Pour les investisseurs boursiers qui privilégient les sociétés ayant de bons fondamentaux, un bilan «solide» est un facteur important pour investir dans les actions d'une entreprise. La solidité du bilan d'une entreprise peut être évaluée selon trois grandes catégories d'évaluation de la qualité des placements: l'adéquation du fonds de roulement; la performance des actifs; et la structure du capital. Dans cet article, nous examinerons la solidité du bilan en fonction de la composition de la structure du capital d'une société.

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La capitalisation d'une société (à ne pas confondre avec la capitalisation boursière) décrit la composition du capital permanent ou à long terme d'une société, qui consiste en une combinaison de dette et de capitaux propres. Une bonne proportion des capitaux propres, par opposition au capital d'emprunt, dans la structure du capital d'une société est une indication de la capacité financière.

Clarification de la terminologie relative à la structure du capital

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La partie equity de la relation dette-fonds propres est la plus facile à définir. Dans la structure du capital d'une société, les capitaux propres sont constitués des actions ordinaires et privilégiées d'une société et des bénéfices non répartis, qui sont résumés dans le compte de capitaux propres d'un bilan. Ce capital investi et dette, généralement de la variété à long terme, comprend la capitalisation d'une société, i. e. un type de financement permanent pour soutenir la croissance d'une entreprise et les actifs connexes.

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Une discussion sur la dette est moins simple. La littérature sur l'investissement assimile souvent la dette d'une entreprise à ses passifs. Les investisseurs doivent comprendre qu'il existe une différence entre les dettes opérationnelles et les dettes - c'est cette dernière qui constitue la composante dette de la capitalisation d'une entreprise - mais ce n'est pas la fin de la dette.

Parmi les analystes financiers et les services de recherche en investissement, il n'y a pas d'accord universel sur ce qui constitue un passif de dette. Pour de nombreux analystes, la composante dette dans la capitalisation d'une société est simplement la dette à long terme d'un bilan. Cette définition est trop simpliste. Les investisseurs devraient s'en tenir à une interprétation plus stricte de la dette lorsque la composante dette de la capitalisation d'une société devrait être composée des éléments suivants: emprunts à court terme (effets à payer); la tranche actuelle de la dette à long terme; la dette à long terme; deux tiers (principe de base) du montant principal des contrats de location simple; et stock privilégié rachetable. L'utilisation d'une dette totale complète est un outil d'analyse prudent pour les investisseurs boursiers.

Il convient de noter ici que les conseils des normes comptables internationales et américaines proposent des modifications aux règles qui traiteraient les contrats de location-exploitation et les «avantages-projetés» des régimes de retraite comme des passifs du bilan. Les nouvelles règles proposées alertent certainement les investisseurs sur la véritable nature de ces obligations hors bilan qui ont toutes les caractéristiques de la dette.

Existe-t-il une relation optimale dette-équité?

En termes financiers, la dette est un bon exemple de l'épée à double tranchant proverbiale. L'utilisation astucieuse de l'effet de levier (dette) augmente le montant des ressources financières disponibles pour une entreprise pour la croissance et l'expansion. L'hypothèse est que la direction peut gagner plus sur les fonds empruntés que sur les frais d'intérêts et les frais sur ces fonds. Cependant, aussi réussie que cette formule puisse paraître, elle exige qu'une entreprise maintienne un solide dossier de respect de ses divers engagements d'emprunt.

Une entreprise jugée trop endettée (trop de dettes par rapport aux capitaux propres) peut voir sa liberté d'action restreinte par ses créanciers et / ou peut voir sa rentabilité diminuer du fait du paiement de frais d'intérêts élevés. Bien sûr, le pire des scénarios serait d'avoir de la difficulté à faire face aux charges d'exploitation et d'emprunt en période de conjoncture économique défavorable. Enfin, une entreprise dans une entreprise hautement compétitive, si elle est entravée par une dette élevée, pourrait trouver ses concurrents profitant de ses problèmes pour s'approprier davantage de parts de marché.

