La plupart des investisseurs réalisent qu'il est important pour une entreprise d'avoir une bonne équipe de direction. Le problème est que l'évaluation de la gestion est difficile - de nombreux aspects du travail sont intangibles. Il est clair que les investisseurs ne peuvent pas toujours être sûrs d'une entreprise en se contentant d'examiner les états financiers. Des retombées comme Enron, Worldcom et Imclone ont démontré l'importance de mettre l'accent sur les aspects qualitatifs d'une entreprise. Il n'y a pas de formule magique pour évaluer la gestion, mais il y a des facteurs sur lesquels vous devriez porter attention. Dans cet article, nous allons discuter de certains de ces signes.

Tutoriel: Finance comportementale

Le métier de management
Une gestion forte est l'épine dorsale de toute entreprise performante. Cela ne veut pas dire que les employés ne sont pas aussi importants, mais c'est la direction qui prend finalement les décisions stratégiques. Vous pouvez penser à la gestion en tant que capitaine d'un navire. Bien qu'il ne conduise pas physiquement le bateau, il ou elle dirige les autres pour prendre soin de tous les facteurs qui assurent un voyage en toute sécurité. (Pour plus de détails, voir Levée du plafond de la rémunération du chef de la direction .)

Théoriquement, la direction d'une société cotée en bourse est chargée de créer de la valeur pour les actionnaires. La direction doit avoir l'intelligence d'affaires pour diriger une entreprise dans l'intérêt des propriétaires. Bien sûr, il est irréaliste de croire que la direction ne pense qu'aux actionnaires. Les gestionnaires sont aussi des personnes et cherchent, comme tout le monde, un gain personnel. Des problèmes surgissent lorsque les intérêts des dirigeants sont différents des intérêts des actionnaires. La théorie qui sous-tend cette tendance est appelée théorie de l'agence. Il dit que le conflit se produira à moins que la rémunération de la direction soit liée d'une manière ou d'une autre aux intérêts des actionnaires. Ne soyez pas naïf en pensant que le conseil d'administration viendra toujours à la rescousse des actionnaires. La direction doit avoir une raison réelle d'être bénéfique pour les actionnaires.

Le cours des actions ne reflète pas toujours une bonne gestion
Certains disent que les facteurs qualitatifs sont inutiles parce que la véritable valeur de la gestion se reflétera dans le résultat net et le cours des actions. Il y a du vrai à long terme, mais une bonne performance à court terme ne garantit pas une bonne gestion. Le meilleur exemple est la chute des dotcoms. Pendant un certain temps, tout le monde parlait de la façon dont les nouveaux entrepreneurs allaient changer les règles d'affaires. Le prix de l'action a été considéré comme une indication de succès. Le marché, cependant, se comporte étrangement à court terme. Une performance boursière forte ne signifie pas que vous pouvez supposer que la gestion est de haute qualité.

Durée du mandat
Un bon indicateur est la durée pendant laquelle le chef de la direction et la haute direction ont servi la société.Un bon exemple est General Electric dont l'ancien PDG, Jack Welch, était avec l'entreprise pendant une vingtaine d'années avant de prendre sa retraite. Beaucoup l'annoncent comme étant l'un des meilleurs gestionnaires de tous les temps.

Warren Buffett a également parlé du superbe dossier de Berkshire Hathaway en matière de rétention de la direction. L'un des critères d'investissement de Buffett est de rechercher des gestions solides et stables qui resteront fidèles à leurs sociétés à long terme. (En savoir plus sur Stratégies de gestion d'un haut dirigeant .)

Stratégie et objectifs
Demandez-vous quels types d'objectifs la direction a définis pour l'entreprise? L'entreprise a-t-elle un énoncé de mission? Dans quelle mesure l'énoncé de mission est-il concis? Un bon énoncé de mission crée des objectifs pour la direction, les employés, les actionnaires et même les partenaires. C'est un mauvais signe lorsque les entreprises alignent leur déclaration de mission sur les derniers mots à la mode et le jargon des entreprises.

