Avec la hausse constante des fonds négociés en bourse (FNB) au cours des dernières décennies, les médias et les universitaires se sont constamment concentrés sur toutes les facettes de ce véhicule d'investissement populaire. À travers le prisme de l'histoire, nous voyons que l'ascension des ETF avait moins à voir avec leur création actuelle et leur développement ultérieur, et beaucoup plus avec la toile de fond évolutionnaire de la théorie financière. La progression de la théorie financière au cours du XXe siècle et l'évolution des opinions des investisseurs sur les marchés financiers ont créé un environnement dans lequel les FNB pourraient prospérer et devenir le véhicule d'investissement de l'avenir.

L'invention de l'indice

Le Dow Jones Industrial Average (DJIA) est l'indice boursier le plus connu au monde. Créé par Charles Dow et Edward Jones, le DJIA était un produit de la newsletter quotidienne de Dow, Jones, & Company. Initialement destiné à réduire l'opacité des marchés, le DJIA a suivi douze actions en 1896 et a donné aux investisseurs une indication de la performance des cours pour un jour de bourse donné. En plus des connaissances précieuses qu'il offrait aux traders boursiers à l'époque, ce tout premier indice a donné lieu à une analyse technique, à une plus grande transparence du marché et à une comparaison des performances des gestionnaires d'investissement avec un indice. Il a finalement commencé le voyage d'un siècle vers les FNB.

La cueillette des stocks prend le pas

Malgré l'invention de l'indice, le début du XXe siècle en finance était dominé par la Grande Dépression ainsi que par le travail de Benjamin Graham et les progrès de l'analyse fondamentale. Ce n'est qu'en 1952, quand Harry Markowitz, étudiant au doctorat à l'Université de Chicago, publia «Portfolio Selection» dans l'édition de mars du Journal of Finance que le prochain développement significatif de la progression vers les ETF se produisit. En prouvant que le rendement et le risque d'un portefeuille sont intimement liés et en mettant de l'avant la notion de diversification, Markowitz a plus ou moins inventé Modern Portfolio Theory (MPT) et avancé le principe que la tolérance au risque d'un investisseur un portefeuille. Ce fut un moment fort de l'évolution des ETF: pour la première fois dans l'histoire du marché, les investisseurs se sont concentrés davantage sur la répartition des actifs dans leur portefeuille plutôt que sur les actions individuelles et leurs prix relatifs.

Indice Gains Investissements

Armé d'indices tels que le DJIA et de nouvelles connaissances sur le compromis entre risque et rendement dans un portefeuille, un nombre croissant de théoriciens financiers dans la seconde moitié du 20e siècle a commencé à réduire la sélection de titres et plus de recherches sur le mouvement des principaux indices du marché. En 1965 et tout au long des années 1970, Eugene Fama a présenté et soutenu l'Hypothèse de marché efficace (EMH).Cette théorie soutient que les cours des actions reflètent toutes les informations disponibles à un moment donné; il n'est pas possible de savoir quelque chose que le marché ne sait pas - si l'information est disponible, elle est immédiatement prise en compte dans le prix d'une action. Selon l'EMH, la sélection des titres est sans fondement.

Un tel développement n'a fait que renforcer le désir d'un véhicule d'investissement comme les ETF, qui permettrait aux investisseurs d'investir dans le marché efficient lui-même. Dow et Jones ont créé l'indice, et Markowitz a mis l'accent sur la sélection des titres en fonction du prix et sur la sélection des actifs en fonction des risques et des exigences de rendement dans un portefeuille. Ensuite, Fama et l'EMH, en calculant qu'il n'est pas possible de déjouer le marché, ont effectivement confirmé le 20ème siècle comme l'ère qui a inventé l'investissement indiciel. Tout ce qui était nécessaire était un moyen (c'est-à-dire un produit d'investissement) qui permettait aux investisseurs d'acheter et de vendre des marchés entiers en même temps.

The Bottom Line

Les théories financières fondamentales du siècle dernier telles que l'hypothèse de marché efficace et la théorie moderne du portefeuille ont façonné notre approche de l'investissement et ont permis aux ETF d'émerger comme un véhicule d'investissement de premier plan. Il est également important de noter que, parallèlement à la progression de la théorie financière au XXe siècle, la psychologie comportementale connaissait également des développements significatifs.

Une prise de conscience croissante des neurosciences et de la façon dont les émotions affectent la prise de décision rationnelle a même poussé ceux qui n'étaient pas d'accord avec l'efficience du marché vers l'approche non humaine des investissements indiciels utilisant les ETF; que les marchés soient efficaces ou non, la sélection de titres est intrinsèquement erronée quand on prend en compte la nature omniprésente de l'émotion dans chaque décision que nous prenons. Et bien que la sélection de titres représente toujours la majorité du comportement des investisseurs, le financement comportemental a porté un coup fatal à l'activité de gestion de portefeuille conventionnelle. Avec le temps, avec un siècle de théorie du marché pour soutenir leur utilisation, les ETF devraient continuer à gagner en popularité, et il deviendra de plus en plus difficile pour les stock pickers de trouver un soutien pour leur métier.