Malheureusement, il n'y a pas de proportion magique de dettes qu'une entreprise puisse assumer. La relation dette-équité varie selon les industries, le secteur d'activité de l'entreprise et son stade de développement. Cependant, parce que les investisseurs feraient mieux de placer leur argent dans des sociétés dont le bilan est solide, le bon sens nous dit que ces sociétés devraient, en règle générale, avoir une dette plus faible et des niveaux de capitaux propres plus élevés.

Ratios et indicateurs de capital

En général, les analystes utilisent trois ratios pour évaluer la solidité financière de la structure de capitalisation d'une société. Les deux premiers, les soi-disant dette et dette / capitaux propres, sont des mesures populaires; Cependant, c'est le ratio de capitalisation qui fournit les informations clés pour évaluer la position de capital d'une entreprise.

Le ratio d'endettement compare le passif total à l'actif total. Évidemment, une plus grande part de la première signifie moins d'équité et, par conséquent, indique une position plus endettée. Le problème avec cette mesure est qu'elle a une portée trop large, ce qui, par conséquent, donne un poids égal aux passifs opérationnels et aux dettes. La même critique peut être appliquée au ratio dette / capitaux propres, qui compare le passif total au total des capitaux propres. Les passifs opérationnels courants et non courants, notamment ceux-ci, représentent des obligations qui resteront pour toujours dans l'entreprise. De plus, contrairement à la dette, il n'y a pas de paiements fixes de capital ou d'intérêts liés aux passifs opérationnels.

Le ratio de capitalisation (dette totale / capitalisation totale) compare la composante dette de la structure du capital d'une entreprise (somme des obligations classées en tant que dette + total des capitaux propres) à la composante capitaux propres. Exprimé en pourcentage, un nombre faible indique un coussin d'actions sain, ce qui est toujours plus souhaitable qu'un pourcentage élevé de dette.

Considérations additionnelles sur les titres de créance évaluatifs

Les sociétés en mode d'acquisition agressive peuvent accumuler une grande quantité d'écarts d'acquisition dans leur bilan.Les investisseurs doivent être attentifs à l'impact des actifs incorporels sur la composante capitaux propres de la capitalisation d'une société. Un montant important d'actifs incorporels doit être soigneusement examiné pour son effet négatif potentiel en tant que déduction (ou dépréciation) des capitaux propres, ce qui, par conséquent, aura une incidence défavorable sur le ratio de capitalisation.

La dette financée est le terme technique appliqué à la partie de la dette à long terme d'une société qui est composée d'obligations et d'autres types d'emprunts à long terme et à échéance fixe similaires. Peu importe la situation financière d'une entreprise, les détenteurs de ces obligations ne peuvent exiger le paiement tant que l'entreprise paie les intérêts sur sa dette consolidée. En revanche, la dette bancaire est généralement soumise à des clauses d'accélération et / ou des clauses restrictives qui permettent au prêteur d'appeler son prêt. Du point de vue de l'investisseur, plus le pourcentage de la dette consolidée par rapport à la dette totale est élevé dans la note sur la dette dans les notes afférentes aux états financiers, mieux c'est. La dette financée donne à l'entreprise plus de marge de manœuvre.

Enfin, les notations de crédit sont des évaluations formelles des risques par les agences de notation - Moody's, Standard & Poor's, Duff & Phelps et Fitch - de la capacité d'une société à rembourser le principal et l'intérêt des dettes, principalement des obligations et des papiers commerciaux. Là encore, cette information devrait apparaître dans les notes de bas de page. De toute évidence, les investisseurs devraient être heureux de voir des classements de haute qualité sur la dette des entreprises qu'ils considèrent comme des opportunités d'investissement - et se méfier de l'inverse.

Conclusion

L'utilisation raisonnable et proportionnelle de la dette et des capitaux propres d'une société pour soutenir ses actifs est un indicateur clé de la solidité du bilan. Une structure de capital saine reflétant un faible niveau d'endettement et un niveau d'équité élevé correspondant est un signe très positif de la qualité des investissements.