Achats d'initiés et rachats d'actions
Si les initiés achètent des actions dans leur propre entreprise, c'est généralement parce qu'ils savent quelque chose que les investisseurs ordinaires ne connaissent pas. Les initiés qui achètent régulièrement des actions montrent aux investisseurs que les gestionnaires sont prêts à mettre leur argent à leur place. La clé ici est de prêter attention à combien de temps la gestion détient des actions. Renverser des actions pour gagner de l'argent rapidement est une chose; investir à long terme en est une autre.

On peut en dire autant des rachats d'actions. Si vous demandez des rachats à la direction d'une entreprise, cela vous indiquera probablement qu'un rachat est l'utilisation logique des ressources d'une entreprise. Après tout, l'objectif de la gestion d'une entreprise est de maximiser le rendement pour les actionnaires. Un rachat augmente la valeur pour les actionnaires si la société est vraiment sous-évaluée.

Compensation
Les hauts dirigeants tirent six ou sept chiffres par an, à juste titre. Une bonne gestion se rentabilise à maintes reprises en augmentant la valeur pour les actionnaires. Mais savoir quel niveau de compensation est trop élevé est une chose difficile à déterminer.

Une chose à considérer est que les directions dans différentes industries prennent des montants différents. Par exemple, les chefs de la direction du secteur bancaire absorbent plus de 20 millions de dollars par année, alors qu'un chef de la direction d'une entreprise de vente au détail ou de services alimentaires ne peut gagner qu'un million de dollars. En règle générale, vous voulez vous assurer que les PDG dans les mêmes industries ont une rémunération similaire. (En savoir plus dans À qui les entreprises devraient-elles répondre )

Vous devez vous méfier si un gestionnaire fait une somme d'argent obscène pendant que l'entreprise souffre. Si un gestionnaire se soucie vraiment des actionnaires à long terme, ce gestionnaire se paierait-il des sommes d'argent exorbitantes pendant les périodes difficiles? Tout se résume au problème de l'agence. Si un chef de la direction gagne des millions de dollars lorsque l'entreprise fait faillite, quelle incitation a-t-il ou elle à faire un bon travail?

Vous ne pouvez pas parler de rémunération sans mentionner les options d'achat d'actions. Il y a quelques années, plusieurs ont fait l'éloge des options comme solution pour s'assurer que la gestion augmente la valeur pour les actionnaires. La théorie semble bonne, mais ne fonctionne pas aussi bien dans la réalité.Il est vrai que les options lient la rémunération au rendement, mais pas nécessairement au profit des investisseurs à long terme. Beaucoup de cadres ont simplement fait tout ce qu'il fallait pour faire monter le prix de l'action afin qu'ils puissent investir leurs options pour gagner de l'argent rapidement. Les investisseurs se sont ensuite rendu compte que les livres avaient été cuits, de sorte que les prix des actions ont chuté alors que la direction se débrouillait avec des millions. De plus, les options d'achat d'actions ne sont pas gratuites, de sorte que l'argent doit provenir de quelque part, habituellement la dilution de l'action de l'actionnaire existant.

Comme dans le cas de l'actionnariat, vérifiez si la direction utilise les options pour s'enrichir ou si elle est liée à une valeur croissante à long terme. Vous pouvez parfois trouver cela dans les notes aux états financiers. (Pour plus d'informations à ce sujet, voir Notes de bas de page: Commencer à lire l'impression fine .)

Sinon, jetez un coup d'œil dans la base de données EDGAR pour un formulaire 14A. Le 14A énumérera parmi d'autres facteurs des informations générales sur les gestionnaires, leur rémunération (y compris les options de subventions) et la propriété interne.

The Bottom Line Il n'y a pas de modèle unique pour évaluer la gestion d'une entreprise, mais nous espérons que les problèmes abordés dans cet article vous donneront des idées pour analyser une entreprise.

Regarder les résultats financiers chaque trimestre est important, mais cela ne dit pas tout. Passer un peu de temps à enquêter sur les personnes qui remplissent ces états financiers avec des chiffres.