Ce qui était autrefois un véhicule d'investissement de niche pour les ultra-riches, l'industrie des fonds de couverture est passée à plus de 2 dollars. 5 milliards d'actifs sous gestion. Aujourd'hui, il existe de nombreuses stratégies que les fonds de couverture emploient, allant du simple au très complexe. Les hedge funds sont délibérément opaques, tels qu'approuvés par les organismes de réglementation, il est donc difficile de savoir exactement ce qu'il y a dans leur bilan. Souvent, les fonds de couverture fonctionnent comme une «boîte noire», avec peu de divulgation aux investisseurs ou au public extérieur. En plus d'un manque de transparence, les hedge funds utilisent souvent des leviers et des produits dérivés pour atteindre leurs objectifs, ce qui rend leurs bilans encore plus sombres. (Voir aussi Les stratégies multiples des hedge funds .)

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Pour ne pas deviner à quoi ressemble un bilan de hedge funds moderne, il est utile de revenir à ses racines: le fonds long-short neutre en actions. Créée en 1949, cette stratégie encore fréquemment utilisée est devenue le premier fonds de couverture au monde. (Voir aussi Un bref historique du Hedge Fund .)

Le Compartiment Long-Short Equity Market Neutre

Comme son nom l'indique, cette stratégie achète et vend des actions courtes d'une manière telle que le portefeuille global est éliminé de tout risque de marché systématique, et que son bêta est nul. Par conséquent, le portefeuille est à l'abri des mouvements et de la direction du marché boursier en général, et tout alpha (rendement excédentaire) généré est uniquement attribuable à la capacité du gestionnaire de portefeuille d'acheter des actions sous-évaluées et de vendre des actions surévaluées.

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Les achats et les ventes ne sont pas arbitraires. Ils sont choisis à la place pour annuler les bêtas des positions. Par exemple, dans le secteur du transport aérien, XYZ Airlines pourrait être sous-évaluée et ABC Airways surévaluée. Si le bêta de chaque action était égal, le fonds achèterait et vendrait des quantités égales respectivement. Si ABC avait un bêta deux fois plus important que XYZ, le fonds vendrait la moitié du nombre d'actions ABC qu'il achèterait dans XYZ pour neutraliser le bêta net. (Pour en savoir plus, voir Obtenir des résultats positifs avec des fonds Market-Neutral .)

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Exemple de bilan d'un fonds de couverture

Un bilan est un état financier qui présente un aperçu des actifs et des passifs d'une société ou d'un fonds. Le bilan fonctionne sous l'identité comptable Actif = Passif + Capitaux propres. (Voir aussi 5 conseils pour la lecture d'un bilan .)

Dans le cas de notre fonds de couverture, les actifs sont des positions longues et des liquidités. Les actions vendues à découvert apparaîtraient au bilan en tant que passifs (et les liquidités générées par ces ventes en tant qu'actifs). L'équité est ce qui reste après la soustraction des passifs des actifs. Voici un exemple hypothétique de bilan pour un fonds spéculatif long-short neutre en actions:

Actif	Passif
Stock long	250	Stock court (emprunter)	250
Trésorerie (provenant des ventes à découvert)	250
Autres espèces	50
Fonds propres	300
Total des actifs:	550	Total passif + fonds propres: < 550	Dans l'exemple simplifié ci-dessus, la neutralité du marché est atteinte en utilisant des montants en dollars égaux de positions longues et courtes.En réalité, cela peut ne pas être le cas, tant que l'effet est un bêta de portefeuille de zéro.

Une autre chose à noter est que dans une telle stratégie, deux alphas peuvent être gagnés: un de la sélection d'actifs qui produit les positions longues et le second de celui produisant les positions courtes. Pour cette raison, un tel fonds peut utiliser à la fois un indice long et un indice court comme indice de référence. D'autres hedge funds neutres sur le plan des marchés peuvent utiliser un rendement absolu pour un indice de référence; par exemple, il peut s'agir d'un objectif de rendement annuel de 5% ou de 200 points de base supérieur au taux sans risque.

The Bottom Line

Les hedge funds d'aujourd'hui sont complexes et manquent de transparence. Ils ont recours à l'effet de levier et aux produits dérivés et opèrent souvent dans le cadre de modèles exclusifs de type «boîte noire». Par conséquent, afin de montrer un exemple de bilan pour un fonds de couverture, il est utile de considérer le tout premier type de fonds de couverture: le fonds long-short neutre sur le marché des actions. Dans ce cas, les positions longues et les positions courtes sur les actions se traduisent par un bêta nul, ce qui élimine le risque systématique et met l'accent sur la capacité de sélection des titres du gestionnaire de portefeuille sans tenir compte de la performance boursière générale.

En conséquence, le bilan reflète les positions longues et les liquidités en tant qu'actifs et positions courtes en tant que passifs. En réalité, de nombreux hedge funds ont une bien plus grande complexité que cela, mais commencer par cet exemple fondamental et voir en quoi il diffère de celui des autres véhicules d'investissement est un bon moyen de jeter les bases d'une meilleure compréhension de ce volet financier important. secteur.