Les nouvelles technologies tendent à avoir de longues périodes de développement. Pour Qualcomm, Inc. (QCOM QCOMQualcomm Inc61 81 + 12 71% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), l'horizon de recherche et développement (R & D) est de huit à dix ans. Cependant, ces technologies ont souvent des taux d'adoption plus courts, et de nombreux analystes et consommateurs pensent que les produits deviennent obsolètes dans une fraction de la période de R & D. Ces nouveaux cycles de développement stimulent la mise en œuvre et l'adoption de nouvelles technologies. Ils génèrent également des bénéfices et des cours boursiers. Jetons un coup d'œil à Qualcomm et comment il se positionne dans ce contexte.

Présentation des activités

QCOM est un fournisseur de technologie pour les applications voix et données mobiles et leader dans l'accès multiple par répartition en code (CDMA), selon le dernier rapport annuel de QCOM avec Securities and Exchange Commission », est l'une des principales technologies actuellement utilisées dans les réseaux de communications numériques sans fil. «La société est également en train de développer et commercialiser la technologie OFDMA (Orthogonal Frequency-Division Multiple Access) qui, avec Long-Term Evolution (norme OFDMA pour les applications de communication cellulaire sans fil), a connu une croissance significative des dispositifs sans fil . QCOM concède également des licences pour son portefeuille de propriété intellectuelle (PI), qui comprend divers brevets liés aux produits sans fil.

Comment QCOM fait de l'argent

QCOM a trois secteurs d'activité, bien que deux segments seulement: QCT (Qualcomm CDMA Technologies) et QTL (Qualcomm Technology Licensing). Le troisième métier, QSI (Qualcomm Strategic Initiatives), réalise des investissements stratégiques mais ne génère pas de revenus. Les descriptions des trois segments ci-dessous sont tirées directement du dépôt annuel de la société:

• QCT est un développeur et fournisseur leader de circuits intégrés et de logiciels basés sur CDMA, OFDMA et d'autres technologies pour la communication vocale et de données, le réseautage, le traitement d'applications, le multimédia et le système de positionnement global des produits. Les revenus de ce segment ont augmenté de 60 à 70% en pourcentage des revenus totaux au cours des trois dernières années. Malgré le pourcentage élevé des revenus, le bénéfice avant impôts (EBT) ne représente que 20% des revenus.
• QTL accorde des licences ou des droits d'utilisation de portions du portefeuille de propriété intellectuelle. Ce segment a représenté entre 27 et 33% des revenus au cours des trois dernières années et a diminué en pourcentage du chiffre d'affaires, mais son EBT en pourcentage des revenus se situe dans les 80 premiers. (Ceci démontre que bien qu'il ne génère pas le plus grand pourcentage de ventes, ses bénéfices sont extrêmement élevés et représentent la plus grande partie des profits de l'entreprise.)
• QSI fait des investissements stratégiques en début de carrière pour ouvrir de nouvelles opportunités technologies et soutenir la conception et l'introduction de nouveaux produits et services (ou l'amélioration de produits ou de services existants) pour les communications vocales et de données.Ce segment n'a généré aucun revenu.

Les revenus de Qualcomm connaissent une certaine saisonnalité avec une proportion plus élevée reconnue au cours du dernier trimestre de l'année civile (pendant la période des fêtes) pour QCT et au cours du premier trimestre de l'année civile pour la division QTL. (Ceci est important à noter lorsque l'on compare la croissance des revenus d'un trimestre à l'autre.) Historiquement, la Chine, la Corée du Sud et Taïwan sont et restent les principaux marchés pour cette entreprise (entre 95 et 99% des revenus au cours des dernières années) En partie à cause de la localisation de fabricants mondiaux d'appareils tels que Samsung Electronics Co., Ltd. (OTC: SSNLF), Hon Hai Precision Industry Co., Ltd. (OTC: HNHPF), et d'autres Apple, Inc. (AAPL > AAPLApple Inc172 50 + 2 61% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) fournisseurs qui contribuent 10% des revenus. (Cela peut être un grand risque si un pays ou une entreprise connaît des conditions économiques difficiles.) Performance boursière et perspectives de croissance

Pour que les actions de Qualcomm atteignent un taux de croissance annuel composé de 8 à 10 %, elle dépend des opportunités offertes par les smartphones, de la croissance des marchés émergents et de la croissance future attendue sur de nouveaux marchés (tablettes, marchés des centres de données automobiles et serveurs connectés).

La croissance attendue a joué un rôle important dans la valorisation et le cours des actions de QCOM. Historiquement, l'action se négocie à un multiple cours / bénéfice (P / E) moyen de 17x. Selon son dossier annuel, l'entreprise connaîtra une croissance jusqu'en 2018 en raison de ce qui suit:

En septembre 2014, les connexions 3G / 4G dans le monde (CDMA, OFDMA et CDMA / OFDMA multimode) représentaient près de 40% de connexions mobiles totales, et d'ici 2018, les connexions 3G / 4G devraient dépasser 5 milliards dans le monde. C'est une augmentation de 79% sur les quatre années. Environ les trois quarts de cette croissance sont attendus dans les marchés émergents.

• Les expéditions de smartphones entre 2014 et 2018 devraient passer de 1 milliard à 8 milliards.
• QCOM a investi et continuera d'investir massivement dans la R & D de nombreuses technologies de communication cellulaire sans fil, notamment CDMA et OFDMA, pour répondre à la demande de services et d'applications de données pour améliorer l'expérience utilisateur, activer de nouveaux services, de différentes bandes de fréquences, et permettre des déploiements réseau dense.
• Après une belle performance en 2013 (forte progression du smartphone), l'entreprise se redresse à un niveau plus normalisé jusqu'en 2015. Si la croissance prévue se matérialise, l'action de QCOM devrait voir sa valorisation augmenter constante ou élargir. Si la croissance est inférieure aux prévisions, son multiple peut se contracter, réduisant sa valorisation et son cours. Un conducteur d'actions additionnel pourrait être du côté des coûts, car la société s'attend à ce que le bénéfice par action dépasse les revenus en raison de la baisse des charges d'exploitation.

Évidemment, il y a des risques que l'action baisse si les bénéfices manquent les prévisions. Ces risques sont centrés sur ses trois principaux marchés (Chine, Corée du Sud et Taïwan) et ses principaux clients finaux (Samsung et Apple).Un autre risque est l'expansion dans les marchés technologiques nouveaux et en développement. Enfin, il est important de garder à l'esprit que le cycle du smartphone est dans les dernières étapes.

Bottom Line

Qualcomm évolue dans un marché concurrentiel où les cycles d'adoption de nouvelles technologies propulsent les bénéfices et les cours boursiers. Il y a de nombreux risques liés à l'expansion du marché et de nouveaux débouchés au cours des prochaines années qui doivent être pris en compte avant d'investir dans l'action Qualcomm. La valorisation (en particulier le multiple comme P / E) reflète ces opportunités à l'avenir. Que les opportunités manquent ou répondent aux attentes impactent le multiple (expansion ou contraction) et le prix des actions.

Divulgation: L'auteur possède des actions d'Apple.