock. La version bêta d'un titre peut être consultée sur la plupart des sites Web d'investissement. Pour calculer le bêta manuellement, utilisez le modèle de régression suivant:

Stock de retour = α + β stock R marché

Où:

• β _stock le coefficient bêta pour le stock, c'est-à-dire la covariance entre le stock et le marché divisée par la variance du marché. Nous supposerons que le bêta est 1. 25.
• R _marché est le rendement attendu du marché. Par exemple, le rendement du S & P 500 peut être utilisé pour toutes les actions qui s'y négocient - et même certaines actions qui ne sont pas sur l'indice, mais qui sont liées à des entreprises qui le sont.
• α est une constante qui mesure le rendement excédentaire pour un niveau de risque donné (pour plus d'informations, voir Calcul du bêta: Mathématiques du portefeuille pour l'investisseur moyen .)

Nous regroupons maintenant ces trois chiffres en utilisant le modèle d'évaluation des immobilisations:

E (R) = RFR + β stock (R marché - RFR) E (R) = 0. 04 + 1 25 (6) E (R) = 11. 5%

Où:

• E (R) = taux de rendement requis, ou rendement attendu
• RFR = taux sans risque > β
• stock _{= bêta du stock} R
• marché _{= retour du marché dans son ensemble} (R
• marché _{- RFR) = le prime de risque de marché, ou rendement au-dessus du taux sans risque pour tenir compte d'un risque non systémique supplémentaire} Approche de l'actualisation des dividendes

Un investisseur pourrait également utiliser le modèle d'actualisation des dividendes, également connu sous le nom de modèle de croissance Gordon. En trouvant le prix actuel de l'action, le paiement du dividende et une estimation du taux de croissance des dividendes, vous pouvez réorganiser la formule en:

k = (D / S) + g

Où:

k = requis taux de rendement

• D = paiement du dividende (devrait être payé l'année prochaine)
• S = valeur actuelle du stock (si vous utilisez le coût des actions ordinaires nouvellement émises, vous devrez moins les frais d'émission)
• g = taux de croissance du dividende
• Encore une fois, il est important de noter qu'il doit y avoir certaines hypothèses, en particulier la croissance continue du dividende à taux constant.

Taux de rendement requis dans le financement des entreprises

Les décisions d'investissement ne se limitent pas aux actions; chaque fois que l'argent est risqué pour quelque chose comme l'expansion ou une campagne de marketing, un analyste peut regarder le rendement minimum que ces dépenses exigent. Si le projet actuel donne un rendement inférieur à celui d'autres projets potentiels, cela ne sera pas fait. D'autres facteurs interviennent dans ces décisions, tels que le risque, l'horizon temporel et les ressources disponibles, entre autres, mais le taux de rendement requis est la base pour décider entre plusieurs investissements. Lorsqu'on examine une décision d'investissement dans le financement des entreprises, le taux de rendement global requis sera le coût moyen pondéré du capital (WACC).(En savoir plus sur cette statistique dans

Les investisseurs ont besoin d'un bon WACC .) Structure du capital

Le coût moyen de financement des nouveaux projets dépend de la structure de l'entreprise. Si une entreprise est endettée à 100%, ce serait facile: il suffit de trouver l'intérêt sur la dette émise et de rajuster les impôts (car les intérêts sont déductibles d'impôt). En réalité, une entreprise est beaucoup plus complexe. Trouver le vrai coût du capital nécessite un calcul basé sur une combinaison de sources. Certains diront même que, sous certaines hypothèses, la structure du capital n'est pas pertinente, comme l'indique le théorème de Modigliani-Miller.

Pour calculer la WACC, il suffit de prendre le poids de la source de financement et de la multiplier par le coût correspondant. Il y a une exception: vous devez multiplier la partie de la dette par un moins le taux d'imposition. Puis additionnez les totaux. L'équation ressemble à ceci:

WACC = W

d [k d (1-t)] + W ps (k ps ) + W ce (k ce ) Où:

WACC = coût moyen pondéré du capital (taux de rentabilité requis à l'échelle de l'entreprise)

• W
• d _{= poids de la dette} k
• d _{= coût du financement par emprunt} t = taux d'imposition
• W
• ps _{= poids des actions privilégiées} k
• ps _{= coût des actions privilégiées} w
• ce _{= poids des capitaux propres} k
• ce _{= coût des capitaux propres > Lorsqu'il s'agit de prendre des décisions internes d'expansion ou de prise en charge de nouveaux projets, le taux de rendement requis est utilisé comme référence minimale acceptable - compte tenu du coût et du rendement des autres opportunités d'investissement disponibles. (Pour en savoir plus, consultez} Évaluation de la structure du capital d'une société

.) Conclusion Le taux de rendement requis est difficile à déterminer en raison des diverses estimations et préférences d'un décideur à le suivant. Les préférences en matière de rendement du risque, les anticipations d'inflation et la structure du capital de l'entreprise jouent toutes un rôle dans la détermination du taux requis. L'un des nombreux facteurs peut avoir des effets majeurs sur la valeur intrinsèque d'un actif. Comme avec beaucoup de choses, la pratique rend parfait. À mesure que vous affinez vos préférences et établissez des estimations, vos décisions d'investissement deviennent considérablement plus prévisibles.