Des parvenus relativement récents comme l'euro et le yuan pourraient faire les gros titres ces jours-ci, mais pour le drame et la volatilité déchirante, aucune monnaie ne peut égaler le vénérable yen japonais. Le yen s'est fréquemment trouvé sous les feux des projecteurs depuis qu'il est passé à une monnaie flottante au début des années 1970. Il a eu une gamme de trading incroyable au cours des 40 dernières années, allant de 360 ​​à un dollar en 1971 à 75. 35 à la fin de 2011. En cours de route, le yen a engendré toute une série de sous-parcelles fascinantes avec une terminologie colorée - une bulle d'actifs massive, la «décennie perdue», carry métiers, "Mme. Watanabes, "" Abenomics "et" trois flèches. "

Selon le système de Bretton Woods, le yen a été fixé à un niveau de 360 ​​pour un dollar entre 1949 et 1971, lorsque les États-Unis ont abandonné l'étalon-or en réponse à une énorme sortie de lingots d'investissement stimulée par les déficits commerciaux croissants de la nation. Pour redresser ses déficits commerciaux, les États-Unis ont également dévalué le dollar par rapport au yen en 1971, le fixant à un niveau de 308 dollars par dollar.

En 1973, la plupart des principales devises mondiales, y compris le yen, flottaient. L'économie japonaise a réussi à résister à l'environnement difficile des années 1970, caractérisé par la flambée des prix du pétrole et l'inflation galopante. Vers le milieu des années 1980, le poids lourd des exportations japonaises accumulait de nouveau d'importants excédents courants. En 1985, alors que le déficit courant américain approchait les 3% du PIB, les pays du G5 (États-Unis, France, Allemagne de l'Ouest, Japon et Royaume-Uni) ont accepté de déprécier le dollar contre le yen et le deutsche mark. rectifier les déséquilibres commerciaux naissants.

Cet accord, qui est tombé dans la postérité sous le nom de Plaza Accord, a fait en sorte que le yen s'apprécie de 250 dollars environ au début de 1985 à moins de 160 en moins de deux ans. Certains experts estiment que cette flambée de la valeur du yen a été à l'origine de la bulle et de la récession qui a suivi, entraînant à son tour la décennie perdue du Japon.

La bulle du Japon et la (les) décennie (s) perdue (s)

L'appréciation de 50% du yen a pesé sur l'économie japonaise, entrée en récession en 1986. Pour contrer la force du yen et relancer l'économie, les Japonais Les autorités ont mis en place des mesures de relance importantes, notamment en abaissant le taux d'intérêt de référence d'environ 3 points de pourcentage. Cette politique monétaire accommodante a été laissée en place jusqu'en 1989. En 1987, un important paquet budgétaire a également été introduit, même si l'économie avait déjà commencé à décoller.

Ces mesures de relance ont provoqué une bulle d'actifs à couper le souffle, les stocks et les prix des terrains urbains ayant triplé de 1985 à 1989. Une anecdote souvent citée sur l'ampleur de la bulle immobilière est qu'à son sommet de 1990, la valeur de juste les terrains du Palais impérial à Tokyo ont dépassé celui de tous les biens immobiliers en Californie.

Ces estimations étaient tout simplement insoutenables et la bulle a éclaté au début des années 1990. L'indice Nikkei du Japon a perdu un tiers de sa valeur en un an, préparant le terrain pour la décennie perdue des années 1990, alors que l'économie a pris une poignée de fer. Alors que le Japon était l'une des économies les plus dynamiques des trois décennies allant des années 1960 aux années 1980, la croissance du PIB réel n'a été que de 1,1% en moyenne depuis 1990.

La décennie écoulée a été une autre décennie perdue. l'économie a continué à se débattre et la crise mondiale du crédit a empiré la situation. À son plus bas d'octobre 2008, juste en dessous de 7 000, l'indice Nikkei avait plongé de plus de 80% par rapport à son sommet de décembre 1989. En 2010, le Japon a été dépassé par la Chine en tant que deuxième économie mondiale.

Le commerce de yens en trillions de dollars

Afin de relancer l'économie et de combattre la déflation, la Banque du Japon (BOJ) a adopté une politique de taux d'intérêt zéro (ZIRP) pendant une bonne partie de la période depuis 1990. le yen est une monnaie de financement idéale pour le carry trade, qui consiste essentiellement à emprunter une monnaie à faible taux d'intérêt et à convertir le montant emprunté en une monnaie à plus haut rendement. Tant que le taux de change reste assez stable, le trader peut empocher le différentiel d'intérêt entre les deux devises. La fluctuation des taux de change étant le principal risque des carry trades, leur popularité est inversement proportionnelle à la volatilité des taux de change.

