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Jusqu'à la crise financière de 2007-2008, il semblait que les présidents accommodants de la Réserve fédérale avaient eu recours à la politique monétaire pour lutter efficacement contre le chômage sans conséquences négatives perceptibles. La "Grande Modération" inaugurée par Alan Greenspan a été une énorme réussite, jusqu'à ce que la bulle Internet ait donné naissance à la bulle immobilière et à la Grande Récession. En vérité, les politiques d'argent facile à la Fed ont eu un bilan incohérent depuis le début.

Colombes et faucons

Ceux qui participent à la formulation de la politique monétaire sont souvent divisés en deux camps: les «faucons» et les «colombes». Colombes ont tendance à prendre la position keynésienne que la réduction du chômage est le rôle le plus critique de la banque centrale, même si cela signifie souffrir de l'inflation. Les faucons se concentrent sur le resserrement de la politique monétaire et le contrôle de l'inflation.

Early Doves Fed

La première grande colombe de la Fed dans l'histoire fut Benjamin Strong, le président de la Fed de New York de 1914 à 1928. Strong a été fortement influencé par le magnat de la banque new-yorkaise J.P. Morgan, qui voulait que la Fed utilise ses pouvoirs pour fournir des crédits bon marché pour ses expansions d'affaires.

Strong était le premier grand promoteur des opérations d'open market à abaisser les taux d'intérêt et à injecter des liquidités, ce qu'il a fait agressivement à partir de 1922. Dans son livre "America's Great Depression", l'économiste Murray Rothbard accuse Strong de la bulle boursière dans les années 1920 qui a conduit à la Grande Dépression.

Dans les années 1950 et 1960, une série de présidents de la Fed adoptèrent des politiques accommodantes pour lutter contre toute hausse du chômage, en grande partie en réaction à la déflation pendant la Grande Dépression. Ces chaises étaient William Martin, Arthur Burns et G. William Miller. À la fin des années 1970, cependant, l'économie américaine était pleine de stagflation.

Alan Greenspan, le "Maestro"

Après le règne du belliciste Paul Volcker de 1979 à 1987, Alan Greenspan prend le contrôle de la Réserve fédérale. Au cours des 20 années suivantes, Greenspan a été largement félicité pour son modèle de politiques accommodantes visant à lisser le cycle économique. La Fed de Greenspan n'a toutefois pas pu éviter la hausse des bulles d'actifs constantes à cause de la faiblesse des taux d'intérêt, entraînant la hausse et la chute du marché immobilier américain dans les années 2000.