Table des matières:
- La macroéconomie de la dette et de l'épargne
- L'épargne d'une personne est la dette d'une autre personne
- Alors, quel est le problème?
- Les limites de la croissance alimentée par les investissements
- Conclusion
La dette chinoise a quadruplé au cours des dernières années, passant d'environ 7 billions de dollars en 2007 à 28 billions de dollars à la mi-2014. Ce fardeau croissant de la dette, conjugué au récent ralentissement économique, laisse entrevoir des perspectives moroses pour l'économie chinoise, sans parler du reste de l'économie mondiale. Pourtant, la Chine a également l'un des taux d'épargne les plus élevés du monde (juste après le Koweït et les Bermudes) à 50% du produit intérieur brut en 2013, selon les derniers chiffres de la Banque mondiale.
Loin d'être paradoxal, on peut s'attendre à une dette élevée dans une économie où le taux d'épargne est élevé. Cependant, cela ne devrait pas conduire à la conclusion que la dette de la Chine n'a rien à craindre; en fait, cela peut simplement être un indicateur que les Chinois économisent trop. C'est vrai, les taux d'épargne élevés ne sont pas nécessairement une bonne chose. Nous explorons ci-dessous ces paradoxes et pourquoi la Chine pourrait devoir réduire ses économies afin de réduire la dette et de stimuler la croissance.
-> -La macroéconomie de la dette et de l'épargne
Commençons par regarder une économie fermée simple sans exportations ni importations. Dans la théorie macroéconomique standard, la production totale de la nation sans commerce international peut être exprimée comme suit:
Y = C + G + I
cette équation Y peut être définie comme la production totale ou le revenu total, qui résulte des dépenses de consommation ( C ), des dépenses d'investissement ( I ) et des dépenses ( G ). En réorganisant cette équation, nous pouvons définir l'investissement en fonction du revenu total moins les dépenses des consommateurs et du gouvernement:
I = Y - C - G
Ce qui est intéressant ici, c'est que l'épargne est généralement définie comme un revenu moins dépenses (c.-à-d., tout ce qui n'est pas dépensé est nécessairement sauvegardé). Ainsi, en utilisant S pour indiquer l'épargne, nous pourrions écrire:
S = Y - C - G
Qui conduit à la conclusion que l'épargne est égale à l'investissement:
S = I
Ce que les gens économisent, tant qu'ils ne le mettent pas sous leur matelas, sera utilisé pour financer les dépenses d'investissement.
L'épargne d'une personne est la dette d'une autre personne
Il existe généralement deux canaux différents par lesquels l'épargne est transformée en dépenses d'investissement: l'équité et la dette. Tant que les économies sont dirigées vers le financement par actions, l'économie ne contractera aucune dette. Cependant, une grande partie des investissements est financée par des prêts bancaires et des obligations, qui constituent des dettes. Ainsi, dans un exemple d'économie fermée simple, la dette n'est que le résultat d'une économie transformant son épargne en investissement.
Maintenant, dans une économie ouverte, les choses sont un peu différentes. Même les pays à faible épargne peuvent accumuler des dettes importantes en empruntant au reste du monde.Si l'épargne intérieure est inférieure à l'investissement domestique ( S
La dette totale de la Chine en 2014 était de 28 billions de dollars. De cela, la dette extérieure totale (l'argent emprunté des nations étrangères) a atteint 0 $. 949 milliards à la fin de 2014. Cela signifie que la dette totale de la Chine envers les étrangers ne représentait qu'environ 3,4% de sa dette totale. Cela montre que la majeure partie de la dette de la Chine est financée par l'épargne intérieure.
Alors, quel est le problème?
La sagesse conventionnelle sur les finances personnelles suggère que les économies importantes sont bonnes. Si nous considérons la dette comme l'effet d'une économie transformant son épargne en investissement, la dette de la Chine ne devrait pas être un sujet de préoccupation. Pourtant, la sagesse conventionnelle au niveau des finances personnelles ne passe pas toujours au niveau macroéconomique.
Tant que la majeure partie de la dette chinoise est détenue par des intérêts nationaux et libellée en monnaie nationale, les niveaux d'endettement récemment élevés de la Chine sont gérables. Mais, il y a des signes que malgré les faibles niveaux de dette extérieure, la dette de la Chine n'est pas entièrement saine. Entre 2007 et 2014, le ratio dette / PIB de la Chine est passé de 158% à 282%, preuve que la croissance de la dette dépasse rapidement la croissance du PIB.
Les limites de la croissance alimentée par les investissements
L'examen de la composition de la dette chinoise par secteur révèle la véritable source du problème de la dette du pays. Entre 2007 et 2014, la dette publique n'a augmenté que de 13% et la dette des ménages de 18%, tandis que la dette des entreprises a augmenté de 52%. La dette non financière du secteur des entreprises, qui atteint 125% de la dette totale par rapport au PIB, a été le principal responsable de l'explosion de la dette chinoise.
Cela ne devrait pas surprendre, car la croissance économique rapide de la Chine au cours des dernières décennies reposait sur une stratégie de croissance tirée par les investissements et les exportations. L'épargne élevée des ménages a permis d'accroître les investissements et l'accumulation de capital qui était alimentée par la consommation étrangère. Ce qui est devenu de plus en plus évident depuis la crise financière mondiale, ce sont les limites de cette stratégie.
Le fait que l'investissement financé par la dette dépasse la croissance économique montre que l'augmentation des investissements ne se traduit pas par une plus grande productivité. En outre, le ralentissement de la croissance économique mondiale a un impact négatif sur les exportations chinoises. Alors que la croissance annuelle des exportations de marchandises a été d'environ 18% en moyenne entre 1990 et 2014, elle n'a progressé que de 6% en 2014 et de 1.9% au cours des neuf premiers mois de 2015.
Une grande partie de la solution problème, curieusement, réside dans le taux d'épargne élevé de la Chine. Les dépenses d'investissement des entreprises chinoises ont atteint un mur, un mur que les consommateurs chinois ont les moyens de briser en mobilisant leurs économies. Ce grand fonds d'épargne doit être redirigé des dépenses d'investissement vers les dépenses de consommation. Avec l'augmentation des dépenses de consommation, les entreprises chinoises peuvent utiliser les recettes de ces dépenses pour payer et rembourser leurs dettes, tout en offrant une nouvelle direction pour une économie plus durable tirée par la consommation plutôt que par les exportations et les investissements fixes.(Pour en savoir plus, voir «L'économie de la Chine: transition vers une croissance durable».)
Conclusion
Les taux d'épargne élevés sont utiles aux économies en développement car ils contribuent à une plus grande accumulation de capital. long terme. Mais les taux d'épargne élevés se font au détriment de la consommation. À un certain niveau de développement, des taux d'épargne élevés peuvent également entraîner un surinvestissement. Il semble que la Chine se trouve dans cette situation alors qu'elle tente de passer d'une nation en développement à une nation développée. Si la Chine peut inciter ses consommateurs à épargner moins et à dépenser davantage, il lui faudra alléger la croissance économique du secteur industriel et contribuer à alléger le fardeau de la dette.
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