En 2007, avec la volatilité des options à un mois de yen à leur plus bas niveau en 15 ans, et la devise japonaise se dépréciant régulièrement face au dollar, les carry trades avec le yen comme monnaie de financement ont atteint 1 000 milliards de dollars. Cette stratégie de trading jusqu'alors profitable a commencé à se dessiner lorsque la crise du crédit a commencé à frapper les marchés financiers mondiaux au second semestre 2007. L'appétit du risque a littéralement disparu du jour au lendemain, les spéculateurs paniqués et les traders forcés de vendre leurs actifs fortement endettés. et ensuite subir la mortification de rembourser leurs emprunts en yen avec une devise fortement appréciée.

Le yen a bondi de 20% par rapport au dollar en 2008, l'année où la crise du crédit a culminé. Un carry trade populaire avant l'éclatement de la crise impliquait l'emprunt de yens pour investir dans des dépôts en dollars australiens, qui produisaient un taux d'intérêt significativement plus élevé; cela équivalait à une position JPY / AUD longue. Alors que la crise s'aggravait et que le crédit se tarissait, la ruée vers l'épuisement de cette position a fait chuter le dollar australien de 47% par rapport au yen pendant la période d'un an débutant en octobre 2007. Un spéculateur qui avait emprunté 100 millions AUD en octobre 2007 (à un taux de change d'environ 107.50) et placé l'AUD résultant dans un dépôt à rendement plus élevé, aurait subi une perte de 47 millions de yens un an plus tard, alors que le taux de change a plongé à un minimum de 57.

Domo

Arigato, Mme Watanabe !

Les spéculateurs de change, grands et petits, ont été durement touchés par la crise du crédit de 2007-2008. Parmi les petits acteurs, les investisseurs de détail japonais ont perdu environ 2 dollars. 5 milliards à travers le commerce des devises en août 2007 seulement, alors que la crise ne faisait que se dérouler. Leurs pertes éventuelles au moment où la crise a atteint son sommet ont peut-être été multiples de ce nombre.

Une catégorie inattendue de spéculateurs à séduire par la perspective de profits rapides grâce au trading de devises en ligne était la ménagère japonaise, surnommée "Mrs. Watanabe "par les traders forex. Compte tenu des rendements dérisoires des dépôts de yen dans la première décennie de ce millénaire, des légions de Mme Watanabes se sont aventurées dans le trading de devises en ligne afin d'augmenter les faibles rendements de leurs portefeuilles. Leur modus operandi consistait généralement à vendre le yen et à acheter des devises à plus haut rendement, ce qui leur permettait de se lancer involontairement dans le carry trade.

Bien que les estimations varient en ce qui concerne l'ampleur du négoce de devises par ces investisseurs de détail japonais, certains experts l'ont placé à environ 16 $. 3 milliards par jour en 2011, soit près de 60% des transactions forex client quotidiennes (hors trading interbancaire) pendant les heures de négociation de Tokyo. Les volumes de transactions de détail se sont fortement contractés à partir de 2012, les réglementations imposées par les autorités japonaises en août 2010 sur le levier de forex maximum autorisé étant entrées en vigueur. Ces restrictions ont limité l'effet de levier à un maximum de 25 fois le montant investi, comparativement à 200 fois avant que la réglementation ne soit imposée. En tout cas, l'influence de Mme Watanabes et d'autres investisseurs de détail japonais au niveau du yen a été tacitement reconnue par la Banque du Japon en 2007, bien qu'elle ne dise pas

Domo Arigato

( traduction: merci beaucoup!). En juillet de cette année, Kiyohiko Nishimura, membre de la Banque du Japon, a déclaré que les "ménagères de Tokyo" agissaient pour stabiliser les marchés des changes, en prenant des positions en yen (en vendant du yen et en achetant des devises étrangères).

Surges du négoce du yen

Selon l'enquête triennale de la Banque des règlements internationaux (BRI) sur le chiffre d'affaires du forex, réalisée en 2013, le négoce du yen japonais a progressé le plus parmi les principales devises au cours des trois années précédentes. % depuis l'enquête de 2010. Alors que le commerce global des devises sur le marché mondial des devises a augmenté de 34,6% depuis 2010 à 5 $. 345 milliards de dollars par jour, les transactions en USD / JPY ont grimpé de 72. 5% à 978 milliards de dollars par jour. Même si une infime partie de ce chiffre d'affaires forex USD / JPY peut être soutenue par les flux commerciaux réels, la majeure partie semble être spéculative. Le Japon était le quatrième partenaire commercial des États-Unis en 2013, représentant un peu plus de 5% du commerce total des États-Unis. Les États-Unis avaient un déficit commercial de 73 $. 4 milliards avec le Japon en 2013, l'importation de biens d'une valeur de 138 $.5 milliards (voitures, machines, équipement industriel et électronique) et l'exportation de biens d'une valeur de 65 $. 1 milliard au Japon (principalement des produits agricoles, de la viande, des produits pharmaceutiques et des équipements médicaux). L'enquête 2013 de la BRI a noté que les enquêtes semestrielles régionales indiquent que la majeure partie de la hausse du yen s'est produite entre octobre 2012 et avril 2013, période durant laquelle on s'attendait de plus en plus à un changement de régime de la politique monétaire japonaise. Ce qui nous amène à "Abenomics" et "trois flèches. "

Les trois flèches d'Abenomics vont-elles frapper leur marque?

Abemonics fait référence au cadre de politique économique sans précédent et ambitieux annoncé par le Premier ministre japonais Shinzo Abe en décembre 2012, pour revitaliser l'économie japonaise après deux décennies de stagnation. L'abenomique comporte trois éléments principaux - l'assouplissement monétaire, une politique budgétaire flexible et des réformes structurelles - visant à mettre fin à la déflation, à stimuler la croissance économique et à inverser le montant croissant de la dette nationale.

La première flèche du carquois Abenomics a été lancée en avril 2013, lorsque la Banque du Japon a annoncé qu'elle achèterait des obligations d'État japonaises et doublerait la base monétaire nationale à 270 000 milliards de yens d'ici la fin de 2014. L'objectif de la BOJ ce niveau record d'assouplissement quantitatif est de vaincre la déflation et d'atteindre une inflation de 2% d'ici 2015.

La seconde flèche de la politique budgétaire flexible implique des dépenses financées par l'endettement et l'assainissement budgétaire à partir de 2014 avec pour objectif de réduire le déficit budgétaire. moitié de l'exercice 2015 (contre 6,6% du PIB en 2010) et réaliser un excédent d'ici 2020. L'un des outils à cette fin est une augmentation de 8% de la taxe de vente japonaise à partir d'avril 2014, contre 5% auparavant. . La troisième flèche - une réforme structurelle généralisée - tout en offrant potentiellement le plus grand avantage à l'économie japonaise à long terme, est également considérée comme la plus difficile à lancer.

Les mesures d'Abenomics ont porté leurs fruits en 2013, l'indice Nikkei ayant enregistré une hausse de 57% pour son gain annuel le plus important en 41 ans, et le yen s'est déprécié de 17,6% par rapport au dollar. Cependant, les données économiques des deux premiers mois de 2014 ont jeté des doutes sur la durabilité des effets positifs des Abenomics. L'économie japonaise n'a progressé que de 0,3% au quatrième trimestre 2013, ce qui se traduit par un taux de croissance annualisé de 1%, bien en deçà des prévisions des économistes de 2,8% de croissance. Le Japon a également enregistré un déficit commercial record de 2 7900 milliards de yen en janvier, une augmentation de 25% des importations à un niveau record dépassant de 9,5% les exportations.

The Bottom Line

Les traders, qui sont baissiers sur le yen, soulignent l'endettement énorme du Japon et sa démographie lugubre comme preuve des perspectives sombres de la nation à long terme. La dette nette du Japon au PIB était de 140% en 2013, ce qui en fait le deuxième pays le plus endetté du monde après la Grèce. Mais comme l'histoire l'a montré à plus d'une occasion, parier sur un déclin à sens unique du yen peut être une recette pour un désastre. Les investisseurs particuliers et les traders qui sont tentés par l'idée de court-circuiter le yen feraient bien de laisser ce commerce aux grandes institutions et aux banques qui peuvent se permettre de prendre le coup si le yen - s'échangeant actuellement autour de 102 pour un dollar - ne dégringole pas. attendu.